研究报告Research Report 21 Mar 2024 爱美客 Imeik Technology Development (300896 CH) 业绩增速超股权激励目标，核心产品持续放量 Performance Growth Exceeded the Employee Stock Ownership Plan, Core Products Continue Grow [观Ta点ble聚_y焦em Ieniv1e]s tment Focus [Tab维le_持Info优] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：公司发布2023年年报 评级 优于大市OUTPERFORM 现价 Rmb342.24 公司 2023 年实现收入 28.7 亿元（+47.99%），归母净利润18.6亿 目标价 Rmb669.30 元（+47.08%），扣非归母净利润 18.3 亿元（+52.95%）。毛利率 HTI ESG 4.0-5.0-5.0 和净利率分别为 95.1%（+0.3pct），64.8%（-0.4pct）。三项费 ...

Compa n y U pda te Ch in a Res ear ch Dep t . 2024年03月21日 爱美客（300896.SZ） BUY 买进 顾向君 H70420@capital.com.tw 当家产品增长良好，多线布局产品储备充分 目标价(元) 388 结论与建议： 公司基本资讯 产业别 医药生物 业绩概要： A股价(2024/3/21) 334.88 公司公告全年实现营收28.7亿，同比增48%，录得净利润18.6亿，同比 深证成指(2024/3/21) 9682.51 股价12个月高/低 588.75/263.21 增47.1%，毛利率同比提升0.25pcts至95.09%；4Q实现营收约7亿，同比增 总发行股数(百万) 216.36 55.6%，录得净利润4.4亿，同比增59%，毛利率同比下降1.19pcts至94.45%。 A股数(百万) 149.24 A市值(亿元) 499.76 4Q业绩落于此前预告中游。 主要股东 简军(31.05%) 分红方案：每10股派发现金股利23.23元，资本公积每10股转增4股 每股净值(元) 29.34 股价/账面净值 11.41 点评： 一个月 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, expecting the stock price to outperform the Shanghai Composite Index by more than 20% in the next six months [6][14]. Core Insights - The company achieved a revenue of 2.869 billion yuan in 2023, representing a year-on-year growth of 47.99%. The net profit attributable to shareholders was 1.858 billion yuan, also up by 47.08% year-on-year [3][10]. - The gross margin for 2023 was 95.09%, with a slight increase of 0.25 percentage points year-on-year, while the net margin was 64.77%, down by 0.61 percentage points [3][10]. - The company has a robust product pipeline, including five drugs and biological products, and three medical devices currently under development [5]. Financial Performance - In 2023, the company reported a net profit of 1.858 billion yuan, a 47.08% increase from the previous year, with a non-recurring net profit of 1.831 billion yuan, up 52.95% [3][10]. - The company’s revenue for 2024 is projected to reach 3.975 billion yuan, with an expected year-on-year growth of 38.55% [10]. - The earnings per share (EPS) forecast for 2024-2026 is 11.63 yuan, 15.14 yuan, and 19.10 yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 30x, 23x, and 18x [6][10]. Product and Market Development - The company has expanded its sales and marketing team to over 400 personnel, covering approximately 7,000 medical beauty institutions in China, an increase of about 2,000 from the previous year [3]. - The injection product segment showed strong growth, with solution-type injections generating 1.671 billion yuan in revenue, a 29.22% increase year-on-year, and gel-type injections achieving 1.158 billion yuan, up 81.43% [4]. - The company has signed a distribution agreement with Jeisys from South Korea to introduce two non-invasive skin rejuvenation devices to the domestic market, aiming to create a comprehensive solution for beauty treatments [4].

