公司研究 产品价格竞争激烈导致 24 年业绩下滑，公司汽车电子收入占比持续提升 ——华润微（688396.SH）跟踪报告之八 要点 2025 年 5 月 1 日 事件： 公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 101.19 亿元，同比增长 2.20%，公司实现归属于上市公司股东的净利润 7.62 亿元，同比下降 48.46%。 公司发布 2025 年一季报，2025 年 Q1 公司实现营业收入 23.55 亿元，同比增长 11.29%，公司实现归属于上市公司股东的净利润 0.83 亿元，同比增长 150.68%。 点评： 公司 2024 年净利润下降的主要原因如下：虽然下游需求有所回暖，但由于产能 释放和行业去库存的叠加效应，产品价格竞争较为激烈，同时公司持续加大研发 投入，重大项目分别处于爬坡上量和建设期阶段，对公司利润指标造成了一定影 响。 2024 年，公司产品与方案板块下游终端应用主要围绕四大领域，其中泛新能源 领域（车类及新能源）收入占比 41%，消费电子领域收入占比 35%，工业设备 收入占比 15%，通信设备收入占比 9%。 公司在汽车电子领域进行了广泛布局，长期成长动力充足。 ...

事件： 公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 5.81 亿元，同比下降 39.72%， 公司实现归母净利润 1.08 亿元，同比下降 28.85%。 2025 年 5 月 1 日 公司研究 房地产业务收入下降导致短期业绩承压，半导体设备产品迭代迅速 ——万业企业（600641.SH）跟踪报告之十二 要点 公司发布 2025 年一季报，2025 年 Q1 公司实现营业收入 1.92 亿元，同比增长 94.09%，公司实现归母净利润-0.2 亿元，上年同期归母净利润-0.17 亿元。 点评： 公司 2024 年业绩大幅下滑原因系公司所属房地产项目进入收尾阶段，房产交付 收入较上期大幅减少所致。2024 年，公司房地产业务主要是车位和原有存量房 产的销售和经营，已无新的住宅开发项目。公司房地产业务已进入收尾阶段，加 速房地产去化库存。近年来，公司积极进行业务转型，房地产收入快速下降， 2022-2024 年公司房地产收入分别为 8.98、5.48、2.81 亿元，房地产业务业绩 下滑是 2024 年公司业绩下滑的主要原因。 公司积极进行业务转型，半导体设备产品迭代迅速。公司旗下凯世通和嘉芯半导 ...

2025 年 5 月 1 日 公司研究 25Q1 业绩短期承压，看好公司长期发展 ——迈瑞医疗（300760.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：迈瑞医疗发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 367.26 亿元，同比增长 5.14%；归母净利润 116.68 亿元，同比增长 0.74%；扣 非归母净利润 114.42 亿元，同比增长 0.07%。2025 年一季度实现营收 82.37 亿元，同比下滑 12.12%；归母净利润 26.29 亿元，同比下滑 16.81%；扣非归 母净利润 25.31 亿元，同比下滑 16.68%。 点评： 24 年业绩微增，25Q1 业绩短期承压：2024 年公司从业务结构来看，体外诊断 业务收入 137.65 亿元，同比增长 10.82%，首次超越生命信息与支持业务，成 为第一大业务板块；生命信息与支持业务收入 135.57 亿元，同比下降 11.11%； 医学影像业务收入 74.98 亿元，同比增长 6.60%。25Q1 业绩承压，主要原因包 括海外业务去年同期基数较高，以及国内业务因从招投标到确认收入的时间拉长 ...

2025 年 5 月 1 日 公司研究 挖机相关业务有望受益于国内工程机械行业景气度复苏 2024 年公司挖掘机泵阀产品份额实现持续提升。挖掘机市场在经历初始的 下滑后，逐渐恢复增长，特别是国内市场显示出较强的增长动力，而出口市场也 在年末实现正增长，国内工程机械市场周期拐点确立。随着未来国内工程机械行 业景气度持续复苏，公司作为工程机械零部件龙头企业有望深度受益。 "多元化"布局持续推进，非挖业务持续突破 公司持续推进"多元化"布局。在非工程机械领域，公司还开发了基于音圈 电机的工业比例伺服阀，以 4ms 行业最快响应速度。同时，公司还开展了风电 轴承测试、汽车行业 CDC 阀测试、斗轮挖掘机液压系统、布缆机、石油行业、 液压机械臂、船用风帆液压系统等项目的研发，高效推进下游领域的多元化进程。 线性驱动器项目开始量产，有望打造公司新增长极 业绩稳步增长，线性驱动器项目有望打造新增长极 ——恒立液压（601100.SH）2024 年报、2025 年一季报点评 要点 业绩稳步增长，25Q1 扣非归母净利润大幅增长 恒立液压 2024 年实现营业收入 93.9 亿元，同比增长 4.5%；归母净利润 25.1 亿元 ...

