2025 年 4 月 30 日 公司研究 现金牛属性稳固，短期利润承压不改长期价值 ——大参林（603233.SH）2024 年报及 2025 年一季报点评 要点 事件： 1）公司发布 2024 年报，营业收入 264.97 亿元，同比+8.01%；归母净 利润 9.15 亿元，同比-21.58%；扣非归母净利润 8.85 亿元，同比-22.42%；经 营性净现金流 31.06 亿元，同比-2.13%；EPS（基本）0.81 元。 2）公司发布 2025 年一季报，营业收入 69.56 亿元，同比+3.02%；归母净利润 4.60 亿元，同比+15.45%；扣非归母净利润 4.55 亿元，同比+14.82%；经营性 净现金流 17.68 亿元，同比+44.14%。 点评： 消费力拖累短期业绩，现金牛属性稳固：2024Q1~2025Q1，公司单季度营业收 入分别为 67.52/65.93/63.86/67.66/69.56 亿元，同比+13.54%/+9.07%/ +11.42%/-0.63%/+3.02%；归母净利润 3.98/2.59/2.01/0.57/4.60 亿元，同比 -19.79%/-38.40% ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 25Q1 业绩稳步提升，全产业链优势引领穿越油价周期 ——中国石油（601857.SH/0857.HK）2025 年一季报点评 A 股：买入（维持） 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 1830.21 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 14531.87 | | 一年最低/最高(元)： | 7.33/10.46 | | 近 3 月换手率： | 5.02% | 当前价：7.94 元 H 股：买入（维持） 当前价：5.80 港元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 分析师：蔡嘉豪 股价相对走势 -26% -14% -3% 9% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 中国石油 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 业务结构优化，再增持彰显发展信心 ——中交设计(600720.SH)2024 年年报及 2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：7.89 元 作者 股价相对走势 -31% -18% -5% 8% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 中交设计 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -4.07 | -5.54 | -32.62 | | 绝对 | -6.96 | -6.07 | -28.45 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 以"低空经济"及"车路云一体化"为引擎 内拓增量，背靠大股东外展海外市场——中 交设计（600720.SH）动态跟踪报告 （2024-08-09） 要点 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001 021-52523879 wuyujie@ebscn.com 市场数 ...

公司研究 25Q1 业绩同环比大幅提升，新项目建设稳步推进 ——先达股份（603086.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季报。24 年公司实现营业收入 24.19 亿元，同比-1.68%，实现归母净利润-0.26 亿元，同比增加 0.78 亿元。25Q1 公司实现营业收入 5.43 亿元，同比+10.78%，环比+3.10%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比增加 3.55 亿元，环比增加 5.38 亿元。 2025 年 4 月 30 日 新项目建设稳步推进，海外市场核心产品销量大幅增长。24 年，公司的辽宁先 达生产基地一期至五期项目已成功投产并实现产值，进一步巩固了公司在核心原 药产能方面的优势。同时，公司新建"年产 1800 吨农药原药、年产 500 吨安全 剂项目"及"年产 20000 吨自动化综合制剂项目"已完成验收并试生产，重点 布局苯丙草酮、吡唑喹草酯等新产品生产及提升制剂加工能力，以满足国内市场 销售快速增长的需求。同时，24 年，公司海外市场核心产品销量实现大幅增长， 烯草酮制剂出口量同比增长 88%。烯草酮系列 ...

公司研究 2024 年收入实现增长，利润端承压，静待制造业复苏 ——绿的谐波（688017.SH）2024 年年报点评 要点 2025 年 4 月 30 日 事件： 4 月 30 日绿的谐波发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 3.87 亿元，同比增长 8.8%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比下降 33.3%；实现扣 非归母净利润 0.46 亿元，同比下降 38.1%。2024 年公司综合毛利率为 37.5%， 同比下降 3.6pct；归母净利率为 14.5%，同比下降 9.1pct。单季度来看，24Q4 公司实现营业收入 1.11 亿元，同比增长 9.1%。环比增长 7.6%；实现归母净利 润-0.03 亿元，同环比皆由盈转亏。 点评：收入实现增长，利润端承压明显。 2024 年随着国内工业机器人行业需求回暖，下游需求逐步修复，公司谐波减速 器及机电一体化产品产销量均实现增长，2024 年公司营业收入同比增长 8.8%。 24 年公司利润端压力明显，归母净利润同比下降 33.3%，扣非归母净利润同比 下降 38.1%，主要原因包括：1）现金管理收益减少、财政补助金额减少；2） 新产品持 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 24 年营收稳健增长，25Q1 业绩承压 ——赛科希德（688338.SH）2024 年年度及 2025 年第一季度报告点评 要点 事件：公司发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告。2024 年公司实现营 业收入 3.06 亿元，同比增长 11.03%；实现归母净利润 1.13 亿元，同比下降 3.35%；扣非归母净利润 1.10 亿元，同比下降 3.97%。2025 年第一季度实现营 业收入 6863.93 万元，同比下降 9.47%；归属于上市公司股东的净利润 2313.29 万元，同比下降 23.98%；扣非归母净利润 2221.13 万元，同比下降 26.61%。 点评： 24 年营收稳健增长，25Q1 业绩承压：2024 年公司营收保持稳健增长，主要得 益于凝血产品装机量和用户数量的持续提升。随着医疗终端对血栓与止血检测需 求的增加，公司仪器、试剂及耗材销售同步增长。2024 年归母净利润同比微降 3.35%，主要受新生产基地投入使用带来的折旧摊销、运营维护及搬迁费用增加 等因素影响。2025 年第一季度实现营业收入 6863.93 万元，同 ...

