公司研究 2025 年 4 月 30 日 一季度毛利率环比改善， 持续推进三大基地协同发展 ——太阳纸业（002078.SZ）2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：14.15 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 27.95 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 395.43 | | 一年最低/最高(元)： | 11.58/16.53 | | 近 3 月换手率： | 31.24% | 股价相对走势 -24% -13% -2% 9% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 太阳纸业 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -0.92 | 3.74 | -11.09 | | 绝对 | -3.81 | 3.21 | -6.92 | | 资料来源：Wind | ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 光储业务承压，数据中心业务有望加速增长 ——科士达（002518.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 41.59 亿 元，同比-23.54%；实现归母净利润 3.94 亿元，同比-53.38%；实现扣非归母净 利润3.44亿元，同比-57.9%。2025年Q1公司实现营收9.43亿元，同比+13.51%； 实现归母净利润 1.11 亿元，同比-10.44%；实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同 比-10.88%。 点评： 2024 年数据中心业务稳健增长。公司 2024 年数据中心与智慧电源业务实现收 入 25.97 亿元，同比+3.51%；毛利率 35.29%，同比-2.44pct。公司针对不同行 业数据中心的建设需求，推出不同系列功率段产品实现全方位覆盖，且随着数据 中心单机功率密度不断提升，客户对中高功率段产品的需求增速明显。2024 年， 公司成功交付的项目有核心互联网头部云计算企业数据中心项目、国家电网 IDC 项目、佛山蓝湾云计算产业项目等。随着 AI ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 海外自主品牌影响力持续提升，一季度业绩表现超预期 ——匠心家居（301061.SZ）2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2025 年一季报，1Q2025 实现营收 7.7 亿元，同比+38.1%，实 现归母净利润 1.9 亿元，同比+60.4%。1Q2025 公司实现经营性净现金流 1.2 亿 元，同比+59.8%。 点评：营收利润延续高增，一季度业绩表现超预期：1Q2025 公司营收利润延续 高速增长，主要原因系：1、公司聚焦高品质品牌定位，持续加大创新投入，积 极推出一系列高附加值产品，在中高端细分市场影响力显著提升；2、公司直销 零售商客户数量持续增加、合作规模不断扩张；3、公司越南基地产能利用率持 续提升，订单交付能力不断增强。 分地区看，1Q2025 公司 89.5%的产品销往美国，78.0 %的产品出自越南工厂。 1Q2025，公司前 10 大客户均为美国客户，70%为零售商，前十大客户中有 8 家客户增加了采购金额，同比增幅在 10.52%~325.22%。此外，1Q2025 公司一 共开拓了 22 位新客户，全部为零售商，其中 2 位属于"全 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 北美业务止跌企稳，欧洲业务延续增长，一季度业绩表现超预期 ——梦百合（603313.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：6.97 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com | 市场数据 | | --- | | 总股本(亿股) | 5.71 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 39.77 | | 一年最低/最高(元)： | 5.22/9.16 | | 近 3 月换手率： | 149.17% | 股价相对走势 -36% -22% -8% 7% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 梦百合 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 16.01 | 6.77 | -24.63 | | 绝对 | 12.60 | 6.41 | -2 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 稳健增长，开局亮眼 ——古井贡酒（000596.SZ）2024 年年报与 2025 年一季报点评 要点 事件：古井贡酒发布 2024 年年报以及 2025 年一季报，公司 24 年实现总营收 235.78 亿元、同比增长 16.41%，实现归母净利润 55.17 亿元、同比增长 20.22%， 其中 24Q4 总营收 45.09 亿元、同比增长 4.85%，归母净利润 7.71 亿元、同比 基本持平。25Q1 总营收 91.46 亿元、同比增长 10.38%，归母净利润 23.30 亿 元、同比增长 12.78%。公司拟每 10 股派发现金红利 50 元（含税），24 年度 累计现金分红 31.72 亿元（含税）、对应分红率 57.49%。 年份原浆系列量价齐升，25 年春节开局亮眼。1）公司 24 年白酒业务营收 228.65 亿元、同比增长 16.43%，其中销量/均价同比+8.44%/+7.37%。分品牌看，24 年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他系列营收为 180.86/22.41/25.38 亿元，同 比 增 长 17.31%/11.17%/15.08% ， ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 业绩承压，期待后续盈利改善 ——三全食品（002216.