万辰集团（300972）：净利率超预期，股权激励激发信心

证券研究报告 | 公司点评 | 休闲食品 万辰集团(300972) 报告日期：2025 年 05 月 11 日 净利率超预期，股权激励激发信心 ——万辰集团 2025Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 公司 25Q1 营收 108.2 亿元，同比+124%，归母净利润 2.15 亿元（去年同期为 0.06 亿元）。其中零食量贩业务收入 106.9 亿元，剔除股权支付费用净利润为 4.12 亿元，对应净利率为 3.85%，相比 2024 年提升 1.16pct。 ❑公司为硬折扣领域最纯粹标的，属于量贩零食龙二&唯一上市公司，25Q1 净 利率大超预期，关注少数股东权益收回进展，业绩增长有望超预期。 ❑量贩零食业务，毛净利率持续提升 1）25Q1 毛利率为 11%，同比+1.2pct，销售费用率为 3.3%（-0.8pct），管理费用率 为 2.5%（-0.5pct）。因量贩零食业务发展。我们认为随着门店品类扩张（潮玩/谷子 等）毛利率仍有提升空间，规模效应下净利率有望持续提升。 ❑股权激励激发信心，关注少数股东权益收回进展 1）公司拟针对核心人员及骨干授予 222 万股（约占总股本的 1.23%），授予目标价 69. ...