2025 年 5 月 1 日 公司研究 公司 24 年及 25Q1 业绩稳健增长，行业景气度逐步复苏 ——新洁能（605111.SH）跟踪报告之六 要点 事件： 公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 18.28 亿元，同比增长 23.83%，公司实现归属于上市公司股东的净利润 4.35 亿元，同比增长 34.50%。 公司发布 2025 年一季报，2025 年 Q1 公司实现营业收入 4.49 亿元，同比增长 20.81%，公司实现归属于上市公司股东的净利润 1.08 亿元，同比增长 8.20%。 点评： 公司 2024 年业绩变化的主要原因系：在经济复苏的大背景下，公司下游行业景 气度温和回升，功率半导体的国产替代趋势进一步加强，客户国产化率诉求提升， 各大晶圆代工厂产能接近满载，部分功率半导体公司产品价格得到修复，库存持 续优化，逐步走出 2023 年周期的谷底。但同时，随着中美贸易摩擦持续升级， 全球半导体市场的竞争加剧。国产品牌竞争激烈、国际半导体厂商从原本追逐高 毛利到降低利润预期，与中国半导体品牌开展价格竞争，基于此，公司积极应对 市场变化和响应客户需求，积极筹划并寻找更多的新 ...

2025 年 5 月 1 日 要点 公司 1Q2025 营收同比下降 39.71%，归母净利润同比下降 62.96% 公司公布2025年一季报：1Q2025实现营业收入110.03亿元，同比下降39.71%， 实现归母净利润 1.35 亿元，同比下降 62.96%，实现扣非归母净利润 1.33 亿元， 同比下降 63.91%。 2024 年，公司实现营业收入 604.64 亿元，同比增长 7.27%，实现归母净利润 8.18 亿元，同比下降 15.93%，实现扣非归母净利润 7.90 亿元，同比下降 10.33%。 公司 1Q2025 综合毛利率增长 1.55 个百分点，期间费用率增长 0.29 个百分点 1Q2025 公司综合毛利率为 5.65%，同比增长 1.55 个百分点。2024 年公司综合 毛利率为 4.32%，同比增长 0.20 个百分点。 1Q2025 公司期间费用率为 1.28%，同比增长 0.29 个百分点。其中，销售/管理 /研发/财务费用率分别为 0.87%/0.38%/0.03%/-0.01%，同比分别变化+0.17 /+0.18/+0.02/-0.08 个百分点。2024 年公司期间 ...

2025 年 5 月 1 日 公司研究 计提减值影响公司业绩，坚定推动全球化战略 ——TCL 中环（002129.SZ）2024 年年报&2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报&2025 年一季报，2024 年实现营业收入 284.19 亿 元，同比-51.95%，实现归母净利润-98.18 亿元，同比-387.42%；2025Q1 实现 营业收入 61.01 亿元，同比-38.58%，实现归母净利润-19.06 亿元，环比亏损幅 度有所收窄（2024Q4 实现归母净利润-37.57 亿元）。 2024 年硅片销量行业第一，计提 52 亿元资产减值影响公司业绩。 （1）2024 年公司硅片出货量同比增长 10.5%至 125.8GW，硅片整体市占率 18.9%位于行业第一，光伏硅片板块营业收入同比-61.98%至 166.49 亿元，毛 利率同比减少 42.32 个 pct 至-20.53%。（2）2024 年公司光伏组件出货 8.3GW （同比有所减少），组件板块营业收入同比-37.57%至 58.11 亿元，毛利率同比 减少 8.92 个 pct 至-0.85%。（3）审慎起见 2 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 费用投入加大致业绩下滑，期待多品牌高质量发展 ——报喜鸟（002154.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：3.82 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 14.59 | | 总市值(亿元)： | 55.75 | | 一年最低/最高(元)： | 3.12/6.05 | | 近 3 月换手率： | 141.70% | 股价相对走势 -39% -24% -9% 6% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 报喜鸟 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | ...

公司研究 家居行业延续深度调整，公司 24 年业绩承压，1Q25 盈利能力显著提升 ——尚品宅配（300616.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报业绩点评 买入（维持） 当前价：12.28 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 2025 年 4 月 30 日 市场数据 | 总股本(亿股) | 2.25 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 27.57 | | 一年最低/最高(元)： | 9.27/19.23 | | 近 3 月换手率： | 187.03% | 股价相对走势 -21% -6% 9% 25% 40% 04/24 07/24 10/24 01/25 尚品宅配 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 3.08 | 3.24 | -7.16 | | 绝对 | 0.08 | 2.59 | -2.5 ...

