证 券 研 究 报 告 双碳引领绿色转型，零碳园区试点先行 零碳系列报告一 证券分析师： 王璐 A0230516080007 莫龙庭 A0230523080005 傅浩玮 A0230522010001 朱赫 A0230524070002 2026.3.2 投资案件 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 3 2. 体系构建：碳评价+碳市场 行政及市场两手抓 3. 落地路径：源头绿色转型 零碳工厂/园区先行 1. 2030年碳达峰在即，十五五启动进入碳双控，推动全面绿色转型 15 25 35 67 90 98 100 103 101 101 106 99 105 106 0% -28.5% -37.0% -40.7% -48.1%-48.4% -50.9%-51.5%-51.5% -54.0% -65% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% - 20 40 60 80 100 120 1980 1990 2000 2005 2010 2011 2012 2013 2015 2016 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2030 碳排 ...

皖证监函【2017】203 号 研究所 研究员: 潘兆敏 从业资格号：F3064781 投资咨询号：Z0022343 初审： 张莎 从业资格号:F03088817 投资咨询证号:Z0019577 复审： 赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 美伊局势升级，商品市场如何演变？ 投资咨询业务资格 安粮期货热点报告 2026 年 2 月 26 日，美伊在日内瓦举行新一轮谈判，但特朗普随后表示伊朗拒绝了所有 美方提议，会谈结果"令人失望"。仅两天后，局势骤然升级：自 2 月 28 日起，美国与以 色列持续对伊朗发动空袭，目标包括伊朗核设施、军事指挥中心等重要设施。3 月 2 日凌晨， 以色列空军再次对德黑兰市中心目标实施打击，伊朗随后展开反击。 此次冲突并非突然爆发，而是一场持续升温的危机。复盘整个过程，可以清晰识别出两 个关键转折点： 第一节点（2025 年 6 月 13 日—24 日）： 所谓的"12 日战争"突然爆发，标志着冲 突从口头博弈走向实质性对抗。 第二节点（2025 年 12 月 27 日起）： 德黑兰爆发反政府示威并迅速蔓延至全国，特 朗普随即发出强硬军事威胁，市场避险 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the power and environmental sectors, indicating a "Buy" recommendation for companies involved in these industries [1]. Core Insights - The power supply in China is abundant, with a projected installed capacity of 389,134 MW by the end of 2025, reflecting a year-on-year growth of 16.1%. The share of coal power is 40%, while solar and wind power capacities have increased by 35.4% and 22.9% respectively [2][6]. - The "East Data West Computing" project aims to establish a new computing network system, enhancing electricity demand in key provinces [8]. - Natural gas prices are expected to rise globally by 2025, influenced by geopolitical factors and supply-demand dynamics [2][40]. - The report highlights the significant role of coal power in stabilizing electricity supply, particularly for high-energy-consuming digital infrastructure [12]. Summary by Sections 1. Power Sector - The installed capacity of power generation in China is projected to reach 389,134 MW by the end of 2025, with a 16.1% increase year-on-year. Coal power accounts for 40% of this capacity, while solar and wind power are rapidly growing [2][6]. - The overall clean energy share is increasing, with coal power contributing 65% of the total electricity generation [6][7]. - The "East Data West Computing" initiative is expected to drive higher electricity consumption in provinces like Guizhou, Zhejiang, and Hebei, with growth rates of 7.7%, 7.2%, and 7.1% respectively [8]. 2. Natural Gas Sector - Global natural gas prices are anticipated to rise by 2025, with the US Henry Hub spot price expected to average $3.51 per million British thermal units, a 59.7% increase year-on-year [40]. - The report notes that geopolitical tensions, particularly in the Middle East, could lead to increased volatility in gas prices [2][20]. - The report recommends focusing on integrated natural gas companies and those benefiting from lower costs and improved supply dynamics [41]. 3. Environmental Sector - The report discusses the introduction of subsidies for green hydrogen projects in Yunnan, which could accelerate the development of the hydrogen and ammonia industry [2]. - Companies such as CIMC Enric and others are recommended for their potential benefits from these developments [2]. - The report emphasizes the importance of zero-carbon parks in enhancing green electricity consumption and reducing energy costs for computing enterprises [16].

