贵州茅台（600519）：开局顺利，势能向上

证券研究报告 贵州茅台 (600519 CH) 开局顺利，势能向上 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 30 日│中国内地 | 饮料 | 公司发布 25 年一季度业绩，25Q1 公司实现总营收/归母净利 514.4/268.5 亿（同比+10.7%/+11.6%），实现稳健增长。公司业绩整体高于我们此前预 期（25Q1 总营收/归母净利同比+10%/+8%）。产品端，25Q1 茅台酒/系列 酒收入同比+9.7%/+18.3%，一季度顺利实现开门红，各重点项目建设稳步 推进，为全年高质量发展打下基础；渠道端，25Q1 直销/批发收入同比 +20.2%/+3.9%，直销占比同比+3.6pct 至 45.9%。展望 25 年，我们认为领 先的品质和品牌优势、日趋精细化的量价策略和公司治理，海外市场的持续 开拓将助力公司经营势能持续向上，维持"买入"。 资料来源：公司公告、华泰研究预测 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | | 目标价(人民币): | 1,945.58 | | 研究员 | 龚源月 | | SAC No. ...