要点 事件：中国交建发布 24 年年报及 25 年一季报,24 年公司实现营业收入/归母净 利润/扣非归母净利润 7719/234/198 亿元，同比+1.7%/-1.8%/-8.4%。25Q1 公 司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 1546/55/54 亿元，同比 -12.6%/-11.0%/-10.9%。 点评： 毛利率小幅下降，境外营收快速增长：24 年公司基建建设及疏浚业务毛利率下 降使公司综合毛利率小幅下降，叠加投资净收益的下降，使公司 24 年归母净利 润同比增速转负，24 年公司毛利率/净利率为 12.3%/3.9%,同比-0.31/-0.05pct。 基建建设/疏浚业务/基建设计/其他业务实现营收 6814/594/363/260 亿元，同比 +2.3%/+11.1% /-23.3%/+34.7%，毛利率分别 11.1%/12.8%/20.1%/11.6%,较 上年同期-0.48/-0.32/ +1.47/+3.97pcts。祁连山水泥重组并入公司使其他业务板 块量利齐增。24 年公司境内/境外营收为 6367/1353 亿元，同比-0.9%/+16.4%， 毛利率为 12.8%/1 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 经营略有承压，盈利能力稳定 ——山东药玻（600529.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：山东药玻发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年实现营收/归母净利/ 扣非归母净利 51.3/9.4/9.0 亿元，同比+2.87%/+21.6%/+21.9%，经营性净现金 流11.7亿元，同比+11.2%。25Q1实现营收/归母净利/扣非归母净利12.4/2.2/2.1 亿元，同比-2.0%/+1.3%/+1.8%。经营性净现金流 0.9 亿元，同比-69.4%。公 司拟每股派发 0.32 元（含税），对应公告日（4 月 24 日）股息率 1.4%。 模制瓶稳健增长，海外增速亮眼：24 年公司模制瓶/棕色瓶/丁基胶塞/管制瓶实 现营收 23.5/11.6/2.9/2.1 亿元，同比+3.9%/+3.5%/+11.9%/+5.0%；对应销量 为 37.5 万吨/28.6 万吨/62.2 亿支/16.2 亿支，同比-0.4%/+4.8%/+15.4%/-1.9%。 需求承压、竞争加剧下模制瓶收入增速放缓。分地区看，国内/国外实现营收 35 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 经营彰显韧性，期待人形机器人落地 ——大丰实业（603081.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 24 年年报及 25 年一季报，24 年实现营收/归母净利/扣非归母 净利 18.4/0.6/0.5 亿，同比-4.9%/-36.0%/-38.7%，经营性净现金 1.1 亿，同比 -37.5%。25Q1 实现营收/归母净利/扣非归母净利 2.9/0.3/0.3 亿元，同比 +0.2%/-3.4%/-3.9%，经营性净现金流 0.5 亿元，同比+415.8%。公司拟每股派 发 0.13 元（含税），对应公告日（4 月 28 日）股息率 1.2%。 24 年国内经营承压，海外实现高增。 24 年整体收入同比-4.9%，预计与项目交付延期、新业务仍处培育期有关。分产 品看，24 年文体旅装备/数艺科技/轨交装备/文体旅运营服务实现营收 10.7/2.7/2.1/2.6 亿元，同比-22.7%/+18.1%/+100.0%/+44.3%，毛利率为 32.3%/40.8%/19.0%/40.9%，同比+8.9/+6.0/+13.9/+13.7p ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 经营稳中求进，加大股东回报 ——泸州老窖（000568.SZ）2024 年年报与 2025 年一季报点评 要点 事件：泸州老窖发布 2024 年年报与 2025 年一季报，24 年实现总营收 311.96 亿元、同比增长 3.19%，归母净利润 134.73 亿元、同比增长 1.71%。25Q1 总 营收 93.52 亿元、同比增加 1.78%，归母净利润 45.93 亿元、同比增加 0.41%。 公司 24 年拟每 10 股派发现金 45.92 元（含税），预计 24 年度累计现金分红总 额 87.58 亿元（含税）、对应分红率约 65%。公司同时发布 2024-26 年股东分 红回报规划，2024-26 年现金分红率不低于 65%/70%/75%，且不低于人民币 85 亿元（含税），每年度可进行两次现金分红。 24 年着眼长期发展，主动调控下收入增速放缓。1）公司 24 年着眼长期发展， 营收增长有所降速，产品端，24 年中高档酒类/其他酒类营收为 275.85/34.67 亿元，同比增加 2.77%/7.15%，分量价看，24 年中高档酒类销量/均价分别同 比+ ...