Oil Market Impact - OPEC's decision to increase oil production aims to calm market nerves amid geopolitical tensions [2][4] - Oil prices initially spiked over $80 per barrel due to conflict-related fears but have since stabilized as traders assess actual physical damage [4][5] - The closure of the Strait of Hormuz is a significant concern, with ships avoiding the area, potentially choking off oil flow [3][4] LNG Market Dynamics - Qatar, a major LNG exporter, relies on the Strait of Hormuz for shipping, making it vulnerable to disruptions [7][11] - European markets have shifted to U.S. LNG due to previous supply issues, but Asian markets may face increased prices if cargoes from the Gulf are affected [8][9] - Refined oil products from Gulf countries, including diesel and jet fuel, are also at risk of supply disruptions [10][11] Alternative Routes - There are alternative pipelines for oil transport that could mitigate some risks, such as the UAE's pipeline to Fujairah and Saudi Arabia's pipeline to the Red Sea [11]

春节多地电力市场出现零负电价，"十五五"能源勘探开发进口税收优惠政策发布 【】【】[Table_Industry] 公用事业—电力天然气周报 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 28 日 15666646523.tcy 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 公用事业 投资评级 看好 上次评级 看好 邮 箱：lichunchi@cindasc.com 邢秦浩 电力公用分析师 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱：xingqinhao@cindasc.com 化工行业： 唐婵玉 电力公用分析师 执业编号：S1500525050001 邮 箱：tangchanyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 春节期间多地电力市场出现零负电价，"十五五"能 源勘探开发进口税收优惠政策发布 2026 年 2 月 28 日 ...

国家统计局： 2025全年全国国有建设用地供应总量47.1万公顷，比上年下降22.2%。其中，工矿仓储用 地13.8万公顷，下降10.8%；房地产用地6.2万公顷，下降14.4%；基础设施用地27.2万公顷，下降 28.4%。 煤炭消费量占能源消费总量比重为51.4%，比上年下降1.8个百分点；天然气、水电、核电、风电、太阳 能发电等清洁能源消费量占能源消费总量比重为30.4%，上升1.8个百分点。 初步测算，扣除原料用能和非化石能源消费量后，全国万元国内生产总值能耗比上年下降5.1%。全国 碳排放权交易市场碳排放配额成交量2.35亿吨，成交额146.3亿元。 全年完成造林面积356万公顷，其中人工造林面积83万公顷，占全部造林面积的23.2%。种草改良面积 493万公顷。截至年末，共有国家公园5个。 初步核算，全年能源消费总量61.7亿吨标准煤，比上年增长 3.5%。煤炭消费量增长0.1%，原油消费量增长3.6%，天然气消费量增长2.0%，电力消费量增长5.0%。 重点耗能工业企业单位电石综合能耗下降0.7%，单位合成氨综合能耗下降2.3%，吨钢综合能耗上升 1.9%，单位电解铝综合能耗下降0.9%，每千瓦 ...

此外，农村通上天然气，还可能带来新的"不平衡"问题。目前，农村地区通上天然气的主要是一些 靠近城镇、居住相对集中的村庄，或是经济条件较好的"样板村"，而偏远的、居住分散的自然村落，短 期内很难做到全覆盖。村与村之间的生活条件，很可能会因为"一根管道"进一步拉开差距，这在中西部 农村地区可能更为突出。 解决好上述问题，除了借鉴发达地区既有的实践经验，还要结合当地农村经济社会发展实际，算 好"平衡账"、做好"适配题"、守牢"安全线"—— 回到江苏老家过年，在不经意间发现很多农房外加装了刷着黄漆的天然气管道，远远看去很是醒 目。找到一户村民打听，说自入冬以来，村里就陆续通上了管道天然气，"开关一拧，蓝火苗就蹿了上 来，和城里一样！" 这些年来，城里有的，农村也在逐步完善——从过去的通电话、装宽带，到近年来的公交进村、快 递村村通，以及眼前的管道天然气入户，农村的变化可以说是看得见、摸得着，农村居民的生活确实越 来越便利了。特别是管道天然气通上后，农户家里的厨房灶台干净了，洗澡做饭也更方便了，农村生活 变得越来越像城里了。 查了下数据，早在2024年底，江苏城市(县城)燃气普及率已达100%，农村燃气普及率达88.3 ...