公司研究 单位租金稳步上涨，分红派息保持稳定 ——上海临港（600848.SH）2024 年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报 2024 年，公司实现营业总收入 111.03 亿元，（调整后）同比增长 57.2%；实 现归母净利润 10.97 亿元，（调整后）同比增长 3.1%。 2025 年一季度，公司实现营业总收入 15.81 亿元，（调整后）同比下降 17.1%； 实现归母净利润 1.72 亿元，（调整后）同比下降 16.5%。 点评：经营业绩略超预期，单位租金稳步上涨，分红派息保持稳定 2025 年 4 月 30 日 经营业绩略超预期：2024 年公司实现营业收入 111.03 亿元（我们预测为 82 亿 元），实现归母净利润 10.97 亿元（我们预测为 9.5 亿元），略超预期。原因主 要为 2024 年园区销售业务实现营收 74.77 亿元（同比增长 100.97%），实现结 转面积 35.41 万平方米（同比增长 159.2%）。 单位租金稳步上涨：2024 年公司出租房地产的建筑面积约为 269.9 万平方米（同 比下降 13.9%）， ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 受宏观环境影响 24 年业绩承压，海外业务加速布局 ——志邦家居（603801.SH）2024 年报及 2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：11.00 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 4.37 | | 总市值(亿元)： | 48.02 | | 一年最低/最高(元)： | 8.85/18.26 | | 近 3 月换手率： | 90.38% | 股价相对走势 -31% -14% 3% 20% 37% 04/24 07/24 10/24 01/25 志邦家居 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -3.65 | -1.95 | -29.11 | | 绝对 | -6.54 | -2.48 | -24.94 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 外贸业务持续增长，一季度业绩增长表现靓丽 ——顾家家居（603816.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：24.94 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com -29% -17% -4% 8% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 顾家家居 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 0.16 | -9.61 | -27.04 | | 绝对 | -2.84 | -10.26 | -22.43 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 外贸业务延续增长，"1+N+X"渠道战略持 续推进中——顾家家居（603816.SH）2024 年三季报点评（2024-10-29） 外贸业务表现亮眼，毛利率同比有所提升— —顾家家居（603816.S ...

公司研究 热电运营规模稳步提升，公司预计 2025 年实现营业收入 105 亿元 ——华光环能（600475.SH）2024 年年报&2025 年一季报点评 2025 年 4 月 30 日 要点 事件：公司发布 2024 年年报&2025 年一季报，2024 年实现营业收入 91.13 亿 元，同比-13.31%，实现归母净利润 7.04 亿元，同比-4.98%；2025Q1 实现营 业收入 19.65 亿元，同比-32.25%，实现归母净利润 1.29 亿元，同比-30.77%， 环比-42.14%。 热电运营规模稳步提升，能源装备海外市场持续突破。公司持续加大热电联产项 目布局，截至 2024 年底控股热电联产装机规模近 1.3GW（其中天然气 1.1GW）， 供热管网总长度已超 645 公里，实现热电联产集中供热 971.32 万吨（同比 +18.76%），可贡献稳定的利润和现金流。公司能源装备在海外市场订单金额及 占比不断提升，2024 年成功签约哈萨克斯坦、土耳其等多个项目，并突破性开 拓了非洲市场，中标科特迪瓦和几内亚项目。 扎实有序推进氢能电解槽及火电灵活性改造业务。（1）2024 年公司中标中 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 现金牛属性稳固，短期利润承压不改长期价值 ——大参林（603233.SH）2024 年报及 2025 年一季报点评 要点 事件： 1）公司发布 2024 年报，营业收入 264.97 亿元，同比+8.01%；归母净 利润 9.15 亿元，同比-21.58%；扣非归母净利润 8.85 亿元，同比-22.42%；经 营性净现金流 31.06 亿元，同比-2.13%；EPS（基本）0.81 元。 2）公司发布 2025 年一季报，营业收入 69.56 亿元，同比+3.02%；归母净利润 4.60 亿元，同比+15.45%；扣非归母净利润 4.55 亿元，同比+14.82%；经营性 净现金流 17.68 亿元，同比+44.14%。 点评： 消费力拖累短期业绩，现金牛属性稳固：2024Q1~2025Q1，公司单季度营业收 入分别为 67.52/65.93/63.86/67.66/69.56 亿元，同比+13.54%/+9.07%/ +11.42%/-0.63%/+3.02%；归母净利润 3.98/2.59/2.01/0.57/4.60 亿元，同比 -19.79%/-38.40% ...