Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [1] Core Views - The company achieved high growth recovery in 2023, with continued margin improvement in Q1 2024 [3] - Revenue in 2023 reached RMB 20.367 billion (+26.43%), with a gross margin of 50.79% (+0.33pt) and net profit attributable to shareholders of RMB 3.359 billion (+33.07%) [3] - Q1 2024 revenue was RMB 5.196 billion (+3.50%), with a gross margin of 48.29% (+0.80pt) and net profit attributable to shareholders of RMB 899 million (+15.16%) [3] - The "1+8+N" strategy is steadily progressing, with 256 hospitals and 183 clinics in China, and 131 ophthalmic centers and clinics overseas [3] - The company's technological innovation and international collaboration are strengthening, with 4 new key platforms approved and 69 vertical projects [6] Business Performance - Outpatient visits in 2023 reached 15.1064 million (+34.26%), and surgeries reached 1.1837 million (+35.95%) [4] - Refractive surgery revenue was RMB 7.431 billion (+17.27%), with a gross margin of 57.40% (+0.58pt) [4] - Optometry business revenue was RMB 4.960 billion (+31.25%), with a gross margin of 57.05% (+0.61pt) [4] - Cataract surgery revenue was RMB 3.327 billion (+55.24%), with a gross margin of 37.97% (+2.63pt) [4] - Anterior segment surgery revenue was RMB 1.791 billion (+33.74%), with a gross margin of 45.68% (+1.22pt) [4] - Posterior segment surgery revenue was RMB 1.386 billion (+31.31%), with a gross margin of 34.67% (+1.06pt) [4] Financial Forecast - Revenue is expected to grow to RMB 23.907 billion (+17.4%) in 2024, RMB 28.837 billion (+20.6%) in 2025, and RMB 34.552 billion (+19.8%) in 2026 [4] - Net profit attributable to shareholders is forecasted to be RMB 4.124 billion (+22.8%) in 2024, RMB 4.988 billion (+21.0%) in 2025, and RMB 6.091 billion (+22.1%) in 2026 [4] - Gross margin is expected to remain stable at around 50.4%-50.8% from 2024 to 2026 [4] Valuation - The DCF valuation suggests a fair value range of RMB 174.3-192.5 billion, with a per-share value of RMB 18.69-20.64, corresponding to a 2024 PE multiple of 42-47x [6] - The company's 2024 PE multiple is higher than the average of 30x for comparable companies, reflecting its strong growth potential and competitive advantages [6] Strategic Development - The company is expanding its regional medical network through new constructions and acquisitions, with key centers in Changsha, Shanghai, Guangzhou, Chengdu, and Chongqing already operational [3] - International expansion continues, with 131 ophthalmic centers and clinics overseas, forming a global medical service network [3]

关于回购公司股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 爱尔眼科医院集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 10 月 25 日召开第六届董事会第十四次会议和第六届监事会第十次会议审议通过了《关 于再次回购公司股份方案的议案》，独立董事就本次回购事宜发表了同意的独 立意见，同意公司使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众 股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购的资金总额不低于 2.00 亿元且不超过 3.00 亿元（均含本数）；回购股份价格不超过 26.98 元/股（含 本数）；回购股份的期限为董事会审议通过回购股份方案之日起不超过 12 个 月。具体内容详见公司分别于 2023 年 10 月 26 日、2023 年 10 月 30 日在巨潮 资讯网披露的《关于再次回购公司股份方案的公告》（公告编号：2023-092） 和《回购报告书》（公告编号：2023-093）。 现将公司股份回购事项的进展情况公告如下： 一、回购公司股份的进展情况 截至目前，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司 股份 ...

证券代码：300015 股票简称：爱尔眼科 公告编号：2024-032 爱尔眼科医院集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第二十 一次会议于 2024 年 5 月 6 日以通讯表决方式召开，会议通知于 2024 年 4 月 30 日以邮件方式送达。会议由董事长陈邦先生召集主持，应到董事 7 人，实到董事 7 人，会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议合法、有效。 经审议，本次会议一致通过如下议案： 《关于 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期解除限 售条件成就但股票暂不上市的议案》 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第二期解除限售条件达成之日 为 2024 年 5 月 6 日；本次符合解除限售条件的激励对象共计 1,068 名，均满足 100%解除限售条件，可解除限售的限制性股票数量为 6,417,119 股，占公司目前 总股本的 0.0688%；根据公司《2021 年限制性股票激励计划（草案）》所有激励 对象承诺，自每个解除限售的条件达成之日起 6 个月内，其所持有的当批次解除 限售的全部限制性股票不得转让。因此公司申请本次解除限售的限制性股票暂不 上 ...

