兴森科技（002436）：BT载板盈利或将改善

证券研究报告 兴森科技 (002436 CH) BT 载板盈利或将改善 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 27 日│中国内地 | 电子元件 | 兴森科技公布2024年报&1Q25财报：2024年实现营收58亿元（yoy：+9%）； 毛利率 15.9%（yoy：-7.4pp，主要受 ABF 载板项目费用投入、BT 载板工 厂产能爬坡不及预期以及宜昌工厂经营状况变差的拖累）；归母净亏损 2.0 亿元。1Q25 实现营收 15.8 亿元（yoy：+14%）；毛利率 17.2%（yoy：+0.1pp， qoq：+1.6pp）；归母净利润 0.09 亿元（yoy：-62%，环比扭亏）。考虑在 关税冲突的影响下，投资者对公司 IC 载板国产替代的诉求比此前更强，因 此上调目标价至 15.00 元，维持"买入"评级。 1Q25 回顾：整体盈利受 ABF 载板投资以及原材料成本提升扰动 公司 1Q25 仅实现归母净利润 0.09 亿元（yoy：-62%），主要受到以下因素 影响：1）ABF 载板：因新工厂初期需要进行客户打样和产品认证 ...