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：三全食品发布 2024 年年报及 2025 年一季报，公司 2024 年实现总营收 66.32 亿元、同比减少 6%，归母净利润 5.42 亿元、同比减少 27.64%，扣非归 母净利润4.15亿元、同比减少35.8%。25Q1总营收22.18亿元、同比减少1.58%， 归母净利润 2.09 亿元、同比减少 9.22%，扣非归母净利润 1.64 亿元、同比减少 16.87%。公司拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税）、分红率 48.64%。 24 年传统米面制品收入承压、25Q1 有所改善，大 B 端表现相对领先。1）分市 场 ， 24 年零售及创新 / 餐饮市场营收分别为 51.19/14.45 亿元，同比 -8.10%/+1.06%，C 端零售市场表现较为疲软，B 端餐饮市场中小 B 端客户有所 承压、主要系老品竞争较为激烈，大 B 客户继续拓展、收入增速较为领先。分 产品看，24 年速冻米面制品/速冻调制食品营收分别为 55.99/8.73 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 25Q1 业绩略低于预期，期待 CGM 销售和研发推进 ——三诺生物（300298.SZ）2024 年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年报及 25 年一季报，2024 年实现营收 44.43 亿元 （YoY+9.47%），归母净利润 3.26 亿元（YoY+14.73%），扣非归母净利润 2.95 亿元（YoY+0.65%）；Q4 单季营收 12.61 亿元（YoY+23.22%），归母净利润 0.71 亿元（YoY 扭亏为盈），符合市场预期。25Q1 实现营收 10.42 亿元 （YoY+2.76%），归母净利润 0.72 亿元（YOY-10.90%），业绩略低于市场预 期。 点评： 全年业绩符合预期，国补政策有望持续拉动销售。公司 24 年血糖监测实现收入 33.21 亿元（YOY+15.58%），公司估计国内传统业务（除 CGM 外）收入端同 比增长约 10% 。 公 司 24Q1~25Q1 单 季 分 别 实现收入 10.14/11.19/10.49/12.61/10.42 亿 元 ， 实 现 归母净 利 润 0.81/1.17/ ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 调整转型进行中，期待轻装上阵 ——豫园股份（600655.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 公司 1Q2025 营收同比下降 49.00%，归母净利润同比下降 71.24% 公司公布 2025 年一季报：1Q2025 实现营业收入 87.82 亿元，同比下降 49.00%， 实现归母净利润 0.52 亿元，同比下降 71.24%，实现扣非归母净利润-1.79 亿元， 上年同期为 0.81 亿元。 2024 年，公司实现营业收入 469.24 亿元，同比下降 19.30%，实现归母净利润 1.25 亿元，同比下降 93.81%，实现扣非归母净利润-21.09 亿元，上年同期为-4.51 亿元。 公司 1Q2025 综合毛利率增长 2.36 个百分点，期间费用率增长 6.71 个百分点 1Q2025 公司综合毛利率为 16.10%，同比增长 2.36 个百分点。2024 年公司综 合毛利率为 13.60%，同比下降 0.52 个百分点。 1Q2025 公司期间费用率为 19.34%，同比增长 6.71 个百分点。其中，销售/管 理/研发/财务费用率分 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 北美业务止跌企稳，欧洲业务延续增长，一季度业绩表现超预期 ——梦百合（603313.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：6.97 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com | 市场数据 | | --- | | 总股本(亿股) | 5.71 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 39.77 | | 一年最低/最高(元)： | 5.22/9.16 | | 近 3 月换手率： | 149.17% | 股价相对走势 -36% -22% -8% 7% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 梦百合 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 16.01 | 6.77 | -24.63 | | 绝对 | 12.60 | 6.41 | -2 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 2024 年营收小幅下降，利润端承压明显 ——国茂股份（603915.SH）2024 年年报点评 要点 事件： 4 月 29 日国茂股份发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 25.89 亿元， 同比-2.7%；实现归母净利润 2.94 亿元，同比-25.8%；实现扣非归母净利润 2.06 亿元，同比-42.2%。2024 年销售毛利率为 21.1%，同比-4.9pct。单季度来看， 2024Q4 公司实现营收 6.62 亿元，同比+2.0%，环比+0.5%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比-34.2%，环比+36.4%；实现扣非归母净利润 0.30 亿元，同比 -73.9%，环比-44.8%。 点评：2024 年营收小幅下降，利润端承压明显。 2024 年，全球制造业复苏进程缓慢，我国减速器行业整体处于筑底调整阶段。 24 年公司营业收入同比小幅下降，公司全年减速机总发货量（不含精密类减速 器）同比实现约 5%的增长，产品市场占有率进一步提升，但由于行业竞争加剧， 减速机价格下降，导致公司收入小幅下降；利润端承压明显，24 年公司扣非归 母净利润同比下 ...