证券代码：300015 股票简称：爱尔眼科 公告编号：2024-034 爱尔眼科医院集团股份有限公司 关于2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期 解除限售条件成就但股票暂不上市的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 特别提示： 1、本次限制性股票解除限售的条件达成之日为2024年5月6日； 2、本次符合解除限售条件的激励对象共计1,068名，均满足100%解除限售条件，可解 除限售的限制性股票数量为6,417,119股，占公司目前总股本的0.0688%； 3、根据公司《2021年限制性股票激励计划（草案）》所有激励对象承诺，自每个解 除限售的条件达成之日起6个月内，其所持有的当批次解除限售的全部限制性股票不得转 让。因此公司申请本次解除限售的限制性股票暂不上市，继续禁售至2024年11月5日。后 续，公司将向深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请办理本次 解除限售股票的手续。届时公司将另行公告，敬请投资者注意。 爱尔眼科医院集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年5月6日召开第 六届董事会第二十一次会 ...

第六届监事会第十三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 爱尔眼科医院集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十三 次会议于 2024 年 5 月 6 日以通讯表决方式召开，会议通知于 2024 年 4 月 30 日 以邮件方式送达，会议由监事会主席宁俊萍女士召集主持，应到监事 3 人，实到 监事 3 人，会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议合法、 有效。经审议，本次会议一致通过如下议案： 《关于 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期解除限 售条件成就但股票暂不上市的议案》 公司 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第二期解除限售条件达成之 日为 2024 年 5 月 6 日；本次符合解除限售条件的激励对象共计 1,068 名，均满 足 100%解除限售条件，可解除限售的限制性股票数量为 6,417,119 股，占公司 目前总股本的 0.0688%。 监事会对本次激励对象名单进行了核查，本次 1,068 名激励对象解除限售资 格合法有效。根据公司《2021 年限制性股票激励计划（草案）》 ...

湖南启元律师事务所 关于爱尔眼科医院集团股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分 第二个解除限售期解除限售条件成就相关事项 的法律意见书 2024 年 5 月 （三）本所同意将本《法律意见书》作为公司本次激励计划的必备文件之一， 随其他材料公开披露，并依法对出具的法律意见书承担相应的法律责任。 （四）本所出具法律意见是基于公司已向本所保证：公司已向本所提供了本 所认为出具法律意见所必需的、真实、完整、有效的原始书面材料、副本材料或 者口头证言，并无隐瞒、虚假或重大遗漏之处，所有资料上的签名及/或印章均 系真实、有效。 （五）本所在出具法律意见时，对于法律专业事项履行了法律专业人士特别 的注意义务，对会计、评估、资信评级等非法律专业事项履行了普通人的一般注 意义务。 1 致：爱尔眼科医院集团股份有限公司 湖南启元律师事务所（以下简称"本所"）接受爱尔眼科医院集团股份有限公 司（以下简称"公司""爱尔眼科"）的委托，作为公司2021年限制性股票激励计 划项目（以下简称"本次激励计划""激励计划"）专项法律顾问为公司本次激励 计划提供专项法律服务。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 医药/必需消费 [ Table_Main[爱ITnaf 尔bol]e 眼_Ti科tle]( 300015) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 业绩符合预期，眼科龙头彰显经营韧性 目标价格： 15.91 上次预测： 22.80 公 ——2023年报&2024年一季报点评 当前价格： 12.90 司 丁丹(分析师) 赵峻峰(分析师) 2024.05.06 更 0755-23976735 0755-23976629 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 dingdan@gtjas.com zhaojunfeng@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880519080017 52周内股价区间（元） 11.96-30.02 报 总市值（百万元） 120,337 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 9,328/7,905 短期受高基数、消费环境等影响，收入增速放缓，业绩符合预期。公司国内坚持实施 流通 B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 85% 1+8+N发展战略，稳健推进国际布局，综合 ...

