昆仑万维（300418）：24 年年报及 25 年一季报点评：AI 商业化加速落地，投资收益扰动业绩表现

证券研究报告 | 2025年05月20日 昆仑万维（300418.SZ） 优于大市 24 年年报及 25 年一季报点评：AI 商业化加速落地，投资收益 扰动业绩表现 24 年及 25 年 Q1 营收持续增长，投资收益及研发投入压制利润表现。1）24 年公司实现营业收入 56.62 亿元、同比分别增长 15.2%；归母净利润亏损 15.95 亿元、同比下滑 226.74%，对应摊薄 EPS -1.27 元，相比上年由盈转 亏；主要原因一方面在于公司在 AI 领域研发投入持续加大（全年研发费用 15.4 亿元，同比增长 59.5%），另一方面投资收益相关损失达到 8.2 亿元； 2）25 年 Q1 公司实现营收 17.64 亿元、同比分别增长 46.07%；归母净利润 亏损 7.69 亿元，同比下滑 310.32%，对应摊薄 EPS -0.62 元；营收大幅增长 主要受益于 AI 商业化落地、音乐/短剧等贡献显著营收增量；净利润亏损主 要在于 AI 研发投入（4.3 亿元）以及投资收益亏损（主要系 Pony.ai 与映 宇宙合计亏损约 5.4 亿元）。 AI 研发持续推进，商业化初现成效。1）大模型方面，推出"天 ...