光明乳业（600597）：坚守“新鲜战略”，期待后续改善

证券研究报告 光明乳业 (600597 CH) 坚守"新鲜战略"，期待后续改善 华泰研究 年报点评 2025 年 4 月 30 日│中国内地 食品 坚守"新鲜战略"，期待后续改善 24 年实现收入/归母/扣非净利 242.8/7.2/1.7 亿，同比-8.3%/-25.4%/-67.5%； 其中 24Q4 实现收入/归母/扣非净利 58.6/6.1/-0.4 亿，同比+0.8%/-6.0%/转 亏，非经常性损益中主要为淘汰牛损失（致 24 年营业外支出 3.2 亿）。25Q1 实现收入/归母/扣非净利 63.7/1.4/1.9 亿，同比-0.8%/-18.2%/+2.5%。收入 端，24 年液态奶业务持续承压，牧业产品对整体拖累较多；利润端，24 年 公司扣非净利率同比-1.3pct 至 0.7%，25Q1 同比+0.1pct 至 3.0%。展望来 看，消费需求仍处于缓慢复苏阶段，公司继续坚守"新鲜战略"，加速推进 低温奶全国化布局，期待后续收入改善；利润端，公司持续优化销售费用管 控，毛销差有望进一步提升，伴随原奶周期走向供需平衡，25 年淘汰牛损 失有望同比减少，维持"增持"评级。 液态奶业务压力仍存，牧 ...