25Q1 收入同比双位数增长，品牌韧性彰显。25Q1 公司收入端同比增长 10.7%、 略超此前市场预期，整体需求平淡下仍实现双位数增长，再度彰显公司品牌韧性。 1）分产品看，25Q1 茅台酒/系列酒实现营收分别为 435.57/70.22 亿元，同比增 加 9.7%/18.3%，茅台酒收入保持稳健增长，飞天茅台价格底线相对明确，系列 酒收入增长环比提速（24Q3/24Q4 系列酒收入同比增长 13.14%/5.07%）。2） 分渠道看，25Q1 直销/批发代理渠道收入分别为 232.20/273.60 亿元，同比增加 20.19%/3.93%，直销渠道收入占比约 46%、同比 24Q1 有所提升，其中"i 茅 台"数字平台实现酒类不含税收入 58.70 亿元、同比增长约 10%。3）截至 25Q1 末国内/国外经销商数量分别为 2174/109 家，净增 31/5 家，国内经销商数量增 加均为系列酒经销商。 2025 年 4 月 30 日 公司研究 Q1 开局亮眼，业绩略超预期 ——贵州茅台（600519.SH）2025 年一季报点评 要点 事件：贵州茅台发布 2025 年一季报，公司 25Q1 实现总营收 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 COR 显著优化，净利润同比高增 ——中国财险（2328.HK）2025 年一季度业绩点评 买入（维持） 当前价：13.88 港元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 222.43 | | --- | --- | | 总市值(亿元港币)： | 3087.30 | | 一年最低/最高(元港币)： | 8.96/15.2 | | 近 3 月换手率： | 56.6% | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 2.4 | 1.0 | 25.9 | | 绝对 | -3.6 | 9.8 | 49.9 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 首次实施中期分红，COR 维持良好水平—— ——中国财险（2328 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future returns exceeding the market benchmark by more than 15% over the next 6-12 months [4]. Core Views - The company is expected to achieve a robust performance in 2024, with total revenue projected to increase by 35.0% year-on-year to 26.6 billion yuan and net profit expected to rise by 39.5% to 3.0 billion yuan [1][4]. - Short-term profitability may fluctuate due to a decline in sales from major clients and increased costs associated with new factories and business development, but the long-term growth potential in smart vehicles and robotics remains strong [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company's gross margin is expected to decrease by 2.1 percentage points to 20.8%, while the selling, general, and administrative (SG&A) expense ratio is projected to decline by 1.1 percentage points to 8.0% [2]. - For Q1 2025, revenue is anticipated to show a slight year-on-year increase of 1.4% but a significant quarter-on-quarter decline of 20.4%, amounting to 5.7 billion yuan in net profit, which reflects a year-on-year decrease of 12.4% [1][2]. Business Segments - The automotive electronics segment is experiencing high growth, with revenue expected to increase by 906% to 1.8 billion yuan. Other segments, including interior functional parts and chassis systems, are also showing steady growth [2]. - The robotics segment is beginning to contribute positively to profits, with the electric drive system achieving a gross margin of 50.9% in 2024 [2][3]. Global Expansion and Strategic Positioning - The company is accelerating its global footprint, with plans to add a third closed air suspension production line in 2025 and new factories in Mexico and Thailand set to commence operations in 2024 and 2026, respectively [3]. - The dual-platform strategy in smart vehicles and robotics is expected to enhance the company's competitive edge, with significant client partnerships established with major automotive brands [3]. Profitability and Valuation Metrics - The report projects a decline in net profit margin to 10.0% in 2025, with a gradual recovery expected in subsequent years [10]. - Key valuation metrics include a projected P/E ratio of 27 for 2025 and a P/B ratio of 4.1, indicating a favorable valuation relative to expected earnings growth [11].