把天然气入农户这样的民生实事办好，需要处理好"钱"与"管"的问题。结合当地农村经济社会发展实 际，算好"平衡账"、做好"适配题"、守牢"安全线"。 一方面，优化成本分担，政府补贴应更多向低收入群体和偏远地区倾斜，探索更灵活的成本分摊模式， 比如对初装费进行阶梯式补贴，或与村集体经济发展成果挂钩，减轻农民的直接负担。 另一方面，完善运维服务，不能简单照搬城市管理的一些做法，而是要结合农村实际，利用村级网格做 好安全巡查，积极运用数字化手段，提高远程监测和应急响应能力。用气安全是重中之重，要确保定期 入户安检落到实处，通过反复宣传，让每一位用户都掌握安全用气知识。 从建设成本看，农村地区居住分散，天然气管道铺设成本显然要比城市高出一大截。除缴纳初装费外， 一些农户还要额外自掏数千元甚至上万元去接管道。尽管部分经济基础较好的村庄有能力给予农户补 贴，但对于不少农户来说仍是一笔支出。尤其是后期燃气使用费也比用柴草贵了不少，长期来看增加了 生活开销，这也是有些农户虽装上了天然气但使用频率不高、"装而少用"现象较为普遍的原因。 从运维成本看，燃气设备安全运营需要定期且专业的检查和维护，农村地区点多面广分布相对零散，后 期 ...

产业链相关业务优势协同，福建LNG 接收站有望贡献增量。公司目前运营中石油旗下江苏如东和河北 唐山2 座LNG 接收站，另外福建LNG 接收站在建，根据福州发改委预计将于2027 年投产，有望贡献业 绩增量；基于中石油长协资源，接收站负荷率有望保持高位稳定。受益于产业协同优势，产业链相关业 务有望持续贡献稳定盈利；上游勘探与生产业务持续收缩，价格波动对公司盈利的影响或进一步弱化。 盈利预测与评级： 我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润60.74/62.76/66.06 亿元，2025-2027 年 EPS 分别为0.70/0.72/0.76 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为11/10/10 倍。公司2025 年计划派息比例 45%，当前股价对应股息率4.3%。可比公司华润燃气、新奥能源、中国燃气2025-2027 年平均PE分别为 12/12/11 倍。公司城燃量增利稳，产业链相关业务贡献稳健盈利，分红回购彰显发展信心。首次覆盖， 给予"买入"评级。 风险提示：销气量增长不及预期、上游气源成本波动风险、LNG 接收站加工费调整 机构：华源证券 研究员：查浩/刘晓宁/邹佩轩 中石油旗下唯一天 ...

塞尔维亚《政治报》2月25日报道，塞矿业与能源部长汉达诺维奇在华盛顿出席跨大西洋天然气安全峰 会并签署联合声明，声明旨在共同努力提升天然气市场韧性，确保中东欧地区天然气的安全及可负担供 应。汉达诺维奇表示，塞尔维亚支持美国关于实现欧洲天然气供应安全目标的倡议，欧洲与美国在能源 领域的关系正在跨大西洋能源合作伙伴关系（P-TEC）框架下发展和加强。通过该联合声明，各方同意 确保天然气供应安全可负担，将利用现有基础设施并在必要时建设新设施增加天然气供应，实现区域能 源目标。会议讨论了包括天然气交换协调机制、投资建设新天然气基础设施、长期稳定的天然气贸易等 具体措施。汉达诺维奇表示，塞尔维亚正在努力实现天然气供应来源和路线多元化，随着未来两年北马 其顿和罗马尼亚的天然气互联管道建设，加上现有的塞尔维亚—保加利亚天然气互联管道，塞将拥有每 年约40亿立方米的天然气运输能力。通过这些基础设施，塞将能够进入新的天然气市场，触及新的天然 气来源和新的供应渠道。跨大西洋天然气安全峰会由美国主办，塞尔维亚、希腊、保加利亚、匈牙利、 波兰、罗马尼亚、斯洛伐克、摩尔多瓦、乌克兰、克罗地亚、立陶宛、波黑等国家共同签署了联合声 明。 ...