爱美客（300896.SZ）2023年年报点评 2023 年归母净利润同比+47%，业绩符合预期 2024年03月20日 ➢ 事件概述：公司于 3 月 19 日发布 2023 年报，实现营业收入 28.69 亿元，同比 推荐 维持评级 +47.99%；实现归母净利润18.58亿元，同比+47.08%；扣非归母净利润为18.31亿元， 同比+52.95%。其中，Q4实现营业收入6.99亿元，同比+55.55%；实现归母净利润4.40 当前价格： 352.91元 亿元，同比+59.00%；实现扣非归母净利润4.36亿元，同比+87.73%。 ➢ 产品矩阵差异化布局，拉动收入持续上行。从产品角度，公司凭借全方位且具备差异 化的产品矩阵与清晰的产品定位，产品竞争力与影响力日益增强。2023年，溶液类注射 [Table_Author] 产品营业收入为16.71亿元，同比+29.22%，在营收中占比58.22%，其中，以“嗨体” 为核心的溶液类注射产品稳步增长，“嗨体”系列产品上市以来在医美机构端较充分渗透， 主要由机构复购拉动收入增长；凝胶类注射产品收入 11.58 亿元，同比+81.43%，在营 收中的比重同比+7. ...

[爱Ta美ble客_Ti（tl3e]0 0896.SZ）23 年年报点评：23 年 ROE 表现优 证券研究报告 异达 30%+，肉毒进入注册申报阶段 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年03月20日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T事a件bl：e_公Su司mm发ar布y] 2023 年年报：2023 年实现收入 28.69 亿元/yoy+47.99%，实现 [爱Ta美ble客_S(t3o0ck0A8n9d6R) ank] 归母净利润 18.58 亿元/yoy+47.08%，实现扣非归母净利润 18.31 亿元 /yoy+52.95%，表现符合预期；单季度来看，23Q4实现收入6.99亿元/yoy+55.55%， 投资评级 买入 实现归母净利润 4.40 亿元/yoy+59.00%，实现扣非归母净利润 4.36 亿元 上次评级 买入 /yoy+87.73%。 ➢ 明星产品延续优异增长，产品线丰富+渗透率提升增强成长确定性。（1）溶液 刘刘嘉嘉仁仁 社社零零&&美美护护行行业业首首席席分分析析师师 类注射产品：2023 年实现营业收入 16.71 亿元/yoy+29 ...

业绩简评 2024 年 3月 19 日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现 收入 28.69 亿元（+48%），归母净利润 18.58 亿元（+47%），扣非归 母净利润18.31 亿元（+53%）； 单季度看，公司2023Q4 实现收入6.99 亿元（+56%），归母净利润 4.40 亿元（+62%），扣非归母净利润 4.36 亿元（+88%）。 经营分析 毛利率稳步提升，销售渠道持续扩张。利润端，2023 年公司实现 销售毛利率95.09%，同比增长 0.24pct，主要系产品结构优化，高 毛利凝胶类注射产品占比提升7.44pct。同时公司实现销售净利率 64.65%，净利率稳健。渠道端，公司加强国内市场建设，截至2023 年末，公司拥有超过400 名（22 年超300 名）销售和市场人员， 人民币(元) 成交金额(百万元) 覆盖全国 31 个省、市、自治区，覆盖国内大约 7000 家医疗美容 602.00 2,500 机构（22年为5000 家）。 546.00 2,000 注射凝胶类收入高增，注射溶液类收入稳步提升。分产品来看， 490.00 1,500 2023 年凝胶类注射产品实现收入 ...

