为什么必选消费中的登康和百亚被认为是稀缺性 的投资标的？ 登康口腔品牌的核心竞争力体现在哪些方面？ 登康和百亚作为必选消费品，其价格受产品迭代 升级影响而会上涨，且需求稳定，头部品牌粘性 强，即使面临消费者行为变化也能保持基本盘稳 定。此外，它们能在刚性行业中保持一定的成长 性，源于行业的渠道和产品持续迭代变化带来的 机会。尽管估值较高（约25-30倍），但购买这 些公司可获得未来三年稳定的成长回报。 | --- | --- | |--------------------------------------------|-------| | | | | 登康口腔的主要优势包括坚实的线下渠道基础和 | | | 技术，使其成为行业内渠道铺得最广、门店推进 | | | 最多且下沉市场表现最好的企业之一，同时也拥 | | | 有优秀的渠道管控能力，减少了窜货乱价现象， | | | 提高了经销商的合作意愿。此外，作为老牌国货 | | | 品牌，登康具有深厚的市场根基与高知名度，尤 | | | | | 其在拓展新区域新品类时能有效降低品牌心智培 | --- | --- | |-------|--------------- ...

[Table_PageText] 公司深度研究|轻工制造 [Table_Title] 登康口腔（001328.SZ） 抗敏牙膏龙头，拓品迭代+多元渠道，变革可期 [Table_Summary] 核心观点： 抗敏感牙膏细分赛道龙头。公司专注抗敏牙膏赛道，据 wind，公司 2019-2023 年营收从 9.44 亿元上升至 13.76 亿元，归母净利从 0.63 亿元增至 1.41 亿元，四大产品矩阵齐全。 需求升级，口腔护理迎新机。据公司招股书，21 年中国口腔清洁护理 用品市场规模为 521.73 亿元，同比+4.56%。未来行业有望迎变革： （1）从产品来看，据弗若斯特沙利文，基础口腔护理产品占比由 16 年的 87.7%降低至 20 年的 67.0%，智能化趋势下新兴品类如漱口水 /液、电动产品呈现更高增速。（2）从功效看，据尼尔森，21 年牙龈 护理、美白功效牙膏占比达 28.0%、25.9%，但抗敏、儿童功效等细 分赛道也在快速崛起。（3）从渠道来看，据尼尔森，线下渠道仍为口 腔护理销售的基本盘，但 23 年牙膏、牙刷线上渠道占比较 19 年分 别提升 10.62pct、7.34pct，口腔护理线上 ...

风险提示 产品升级/新品销量/电商拓展不及预期，行业竞争加剧 2012-01-11 11:51:15 PM ST 1130520000 21 and 2017-01-20 11:30:50 21 and 2017-01-21 11:30:52 am 21 and 11 and 2012-01-20 11:20:50 2010-01-20 11:00:22 am 2012-05-20 0000 2 敬请参阅最后一页特别声明 1 1 强品牌积淀+国资背景，抗敏龙头行稳致远. 2.1 抗敏定位深入人心，功效升级&中高端化驱动价增 . 3 经销渠道根基深厚, 电商起势、盈利优化. 4、盈利预测与估值. 5 风险提示 围绕口腔护理的产品矩阵基本形成 图表 4: 成人口腔护理占主导, 其他品类加速培育中 . 图表 7: 近年来登康口腔营收表现稳健（单位: 百万元） 中国口腔护理市场进入平稳增长期 市价（人民币）25.06 元 目标价（人民币）: 26.83 元 0 18.0 0 22.00 26.00 30.00 34.00 38.00 42.00 230731 人民币(元) 成交金额(百万元) 100 200 300 ...

登康口腔(001328) 目标价: 昨收盘:24.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 1376 | 1548 | 1781 | 2025 | | 营业收入增长率 (%) | 4.8% | 12.6% | 15.0% | 13.7% | | 归母净利（百万元） | 141 | 160 | 189 | 225 | | 净利润增长率 (%) | 5.0% | 13.4% | 18.0% | 19.0% | | 摊薄每股收益（元） | 0.88 | 0.93 | 1.10 | 1.31 | | 市盈率（PE） | 32.2 | 25.8 | 21.9 | 18.4 | 目录 2024 年 07 月 09 日 公司深度研究 买入/维持 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 风险提示：行业竞争加剧 ...

感谢大家参加本次会议本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户未经长江证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利 各位投资人大家晚上好,我是轻工行业分析师敏叶祥,汇报一下我们最新发布的登康口腔的一个深度,国潮风起,背道迁行。我们在当前我们是十分看好登康口腔,目前行业给它的这个机会和公司的变化带来的有可能会增长提出的这样一个机会的。 其实在整个消费品的领域呢其实大家已经看到过很多由于产品的这种迭代渠道的这种边根或者兴起渠道的这种崛起给公司带来的这样一些成长机会包括美妆里面包括这个 我们能看到的像秦宫这边的白亚股份这样的一些优秀公司都是通过这样的路径逐步走出来的在当前整个大家对于这个在品牌的年轻化在这个国产品牌的这种自豪性 对国产品牌的这种自豪逐步在提升的这个过程当中其实国产品牌在产品的这个和渠道啊营销等方面做出这个比较明显的这种进步之后我们可以看到他们是迎来了一些新的发展机遇的那登康呢也是处在这样一个阶段所以对于登康来讲我们今天的汇报呢其实主要分为 解答两个问题吧第一个问题这 ...

