欧派家居（603833）：25Q1评报告：25Q1盈利能力超预期，合同负债靓丽

证券研究报告 | 公司点评 | 家居用品 ——欧派家居 25Q1 评报告 投资要点 ❑ 欧派家居发布 2025 年一季报 1、25Q1 收入 34.47 亿（同比-4.8%，下同），归母净利 3.08 亿（+41.29%），扣非 净利 2.66 亿（+86.16%）。 一季度利润率超预期来自：1）毛利率同比提升 4.31pct；2）管理+研发费用率同 比-0.68pct，公司自 24 年 Q3 开始多维度降本增效、利润导向，因此 25Q1 对比 24Q1 有明显的盈利能力增强。 2、25Q1 账上合同负债 29亿（24 年底为 19.64 亿，24Q1 为 10.8 亿），同比环比均 有大幅增长，我们认为主要系自 24 年 Q4 以旧换新补贴活动开启后，公司总部对 政策快速响应、经销商队伍的坚定执行、抢占市场份额的成果，在 25Q2 转为为 业绩的势能大。 ❑ Q1 零售业务显著恢复、大宗有所拖累 1）零售：25Q1 经销店收入 25.86 亿（-1%，24Q4 为-23%）、直营店 1.64 亿 （+10%，24Q4 为-5%），环比显著修复，我们预计表现 Q2 更优。25Q1 门店总 数 7729 家（较 ...