2023年报及2024年一季报点评：经营持续承压，等待积极变化

证 券 研 究 报 告 事项： 调味品 2024 年 04 月 30 日 经营持续承压，等待积极变化 目标价：9.2 元 外部需求疲软，加上内部管理梳理阵痛，23 年及 24Q1 营收承压。23 全年营 收同比小幅下滑，分产品看，23 全年醋/酒/酱营收分别同比+0.8%/-8.4%/- 23.6%，其他调味品实现高增+94.0%，其中全年开发上市新产品 90 款，销售 额突破 0.8 亿元，同比增长 20.7%。分区域看，23 年华东/华南/华中/西部/华北 地区表现相对均衡，营收分别同比+1.3%/-1.1%/+0.0%/+16.1%/+7.0%。24Q1 营 收同比-24.9%，不及此前预期，主要一是人员调整变动导致公司经营处在调整 阶段，二是公司 23 年集中淘汰低毛利、低效益产品 212 个，导致该部分相应 收入贡献减少。分产品来看，24Q1 醋/酒/酱营收分别同比-20.0%/-30.9%/- 49.3%。分区域来看，华东/华南/华中/西部/华北地区营收分别同比-32.1%/- 21.9%/-25.4%/+4.0%/-42.8%。分渠道来看，经销同比-27.0%，同时经销商数目 环比净增 23 家 ...