蜜雪集团（02097）：1美元传奇：供应链革新成就全球现饮龙头

证券研究报告 蜜雪集团 (2097 HK) 1 美元传奇：供应链革新成就全球现饮龙头 | 华泰研究 | | | 首次覆盖 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 21 日│中国香港 | 餐饮 | 首次覆盖蜜雪集团并给予买入评级，目标价 565.67 港币，对应 26 年 31XPE。 蜜雪是中国及全球门店规模最大的现制饮品龙头，聚焦为全球消费者提供 1 美元左右的高质平价饮品，其拥有现制茶饮蜜雪冰城、现磨咖啡幸运咖两大 品牌，24 年总门店数 4.65 万家。我们认为公司以极致效率的端到端供应链 优势为核心，构建了万店基础设施网络以满足大众对平价高质饮品的核心诉 求，竞争壁垒高。展望未来，蜜雪持续发力下沉拓店，幸运咖差异化入局平 价咖啡赛道潜力足，雪王 IP 加速全球化扩张，门店规模和单店收入皆有向 上空间，我们持续看好规模经济-性价比优势正反馈飞轮带来的业绩弹性。 雪王何以为"王"？性价比为矛，供应链为基，打造高质量规模增长飞轮 公司以"供应链规模经济"为核心的商业模式，颠覆传统以分享加盟商利益， 赚取更高管理费的连锁策略，竞争壁垒高筑：1）产品极致性价比： ...