证券研究报告 | 2024年03月20日 爱美客（300896.SZ） 买入 2023 年归母净利润增长 47%，持续推进建设产品矩阵 核心观点 公司研究·财报点评 2023年归母净利润位于业绩预告中值，同比增长47.08%。公司2023年实现 美容护理·医疗美容 营收28.69亿元，同比+47.99%，取得归母净利润18.58亿元，同比+47.08%， 证券分析师：张峻豪 证券分析师：柳旭 扣非净利润18.31亿元，同比+52.95%，整体利润表现位于此前业绩预告中 021-60933168 0755-81981311 zhangjh@guosen.com.cn liuxu1@guosen.com.cn 值，全年增速表现优异。单季度看，四季度营收增长55.55%，归母净利润增 S0980517070001 S0980522120001 长59%，扣非净利润增长87.73%，均较上一季度实现显著加速，受益年底医 基础数据 美消费旺季及公司产品推进顺利。 投资评级 买入(维持) 合理估值 再生材料系列继续放量增长，积极推进构建产品矩阵。分产品看，2023年溶 收盘价 352.91元 液类注射产品实现营收16.7 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Views - The company achieved a total revenue of 2.869 billion yuan in 2023, representing a year-on-year increase of 47.99%, and a net profit attributable to shareholders of 1.858 billion yuan, also up by 47.08% [2][3] - The fourth quarter of 2023 saw accelerated growth, with revenue reaching 699 million yuan (+55.55%) and net profit of 440 million yuan (+59%), indicating a significant increase compared to the previous quarter [3] - The "Ru Bai Tian Shi" product line continues to see rapid growth, contributing significantly to revenue, while the "Hi Body" series maintains stable growth [3] Summary by Relevant Sections Financial Performance - In 2023, the company reported a gross margin of 95.09% (+0.24 percentage points) and a net profit margin of 64.65% (-0.73 percentage points), maintaining high profitability levels [3] - The company forecasts total revenue of 3.887 billion yuan for 2024, with a year-on-year growth rate of 35.48% [2][4] Business Segments - Revenue from gel injection products reached 1.158 billion yuan (+81.43%), driven by the strong sales of "Ru Bai Tian Shi" [3] - Revenue from solution injection products, primarily from "Hi Body," was 1.671 billion yuan (+29.22%) [3] Product Development and Market Expansion - The company announced exclusive distribution of medical beauty equipment from Jeisys Medical Inc., expanding its product offerings [3] - Several new products are in the pipeline, including a modified hyaluronic acid gel and botulinum toxin injections, which are expected to provide new growth opportunities [3] Valuation and Earnings Forecast - The net profit forecast for 2024 is adjusted to 2.512 billion yuan, with estimates for 2025 and 2026 at 3.255 billion yuan and 4.083 billion yuan, respectively [4] - The current price-to-earnings ratio is projected to be 30 for 2024, 23 for 2025, and 19 for 2026 [4]

] y r t s u d n I _ e l b a T [ [ 爱Ta 美bl 客e_ （Ti 3t 0l 0e 8] 9 6）2023年报点评 公 司 毛利率稳步提升，濡白天使高速增长 研 挖掘价值 投资成长 究 / [Table_Rank] 增持 医 （维持） 药 生 2024 年 03 月 20 日 物 / [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 证 券 [【Ta投bl资e_要Su点mm】ar y] 证券分析师：高博文 研 究 证书编号：S1160521080001 报 证券分析师：陈子怡 告  公司发布2023年年报。23年实现收入28.7亿元（+48.0%）；归母净 证书编号：S1160522070002 利润18.6亿元（+47.1%）；扣非归母净利润18.3亿元（+53.0%），业 联系人：班红敏 绩位于此前预告中值，全年超额完成股权激励目标。分季度看，Q2高 电话：021-23586475 增，Q3 相对平淡，Q1-Q4 营收同比各+46%/+83%/+18%/+56%，归母净 [相T对ab指le数_P表ic现Qu ote] 利同比各+51%/+77%/+13%/+59%。 1 ...

医疗器械 爱美客（300896.SZ） 买入-B(维持) 管线布局日趋完善，产品市场渗透率进一步提升 2024年3月20日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  公司发布2023年报，期内实现营收28.69亿元（+47.99%），归母净利 润18.58亿元（+47.08%），扣非归母净利润18.31亿元（+52.95%），完成2023 年股权激励目标；EPS8.6元。拟向全体股东每10股派23.23元现金红利（含 税）、每10股转增4股。2023Q4实现营收6.99亿元（+55.55%），归母净利 润4.4亿元（+59%），扣非归母净利润4.36亿元（+87.73%）。 事件点评  溶液类产品高基数下获近30%增速，凝胶类产品实现收入、高毛利率 市场数据：2024年3月19日 双突破，化妆品业务放量明显。期内溶液类注射产品实现营收 16.7 亿元 收盘价（元）： 352.91 （+29.22%），占收入比重58.21%（-8.46pct），产销比104.39%（+19.36pct）， 年内最高/最低（元）： 595.08/263.21 毛利率94.48%（+0.25pct）。凝胶类注射产品实 ...