投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 镍：周期底部，警惕政策端扰动 投资观点： 震荡偏强 报告日期 2025-3-31 专题报告 ⚫ 观点总结 展望后市，特朗普上台带来的全球贸易摩擦仍令市场担忧，美联储降 息节奏存在较大不确定性，但国内政策端持续加码，流动性宽松有望 支撑有色板块，宏观情绪将对镍价形成一定影响。基本面来看，原生 镍产能持续扩张，一级镍过剩加剧，全球镍库存垒库趋势难改，但镍 价处于周期底部，25 年以来资源国镍相关政策扰动较为频繁，或阶段 性提振镍价上涨弹性。中长期来看，原生镍仍有较多产能待投，若政 策/供应端扰动降温，镍价仍有回调风险，下方可关注一体化 MHP 产电 积镍成本支撑（随矿价浮动），此外，警惕国内外宏观事件等对有色 板块的影响。 ⚫ 风险提示 资源国镍相关政策变动、国内外宏观消息扰动、镍库存变化 | 镍（NI） | | --- | | 分析师：谢灵 | | 从业资格证号：F3040017 | | --- | | 投资咨询证号：Z0015788 | LME&SHFE 镍价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：Wind 往期相关报告 1.镍价上涨因素解析及供需情况概 ...

| CTENHE | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】 | | --- | --- | --- | --- | | | | F | 唐第略示 | | 研究院:李泽矩 | | | 发布日期:2025/03 | | 投资咨询号:Z0000116 从业资格号:F0251925 | | | | | 行业板块 | 品种 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | | | 股指 | 震荡 | 多头 H与IF品种较为稳健:IM注意波动加大的风险,综合结合期权进行风 | | | | | 险对冲。 | | 宏观金融 | 国债 | 震荡 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨空间。 | | | 黄金 | 震荡 | 短期料高位宽幅震荡调整,长期仍有上涨空间。 | | | 日 银 | 農 汤 | 短期料高位宽幅震荡。 | | | | | 国内铜冶炼厂减产预期升温,但高铜价抑制下游需求,铜价上行动力趋弱 | | | | | 前期美元指数持续下滑,铝价走强;近期国内电解铝库存初现见顶信号, | | | | 震荡 | 但短期价格缺乏驱动,价格震荡运行。(一 | | | 氧化铝 | 震荡 | 国内氧化铝 ...

| IC ENRE | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31 | | --- | --- | --- | --- | | | | मि 第88系 1 发布日期:2025/03 | 17 | | 研究院:李泽矩 投资咨询号: Z0000116 | | | | | 从业资格号:F0251925 | | | | | 行业板块 | 品种 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | | | | 震荡 | 多头IH与IF品种较为稳健:IM注意波动加大的风险,综合结合期权进行风 | | | 股指 | | 险对冲。 | | 宏观金融 | 国债 | 震荡 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨空间。 | | | 黄金 | 震荡 | 短期料高位宽幅震荡调整,长期仍有上涨空间。 | | | 日 银 | 農 汤 | 短期料高位宽幅震荡。 | | | Fo | 農汤 | 国内铜冶炼厂减产预期升温,但高铜价抑制下游需求,铜价上行动力趋弱 | | | | | 前期美元指数持续下滑,铝价走强;近期国内电解铝库存初现见顶信号, | | | | 震荡 | 但短期价格缺乏驱动,价格震荡运行。(一 | | | ...

| CEKERS | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 17 | 唐笛吹东 | 1 | | | | | | 发布日期:2025/03/ | 研究院:李泽矩 | 投资咨询号:Z0000116 | | | | | | 从业资格号:F0251925 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品种 | 行业板块 | | | | 多头 H与IF品种较为稳健:IM注意波动加大的风险,综合结合期权进行风 | 震荡 | 股指 | 险对冲。 | | | | | 国债 | 震荡 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨空间。 | 宏观金融 | 短期料高位宽幅震荡调整,长期仍有上涨空间。 | 震荡 | 黄金 | | 短期料高位宽幅震荡。 | 德国财政刺激仍可期待,叠加国内铜冶炼厂减产预期升温,铜价维持偏强 | | | | | | | 运行。( | 前期美元指数持续下滑,铝价走强;近期国内电解铝库存初现见顶信号。 | 震汤 | | | | | | 但短期价格缺乏驱动,价格震荡运行。下一 | ...

| ICE KING | | | 投资咨询业务资格:证监许可 2012 31 | | --- | --- | --- | --- | | | | 1 | 唐书吹示 | | 研究院:李泽钜 | | | 发布日期:2025/03/ | | 投资咨询号: Z0000116 从业资格号:F0251925 | | | | | 行业板块 | 品种 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | | | 股指 | 震荡 | 多头IH与IF品种较为稳健:IM注意波动加大的风险,综合结合期权进行风 | | | | | 险对冲。 | | 宏观金融 | 国债 | 震荡 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨空间。 | | | 黄金 | 震荡 | 短期料高位宽幅震荡调整,长期仍有上涨空间。 | | | | | 短期料高位宽幅震荡。 | | | | | 德国财政刺激仍可期待,叠加国内铜冶炼厂减产预期升温,铜价维持偏强 运行。(1 | | | | | 前期美元指数持续下滑,铝价走强;近期国内电解铝库存初现见顶信号, | | | | 農汤 | 但短期价格缺乏驱动,价格震荡运行。(一 | | | 氧化铝 | 看空 | 国 ...