要点 事件： 2025 年 4 月 25 日，公司发布了 2025 年第一季度报告。2025Q1，公 司单季度实现营业收入 383.9 亿元（同比-15.4%，环比-21.6%）；归母净利 润 39.8 亿元（同比-20.0%，环比-15.5%）；扣非归母净利润 39.4 亿元（同 比-19.4%，环比-15.7%）。 煤炭产销量同比微增，煤价下跌拖累 Q1 业绩。（1）2025Q1，公司商品煤产 量 3335 万吨，同比+1.9%，自产煤销量 3268 万吨，同比+1.1%；（2）2025Q1， 秦皇岛港口 5500 大卡煤炭均价 721 元/吨，同比-20.0%，公司自产商品煤售 价 492 元/吨，同比-17.7%，毛利 222 元/吨，同比-27.6%，单位销售成本 270 元/吨，同比-7.3%；（3）在煤价下跌的背景下，公司 2025Q1 煤炭业务营业 收入 312.5 亿元，同比-16.6%，毛利润 74.5 亿元，同比-26.4%。 煤化工产品单位成本下降，聚烯烃、甲醇单吨盈利同比上升。（1）2025Q1， 公司非煤业务收入 71.42 亿元，同比-9.7%，毛利润 20.1 亿元，同比-6. ...

2025 年 5 月 1 日 公司研究 公司 24 年及 25Q1 业绩稳健增长，行业景气度逐步复苏 ——新洁能（605111.SH）跟踪报告之六 要点 事件： 公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 18.28 亿元，同比增长 23.83%，公司实现归属于上市公司股东的净利润 4.35 亿元，同比增长 34.50%。 公司发布 2025 年一季报，2025 年 Q1 公司实现营业收入 4.49 亿元，同比增长 20.81%，公司实现归属于上市公司股东的净利润 1.08 亿元，同比增长 8.20%。 点评： 公司 2024 年业绩变化的主要原因系：在经济复苏的大背景下，公司下游行业景 气度温和回升，功率半导体的国产替代趋势进一步加强，客户国产化率诉求提升， 各大晶圆代工厂产能接近满载，部分功率半导体公司产品价格得到修复，库存持 续优化，逐步走出 2023 年周期的谷底。但同时，随着中美贸易摩擦持续升级， 全球半导体市场的竞争加剧。国产品牌竞争激烈、国际半导体厂商从原本追逐高 毛利到降低利润预期，与中国半导体品牌开展价格竞争，基于此，公司积极应对 市场变化和响应客户需求，积极筹划并寻找更多的新 ...

2025 年 5 月 1 日 要点 公司 1Q2025 营收同比下降 39.71%，归母净利润同比下降 62.96% 公司公布2025年一季报：1Q2025实现营业收入110.03亿元，同比下降39.71%， 实现归母净利润 1.35 亿元，同比下降 62.96%，实现扣非归母净利润 1.33 亿元， 同比下降 63.91%。 2024 年，公司实现营业收入 604.64 亿元，同比增长 7.27%，实现归母净利润 8.18 亿元，同比下降 15.93%，实现扣非归母净利润 7.90 亿元，同比下降 10.33%。 公司 1Q2025 综合毛利率增长 1.55 个百分点，期间费用率增长 0.29 个百分点 1Q2025 公司综合毛利率为 5.65%，同比增长 1.55 个百分点。2024 年公司综合 毛利率为 4.32%，同比增长 0.20 个百分点。 1Q2025 公司期间费用率为 1.28%，同比增长 0.29 个百分点。其中，销售/管理 /研发/财务费用率分别为 0.87%/0.38%/0.03%/-0.01%，同比分别变化+0.17 /+0.18/+0.02/-0.08 个百分点。2024 年公司期间 ...

2025 年 5 月 1 日 公司研究 计提减值影响公司业绩，坚定推动全球化战略 ——TCL 中环（002129.SZ）2024 年年报&2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报&2025 年一季报，2024 年实现营业收入 284.19 亿 元，同比-51.95%，实现归母净利润-98.18 亿元，同比-387.42%；2025Q1 实现 营业收入 61.01 亿元，同比-38.58%，实现归母净利润-19.06 亿元，环比亏损幅 度有所收窄（2024Q4 实现归母净利润-37.57 亿元）。 2024 年硅片销量行业第一，计提 52 亿元资产减值影响公司业绩。 （1）2024 年公司硅片出货量同比增长 10.5%至 125.8GW，硅片整体市占率 18.9%位于行业第一，光伏硅片板块营业收入同比-61.98%至 166.49 亿元，毛 利率同比减少 42.32 个 pct 至-20.53%。（2）2024 年公司光伏组件出货 8.3GW （同比有所减少），组件板块营业收入同比-37.57%至 58.11 亿元，毛利率同比 减少 8.92 个 pct 至-0.85%。（3）审慎起见 2 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 费用投入加大致业绩下滑，期待多品牌高质量发展 ——报喜鸟（002154.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：3.82 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 14.59 | | 总市值(亿元)： | 55.75 | | 一年最低/最高(元)： | 3.12/6.05 | | 近 3 月换手率： | 141.70% | 股价相对走势 -39% -24% -9% 6% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 报喜鸟 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | ...

公司研究 家居行业延续深度调整，公司 24 年业绩承压，1Q25 盈利能力显著提升 ——尚品宅配（300616.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报业绩点评 买入（维持） 当前价：12.28 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 2025 年 4 月 30 日 市场数据 | 总股本(亿股) | 2.25 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 27.57 | | 一年最低/最高(元)： | 9.27/19.23 | | 近 3 月换手率： | 187.03% | 股价相对走势 -21% -6% 9% 25% 40% 04/24 07/24 10/24 01/25 尚品宅配 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 3.08 | 3.24 | -7.16 | | 绝对 | 0.08 | 2.59 | -2.5 ...