证券研究报告 电子 | 消费电子 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 08 日 证券分析师 葛星甫 SAC：S1350524120001 gexingfu@huayuanstock.com 王硕 SAC：S1350524120002 wangshuo@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 05 | 月 07 | | | 日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 77.48 | | | | | | 年 最 | 最 | 高 | / | | | | | 内 | 低 | | 一 | | （元） | | | | | | | | | | | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 151.49/71.00 | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 88,354.36 | ...

证券研究报告 | 2025年05月08日 株冶集团（600961.SH） 优于大市 依托五矿，具有黄金属性的铅锌冶炼龙头 公司主营铅锌金银采选冶业务，贵金属业务毛利占比近半。公司是国内锌冶 炼龙头，主要冶炼产品有锌锭、热镀锌合金、铅锭、黄金、白银等；矿产品 有铅锌矿、铜精矿等。据测算，公司年产铅锌金属超 4 万吨，金 1.8-2 吨， 银约 60 吨。2024 年营收中锌及锌合金、铅及铅合金、金锭及金精矿、银 锭 占 比 分 别 为 62.4%/8.8%/12.6%/10.2% ， 毛 利 占 比 分 别 为 33.6%/-0.5%/23.6%/25.3%，金银合计占比达 48.9%。 产能持续提升，目前原矿生产规模为 86 万吨/年。公司拥有 86 万吨铅锌铜 采选能力，拥有 2 个采矿权；下设 3 座矿山，即康家湾矿、铅锌矿、柏 坊铜矿；选矿厂 1 家。经计算，公司铅锌金属资源量合计约 87 万吨， 金资源量 43 吨，银资源量 1259 吨。水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区 保有的矿石资源量为 1180.70 万吨，铅锌品位为 3.64%/3.70%，金品位 3.24 克/吨、共伴生银品位 106.59 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 安恒信息(688023) 报告日期：2025 年 05 月 08 日 经营质量拐点突围，AI 技术双向赋能 ——安恒信息 2024 年报&2025 一季报点评 事件： 点评 ❑ 整体营收增长承压，数据安全、信创、MSS 逆势增长 分业务看，公司主要业务板块表现略有分化，平台类产品下滑幅度相对较低，展 现出较强韧性。公司 2024 年网络安全基础产品收入 4.16 亿元，同比下降 8.49%；网络安全平台收入 7.49 亿元，同比下降 3.81%；网络安全服务收入 7.51 亿元，同比下降 9.17%。 在行业周期性调整背景下，公司通过战略聚焦与技术创新实现结构性突围，数据 安全、信创与 MSS 三大业务构筑增长新引擎，逆势实现突破性增长。其中： 分行业看，公司军团战略深化落地，电力、交通军团收入分别同比增长 70%+、 40%+，垂直行业拓展成效凸显。 ❑ 降本成效显著，经营现金流转正，经营质量实质性改善 公司 2024 年降本举措获得显著成效，2024 年末人员数量较 2023 年末进一步下降 7%（2023 年末较 2022 年末下降 11%），2024 年销售费 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 亚信安全(688225) 报告日期：2025 年 05 月 08 日 并购驱动高增长，AI 原生筑壁垒 ——亚信安全 2024 年报&2025Q1 点评 公司 2024 年网安业务现金流改善明显，网安业务经营性现金流净额同比增加 4.25 亿元，全年实现转正，反映回款管理与成本控制成效。 市场地位方面，公司在运营商、金融等高壁垒领域保持领先，IDC 数据显示其终 端安全市场份额稳居行业第二，云主机安全位列前三，并在零信任、身份管理等 细分赛道获 Gartner 推荐，为后续增长奠定基础。 ❑ 紧跟 AI 趋势，构建"安全+数智"双引擎 公司以"数据驱动、AI 原生"为核心战略，深度布局 AI 技术与安全场景融合， 强化在 AI 产业浪潮中的卡位优势。网络安全端，信立方大模型已在威胁检测、 告警关联等环节落地，IDC 报告认可其在 AI 与安全运营结合的创新性；子公司 亚信科技则聚焦大模型交付与行业应用，联合阿里云、火山引擎等生态伙伴，推 出覆盖政企、金融的端到端 AI 解决方案，2024 年签约国家电网、南航等头部客 户，在电力预测、设备诊断等场景实现技术突破。我们看 ...

计算机 | 证券研究报告 — 首次评级 2025 年 5 月 8 日 688615.SH 买入 原评级：未有评级 市场价格:人民币 245.11 板块评级:强于大市 本报告要点 合合信息是稀缺的 C 端生产力软件龙头， AI 与海外双轴驱动增长。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 27.0 32.5 (5.1) 相对上证综指 24.5 24.5 (6.3) 0% 42% 83% 125% 166% 208% Sep-24 Oct-24 Nov-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Mar-25 Apr-25 May-25 合合信息 上证综指 | 发行股数 (百万) | 100.00 | | --- | --- | | 流通股 (百万) | 20.00 | | 总市值 (人民币 百万) | 24,511.00 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 333.05 | | 主要股东 | | | 镇立新 | 24.19% | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 5 月 7 日收市价为标准 中银国 ...