Investment Rating - Buy (Maintained) [1] Core Views - The company's performance in 2023 was strong, with revenue increasing by 26.4% YoY and net profit growing by 33.1% YoY [2] - In Q1 2024, the company achieved revenue of 5.2 billion yuan (+3.5% YoY) and net profit of 900 million yuan (+15.2% YoY) [2] - The company's outpatient visits reached 15.106 million (+34.3% YoY) and surgeries reached 1.184 million (+36% YoY) in 2023 [2] - The company's cataract project revenue grew by 55.2% YoY, and the optometry project revenue increased by 31.3% YoY in 2023 [2] - The company's net profit margin improved to 18% in 2023 (+1.3pp YoY) and 18.7% in Q1 2024 (+0.8pp YoY) [2] Financial Performance - 2023 revenue: 20.367 billion yuan (+26.43% YoY) [4] - 2023 net profit attributable to parent company: 3.359 billion yuan (+33.07% YoY) [4] - 2024E revenue: 25.04 billion yuan (+22.94% YoY) [4] - 2024E net profit attributable to parent company: 4.648 billion yuan (+38.38% YoY) [4] - 2025E revenue: 29.213 billion yuan (+16.67% YoY) [4] - 2025E net profit attributable to parent company: 5.686 billion yuan (+22.34% YoY) [4] - 2026E revenue: 33.375 billion yuan (+14.25% YoY) [4] - 2026E net profit attributable to parent company: 6.782 billion yuan (+19.27% YoY) [4] Business Segments - Cataract project revenue in 2023: 3.33 billion yuan (+55.3% YoY) [3] - Optometry project revenue in 2023: 4.96 billion yuan (+31.3% YoY) [3] - The company introduced new functional intraocular lenses, such as the Vivity IOL, to promote the development of refractive cataract surgery [3] - The company focuses on the 5P myopia prevention and control model, utilizing products like orthokeratology lenses, atropine eye drops, and multifocal lenses for children and adolescents [3] Valuation Metrics - 2023 PE: 35.08x [10] - 2024E PE: 25.35x [10] - 2025E PE: 20.72x [10] - 2026E PE: 17.37x [10] - 2023 PB: 6.25x [10] - 2024E PB: 5.81x [10] - 2025E PB: 4.71x [10] - 2026E PB: 3.84x [10] Key Assumptions - Refractive surgery volume growth is expected to slow down due to weak consumption, with 2024-2026 growth rates of 17.1%/18.2%/16.8% [8] - Cataract surgery volume growth is expected to be 11.1% annually from 2024-2026, with average selling prices affected by national procurement policies [8] - Orthokeratology lens sales growth is expected to be 15% annually from 2024-2026, impacted by consumption downgrading [8]

[Table_Page] 年报点评|医疗服务 证券研究报告 [爱Table_尔Title] 眼科（300015.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 12.90元 23 年稳健增长，24Q1 短期承压 合理价值 15.83元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-05-02 ⚫ 爱尔眼科发布2023年和2024Q1业绩。2023年，公司实现营业收入 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 203.67亿元，同比+26.43%；归母净利润33.59亿元，同比+33.07%； 扣非归母净利润35.14亿元，同比+20.39%。2024Q1，公司实现营业 2% 05/23 07/23 09/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -8% 收入51.96亿元，同比+3.50%；归母净利润8.99亿元，同比+15.16%； -19% 扣非归母净利润8.43亿元，同比+12.04%。 -29% ⚫ 2023年公司业绩稳健增长，白内障业务增速亮眼。根据公司年报，2023 -40% -50% 年公司门诊量和手术量分别同比增长34. ...

2024 年 04 月 30 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 兼顾稳健增长、股东回报、社会责任的眼科龙头 证券分析师： 周小刚 S0350521090002 zhouxg@ghzq.com.cn 证券分析师： 李明 S0350523090001 ——爱尔眼科（ ） 年报及 一季 300015 2023 2024 lim06@ghzq.com.cn 报点评 最近一年走势 事件 : 爱尔眼科于4月25日发布2023年年报和2024年一季报： 2023年，公司实现收入204亿元(+26%，同比口径，下同)、归母净利润 33.59亿元(+33%)、扣非归母净利润35.14亿元(+20%)。 2024年一季度，公司实现收入52亿元(+3.50%)、归母净利润8.99亿元 (+15%)、扣非归母净利润8.43亿元(+12%)。 投资要点 : 相对沪深300表现 2024/04/29 表现 1M 3M 12M  不畏外部环境挑战，眼科龙头经营稳健。2023年公司门诊量、手术量再 爱尔眼科 2.5% -2.7% -41.9% 创新高，门诊量1511万人次(+34%)，手术量118 ...