2025 年 4 月 30 日 锚定多品牌全渠道全品类战略，一季度受计提公允价值损失影响利润承压 ——索菲亚（002572.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 买入（维持） 公司研究 -21% -8% 4% 17% 30% 04/24 07/24 10/24 01/25 索菲亚 沪深300 收益表现 作者 市场数据 | 总股本(亿股) | 9.63 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 148.50 | | 一年最低/最高(元)： | 12.36/20.70 | | 近 3 月换手率： | 73.09% | 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 股价相对走势 | % | 1M | 3M | 1Y | | --- | --- | --- | --- | | 相对 | -2.07 | -1.33 | -10.69 | | 绝对 | -4.95 | -1.85 | -5.95 | | 资料来源：Wind | | | | ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 矿服业务增势强劲，国内外布局共促成长 ——广东宏大（002683.SZ）2024 年年报、2025 年一季报点评 要点 事件： 2024 年，公司实现营收 136.52 亿元，同比+17.61%；实现归母净利润 8.98 亿元，同比+25.39%。2025Q1，公司实现营收 36.54 亿元，同比+66.14%； 实现归母净利润 9352 万元，同比+23.99%。（上年同期业绩均为调整后业绩。） 矿服：在手订单充裕，构筑公司基本盘，国内外市场份额持续扩大。24 年，矿 服板块营收为 108.11 亿元，同比+21.01%，毛利率为 17.72%，同比+0.9pcts。 公司持续深耕新疆、西藏及海外等重点市场区域，积极发展现场混装业务，截至 24 年底，在手矿服订单逾 300 亿元。公司在新疆、西藏的营收增长显著，分别 同比+96.09%、+32.41%。公司加快出海步伐，海外市场份额逐步扩大，24 年 公司海外市场营收为 13.56 亿元，同比+43.66%。公司在赞比亚投资建设炸药厂， 可满足公司当地矿山项目需求，同时辐射周边地区民爆市场。 民爆：精益化成本管控+ ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 24 年营收稳步增长，创新成果不断涌现 研发投入持续加大，创新成果不断涌现：公司始终重视研发创新，2024 年研发 投入 4.54 亿元，同比增长 23.92%。持续的高投入为公司技术创新提供了坚实 保障。24 年公司在仪器和试剂研发方面成果丰硕，如更高通量的 MAGLUMIX10 化学发光免疫分析仪器发布；具有完全自主知识产权的开放式全自动样品处理系 统 SATLARST8 和智慧实验室平台 iXLAB 正式上市。众多新产品的推出和技术突 破，有助于公司进一步提升市场竞争力，巩固行业领先地位。 国内国际市场双轮驱动，市场份额逐步扩大：国内市场方面，公司通过持续推广 高速化学发光免疫分析仪及流水线产品，深化与国内大型医疗终端的合作，截至 2024 年末，国内三级医院客户达 1732 家，三级医院覆盖率为 44.93%。海外市 场上，公司通过区域化运营和本地化深耕，品牌国际影响力不断提升，公司已在 14 个核心国家建立运营体系，这些本地化的分支机构正成为区域业务增长的强 力引擎。 盈利预测、估值与评级：考虑到行业政策可能对公司带来的影响，我们下调公司 25-26 年的 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 25Q1 利润端增长较好，开店结构持续优化 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 ——首旅酒店（600258.SH）2025 年一季报点评 增持（维持） 当前价：14.80 元 作者 -23% -12% -1% 10% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 首旅酒店 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 14.08 | 14.90 | -7.83 | | 绝对 | 11.19 | 14.37 | -3.66 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 24 年分红力度提升，25 年开店目标扩大至 1500 家——首旅酒店（600258.SH）2024 年年报点评（2025-04-01） 高基数下 24Q3Revpar 承压，标准店占比提 升——首旅酒店（600258.SH）2024 年三季 报点评（2024-11-03） 上半年盈利能力提升，加速优化酒店产品结 构——首旅酒店（600 ...

公司研究 开年信贷稳步增长，财政增资落地可期 ——建设银行（601939.SH）2025 年一季报点评 买入（维持） 2025 年 4 月 30 日 当前价：9.36 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 2,500.11 | | 总市值(亿元)： | 23,401.03 | | 一年最低/最高(元)： | 6.48/9.47 | | 近 3 月换手率： | 108.33% | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | 1Y | | 相对 | 13.44 | 10.70 | 38.75 | 4.43 | | 绝对 | 9.86 | 9.60 | 42.92 | 1.34 | | 资料来源：Wind | | ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 受益于金价上涨，持续强化产品力 2024 年，公司实现营业收入 202.33 亿元，同比增长 22.24%，实现归母净利润 7.19 亿元，同比增长 1.73%，实现扣非归母净利润 6.84 亿元，同比增长 3.98%。 公司 1Q2025 综合毛利率下降 1.67 个百分点，期间费用率下降 0.38 个百分点 1Q2025 公司综合毛利率为 8.34%，同比下降 1.67 个百分点。2024 年公司综合 毛利率为 8.94%，同比下降 1.74 个百分点。 1Q2025 公司期间费用率为 2.71%，同比下降 0.38 个百分点。其中，销售/管理 /研发/财务费用率分别为 2.03%/0.42%/0.04%/0.22%，同比分别变化-0.22/ -0.14/0.00/-0.01 个百分点。2024 年公司期间费用率为 3.17%，同比下降 0.37 个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.36%/0.53%/0.04%/ 0.24%，同比分别变化-0.26/-0.15/0.00/+0.05 个百分点。 投资贵金属增长显著，电商渠道快速增长 1Q202 ...