中国财险（02328）：承保表现显著改善

证券研究报告 中国财险 (2328 HK) 港股通 1Q25：承保表现显著改善 华泰研究 季报点评 2025 年 4 月 30 日│中国香港 保险 公司公布 1Q25 业绩：1Q25 实现净利润 113.12 亿元，同比增长 92.7%， 符合此前业绩预增公告（增长 80%~100%），业绩高增受承保表现改善和投 资收益提升的双重驱动。第一季度 COR 为 94.5%，同比下降 3.4pcts，主 要因一季度自然灾害减少。同时，公司未年化总投资收益率同比提升 0.4pcts 至 1.2%，或因权益投资表现较好。考虑到承保表现和投资向好，维持"买 入"评级。 承保表现大幅改善 1Q25 公司总投资收益率（非年化）为 1.2%，同比提升 0.4pcts，总投资收 益同比提升 56%，带动利润上升。一季度债市利率回升、股市震荡，公司 的优质权益资产或有较大幅度上涨。从权益投资看，中国人保和中国财险偏 好于投资基金而非直接购买交易性股票，2024 年末公司 FVTPL 股票配置比 例仅为 1.4%。受利润上涨的推动，1Q25 公司净资产环比提升 4.7%。考虑 到承保与投资双重向好，我们预计 2025 年公司 ROE ...