[Table_StockAndRank] 奥瑞金(002701) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 jiangwenqiang@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 奥瑞金：并购先决条件均已达成，行 业格局有望稳步改善 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 奥瑞金：整合顺利落地，两片罐盈利拐点或将 近 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 08 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 24&25Q1 业绩。公司 2024 年实现收入 136.73 亿元（同比 -1.2%），归母净利润 7.91 亿元（同比+2.1%）；单 24Q4 收入 28.16 亿元（同 比-10.2%），归母净利润 0.29 亿元（同比-56.8%）；25Q1 收入 ...

江淮汽车（600418）2025 年一季报点评 强推（上调） 业绩符合预期，尊界产品周期启动点燃增长 引擎 事项： ❖ 公司发布 2025 年一季度报告，营收 98.0 亿元，同比-13.0%，环比-1.1%，归母 净利-2.2 亿元，同比-3.3 亿元，环比+21.9 亿元，业绩符合预期。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 证 券 研 究 报 告 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 5 月 7 日收盘价 公司研究 乘用车Ⅲ 2025 年 05 月 08 日 | 目标价：53.06 | 元 | | --- | --- | | 当前价：36.20 | 元 | 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 公司基本数据 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) ...

股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 24.10 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）6.72 | / 6.72 | | 总市值/流通市值（亿元）162 | / 162 | | 52 周内最高/最低价 | 24.10 / 13.97 | | 资产负债率(%) | 32.7% | | 市盈率 | -19.44 | | 第一大股东 | 上海家化(集团)有限公 | | 司 | | 研究所 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 上海家化(600315) 证券研究报告：美容护理 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-08 主动调整 24 年业绩承压，25Q1 企稳，静待改善 l 事件回顾 公司公布 2024 年年报及 25Q1 季报，2024 年公司实现营收 56.79 亿元，同比-13.9%，实现归母净利润-8.33 亿元，同比-266.6%，扣非 归母净利润-8.38 亿元，同比-366.4%。2025Q1 实现营收 17.04 亿元， 同比-10.6%）， ...

AI+铁路核心标的，5G-R 加速落地 ——佳讯飞鸿 2024 年报及 2025 一季报点评报告 证券研究报告 | 公司点评 | 通信设备 佳讯飞鸿(300213) 报告日期：2025 年 05 月 08 日 投资要点 ❑ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 11.54 亿 元，同比+2.70%；归母净利 7415 万元，同比+10.52%。其中，24Q4 实现收入 4.17 亿元，同比-6.83%；归母净利润 3740 万元，同比+9.71%。 25Q1，公司实现收入 1.17 亿元，同比-32.09%；归母净亏损 2553 万元，主要系 一季度为铁路装备行业和公司淡季，叠加公司部分订单执行周期影响导致一季度 收入下滑，亏损有所扩大。 ❑ 交通行业：铁路投资高位增长，海外拓展重大突破 2024 年公司交通行业收入 7.01 亿元，收入占比 61%，同比+5.68%，毛利率 55.63%，同比+9.2pct。2024 年，铁路固定资产总投资同比增长 11.3%，创历史新 高。国铁集团提出，2025 年计划投产新线 2600 公里，较 2024 年计划投产增长 16 ...

25Q1 业绩扭亏，卫星业务占比持续提升 ——上海瀚讯 2024 年年报&2025 年一季报点评报告 投资要点 ❑ 25Q1 业绩扭亏，毛利率受产品结构影响 2024 年，公司实现营收 3.53 亿元，同比+13%，归母净利润-1.24 亿元。毛利率为 43.28%，同比-0.06pct。费用端稳中有降，销售/管理/研发/财务费用合计为 2.67 亿元，同比-19%。 25Q1，公司实现营收 1.26 亿元，同比+84%，归母净利润 0.13 亿元，同比扭亏为 盈。毛利率为 37.56%，同比-27.55pct，我们预计主要由于公司产品结构变化，卫 星业务占比增加影响整体毛利率表现。 ❑ 深度参与千帆星座建设，卫星业务已成为公司重要收入来源 垣信卫星组网端和应用端同步发力。卫星组网端，G60 星链采用格思航天自主研 发的可堆叠平板卫星平台，依托长征系列火箭"一箭 18 星"进行发射，目前已 累计发射 90 颗，未来发射能力有望提升至"一箭 36 星"，并探索可重复使用火 箭技术以降低发射成本。应用端，25 年垣信卫星将启动全球服务，目前已与巴 西、马来西亚、泰国等国家运营商达成合作意向，未来将重点覆盖"一带一 ...