海光信息（688041）：1Q25：合同负债大增，库存持续提升

证券研究报告 海光信息 (688041 CH) 1Q25：合同负债大增，库存持续提升 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 22 日│中国内地 | 半导体 | 2025 展望：信创替代步伐加紧，新一代 DCU 放量在即 我们预计 25 年公司营收有望同比增长 60%，其中：1）CPU：信创替代工 作进入加速阶段，行业信创不断深化，公司份额保持领先。此外，中国对原 产于美国的进口商品加征关税，或对英特尔 CPU 产品进口产生影响，CPU 国产化迫在眉睫；2）DCU：根据英伟达披露的 8-K 文件，英伟达于 4 月 9 日接到 H20 对华出口需获得美国政府许可的通知，国产 AI 芯片采购需求旺 盛。目前海光 DCU 已与 DeepSeek-V3/R1 等主流模型完成适配，新一代 DCU 产品性能表现优异，有望成为替代主力。 投资建议：目标价 176.6 元，维持"买入"评级 我们认为公司一季报显现出较强的产业链话语权及优异的造血能力，维持 25/26/27 年营收 146.63/220.49/254.06 亿元，考虑新产品上 ...