短期业绩承压，期待改革深化

恒顺醋业（600305.SH） 商超渠道承压、主动精简 SKU 致 24Q1 收入下滑。23Q4/24Q1 公司营收分别同比 +2.4%/-24.9%，23Q4 在低基数下实现正增长，但公司核心渠道商超流量下滑、公 司主动缩减低盈利 SKU 改善经营质量等仍影响收入端表现，24Q1 营收有所下滑。 分 品类来看， 2023 年 醋 / 酒 / 酱 / 其 他 调 味 品 营 收 同 比 分 别 +0.8%/-8.4%/-23.6%/+94.0%，核心品类醋系列营收基本持平；酒、酱系列收入 下滑，预计与产品结构持续优化相关；其他调味品基数低增长快，复调等新品贡献 增量。量价拆分来看，2023 年醋/酒/酱/其他调味品销量分别+1.6%/-7.7%/-13.3%， 吨价分别-0.8%/-0.7%/-11.8%，酱类吨价变化较大，预计主要受产品结构变动影响。 2023 年末/24Q1 末经销商数量达 2044/2067 个，环比增加 6/23 个。 投资建议：调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.0/2.4/2.8 亿元（前 次 2024-2025 年预测为 2.2/2.8 亿元），同比+ ...