2012 31 2025-03-10 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 政治因素，特朗普的政策尚不完全明朗，俄乌冲突、伊朗、中东等局势存在变数，关注其可能对全球供应链的扰动。 影响因素 主要逻辑 回顾 本周国内商品继续走弱，其中，工业品普遍走弱，农产高位回落。主因一是，国内终端需求恢复偏慢，黑色系多数走弱；二是，多重利空因素冲击下，油 市信心受到了明显打击，国际油价持续走弱，拖累大宗商品；三是，中美关税靴子落地后，部分农产品大幅跳水。 海外 1）2月非农就业数据显示当前美国劳动力市场整体或仍处于充分就业区间，但趋势有所走软，韧性可能也有所下降。后续美国就业市场有很大可能将会继 续走弱，需要保持对政府裁员、驱逐非法移民等行动的跟踪。对美联储而言，我们认为2月非农就业对3月FOMC会议影响有限，大概率将继续按兵不动， 但需关注点阵图的变化。2）ISM公布的数据显示，美国2月ISM制造业指数50.3%，保持在荣枯线以上，但不及预期的50.8%与前值50.9%。同时，美国2 月Markit制造业PMI终值52.7%，高于预期51.6%与初值51.6%。后续若特朗普关税政策推升美国通 ...

2012 31 2025-02-16 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 : 影响因素 主要逻辑 回顾 本周国内商品震荡回落，一是，特朗普宣布将对主要贸易伙伴征收对等关税，压制市场风险偏好；二是，特朗普推动与俄罗斯就乌克兰问题进行和谈，可 能达成的和平协议给原油价格施加下行压力；三是，美联储主席在国会作证时放鹰（表示无需急于进一步降息），压制市场情绪；四是，国内需求恢复偏 慢，弱现实对商品走势存在一定的压制。 海外 1）美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；1月CPI环比增0.5%，超出预期的0.3以及前值0.4%，连续第七个月 加速。1月剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，超出预期的3.1%和前值3.2%。数据发布后，交易员将下次美联储降息时间从9月调整至12月。 此外，美国纽约联邦储备银行的月度调查结果显示，美国消费者未来一年和三年的通胀预期为3%，持平前值；未来五年期通胀预期则从2.7%上升至3%。 预计随着美国国内再通胀的风险升温，美联储降息节奏或放缓，3月降息概率下降。2）美联储主席鲍威尔在国会作证时表示，目前 ...

2012 31 2025-01-12 F3014717 Z0013223 02 PART TWO 海外形势分析 1 1 2 : : % 0 200 400 600 800 1000 美国:新增非农就业人数:初值 非农就业MA3 61 62 63 0 1 2 3 4 5 美国:失业率:季调 美国:劳动参与率:季调(右） Wind 1 10 12 25.6 16 22.7 21.2 12 4.1% 4.20% 4.20% 12 62.5% 62.5% 62.50% 12 0.3% 0.30% 0.40% 12 3.9% 4.00% 4.00% 1 2024 12 25.6 2024 4 10 11 0.8 2023 2024 220 2023 300 2 2024 12 62.5% 2020 1 63.3% 0.8 2024 12 0.1 4.1% U1-U6 12 35.69 3.9% 0.3% 11 0.1 3 11 JOLTs 11 10 774.4 809.8 770 2024 11 98 2 1 2 ISM PMI | G国贸期货 | | --- | 01 PART ONE 主要观点 : | 影响因素 ...

5.1.关税战背景下增速或放缓 · EIA 和 IEA 预计 2025 年原油供需过剩 31 和 89 万桶/日, OPEC 预期在不提产的假设下存在缺口 210 万桶/日。据 EIA 预测,2023和2024年全球石油供应紧张,供需存在缺口 12、51 万桶/日,2025年,由于供给增速快于需求增速, 从而共预期 2025 年供给过剩 31 万桶/日。 IEA 预期全球石油供需在 2024 年出现 16 万桶/日的缺口，但由于 2025 年 全球需求增长被软,从而其预期石油供给将过剩 89万桶/日。OPEG预测下,2024年除了 DOC（注：DOC 是指达成减产 协议的 OPEC+国家联盟）原油以外的总供给为 6140 万桶/日,而 2024 年前三季度 DOC 原油产量为 4090 万桶/日,考 虑到 2404 期间 DOC 达成协议不提产，若假设 2404 产量维持不变，则全球供需存在缺口 170 万桶/日：若 2025 年 DOC 继续不进行提产，则存在缺口 210万桶/日。 综合来看，在不考虑 OPEC+提产和伊朗是否会受到割载影响的情况下：①需求中性假设（三大机构预测的增量均 值）：2025 年原 ...

本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不拘成个人投资 免责声明 投资，责任自负。本报告未经国贸期货投权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法 设命咨询业务贪格:证监许 建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或者建议是否符合其特定状况，据此 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------|-------------|-----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...