2023年年报点评：费用率进一步下滑，TEMU未来可期

4Q2023 在线营销服务收入同增 56.90%，佣金收入同增 357.05% 公司 4Q2023 收入和利润均大超我们此前预期，主要是由于：1）公司主站平台 建立了较强的高性价比用户心智，用户消费频次和货币化率有较好的增长；2） 公司出海业务 TEMU 发展迅速；3）公司期间费用率下降幅度较大，从而提高了 公司的盈利能力。鉴于公司 TEMU 业务仍处于高速发展期，有利于提升公司收 入和利润，我们上调对公司 2024/ 2025 年 GAAP 归母净利润的预测 47%/68% 至 918.78/1296.71 亿元，新增对公司 2026 年 GAAP 归母净利润的预测 1765.67 亿元。公司低价心智壁垒较为稳固，海外业务发展迅速，维持"买入"评级。 买入（维持） | --- | --- | |------------------------|---------------| | | | | 市场数据 | | | 总股本(亿股 ) | 53.14 | | 总市值(亿美元)： | 1,755.99 | | 一年最低/最高(美元 )： | 108.87/152.99 | | 近 3 月换手率： | 54.02% ...