珀莱雅（603605）：25Q1利润率明显优化，彰显强韧性

证券研究报告 珀莱雅 (603605 CH) 25Q1 利润率明显优化，彰显强韧性 华泰研究 年报点评 2025 年 4 月 25 日│中国内地 零售 珀莱雅发布年报，2024 年实现营收 107.78 亿元（yoy+21.04%），归母净利 15.52 亿元（yoy+30.00%），扣非净利 15.22 亿元（yoy+29.60%），符合我 们预期。Q4 实现营收 38.12 亿元（yoy+4.28%，qoq+94.06%），归母净利 5.53 亿元（yoy+23.42%，qoq+85.79%）。25Q1 营收 23.59 亿（yoy+8.13%）， 归母净利润 3.9 亿（yoy+28.87%）。24Q4 护肤品类水乳产品和套盒收入占 比上升，均价同比下行，增速阶段性放缓。25Q1 均价回升、收入增长边际 提速、销售费用率环比显著优化、利润率同比环比均提升，彰显龙头业绩强 韧性。25Q1 公司陆续在防晒/美白/双抗系列布局新品，有望贡献增长新引 擎。当前公司 25PE 处板块较低水平（申万美容护理一级行业 25PE 均值 27X，公司 25 年 Wind 一致预测 PE 均值 16X），后续若有产品结构调 ...