法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称「长江证券」或「本公司」）制作，由长江证券股份有限公司在中 华人民共和国大陆地区发行。长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为： 10060000。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限 公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的"就证券提供意见"业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。 本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员。本公司不会因接收人收到本报 告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建 议不发生任何变更。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投 资目的、风险偏好等 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 登康口腔 20240703_原文 2024 年 07 月 04 日 00:47 发言人 00:00 请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考。任何机构或个人不得以 任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式是索要、泄露、散布、转发电 话会议纪要、任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权，请申申万宏源研究保留追究泄露 转发者法律责任的权能力。好的，各位投资者，大家晚上好啊。欢迎参加今天晚上我们上周发 的登康口腔深度报告的交流电话会。这也是我们师范轻工团队这周的第三场晚上的一个系列电 话会。虽然整体可能大家感觉市场环境比较低迷，但是我们团队还是一直致力于在每个板块， 每个赛道当中去找一些有独特基因，有阿尔法的公司，像前天晚上就是在出口赛道的共创草坪， 昨天是地产业的天安新材，今天晚上是内需消费。 发言人 01:04 相关的登康口腔，也就是我们熟知的冷酸灵牙膏。首先我们觉得口腔这个赛道本身是一个非常 好的一个赛道，有很多的一个品类被拓展延伸的空间。牙膏本身也是因为很多的功效性的创新， 也是有产品在价格提升的逻辑。尤其像这几年 ...

请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵犯行为申望红颜研究保留追究泄露转发者法律责任的权利 好的 各位投资者大家晚上好那欢迎参加今天晚上我们上周发的登康口腔深度报告的交流电话会那这也是我们生范清空团队呢这周的第三场晚上的一个系列电话会那虽然就是整体可能大家感觉市场环境比较低迷但是我们团队还是一直致力于在每个板块每个赛道当中去找一些有独特基因有alpha的公司 像前天晚上就是在出口赛道的贡创草坪那么昨天是地产链的天安新彩那么今天晚上是内需消费相关的登康口腔就是我们熟知的冷酸磷牙膏那首先我们觉得口腔这个赛道本身是一个非常好的赛道有很多的品类拓展延伸的空间那么牙膏本身也是因为很多的功效性的创新也是有产品带价格提升的逻辑 那尤其像这几年很多的这个国货品牌也是在重新化发生机那产品力的提升包括渠道端也是更能够适应目前的整个消费环境的一个变化那类似的像我们之前比较重点看好也在持续推荐的就是国产品牌崛起这块个户的像百亚那么我们觉得其实在这个登康上面也是可以看到类似 ...

请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵犯行为申望红颜研究保留追究泄露转发者法律责任的权利 好的各位投资者大家晚上好那欢迎参加今天晚上我们上周发的登康口腔深度报告的交流电话会那这也是我们生范清空团队呢这周的第三场晚上的一个系列电话会那虽然就是整体可能大家感觉市场环境比较低迷但是我们团队还是一直致力于在每个板块每个赛道当中去找一些有独特基因有Alpha的公司 像前天晚上就是在出口赛道的贡创草坪那么昨天是地产链的天安新彩那么今天晚上是内需消费相关的登康口腔就是我们熟知的冷酸磷牙膏那首先我们觉得口腔这个赛道本身是一个非常好的赛道有很多的品类拓展延伸的空间那么牙膏本身也是因为很多的功效性的创新也是有产品带价格提升的逻辑 那尤其像这几年很多的这个国货品牌也是在重新化发生机那产品力的提升包括渠道端也是更能够适应目前的整个消费环境的一个变化那类似的像我们之前比较重点看好也在持续推荐的就是国产品牌崛起这块个户的像百亚那么我们觉得其实在这个登康上面也是可以看到类似的 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | 每股净资产（元） | 8.38 | | 资产负债率 % | 26.03 | | 总股本 /流通 A 股（百万） | 172/43 | | 流通 B 股 /H 股（百万） | -/- | 增持（首次评级）投资要点： ⚫ 登康口腔：深耕口腔大健康，冷酸灵品牌积淀深厚。口腔医疗高客单推动日常口腔护理支付意愿提升， 功效卖点及形式创新（如按压式对挤压式的替代）推动价格悄然走高，牙膏行业有望持续扩容，当下 国产品牌份额提升正当时。公司冷酸灵品牌资产积淀深厚，国民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占 领消费者心智。公司立足口腔大健康积极进行品类拓展，新业务快速放量；线下经分销体系壁垒深厚， 积极发力电商渠道，创新营销打造国货新动能。看好公司持续稳健增长，2019-2023 年归母净利润 CAGR 为 22.3%。 ⚫ 行业：支付意愿及功效卖点推动消费升级，国货崛起正 ...