Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform" (maintained) [1] Core Views - The company reported a revenue of 34.14 billion yuan for 2024, a year-on-year decrease of 4%, and a net profit attributable to shareholders of 1.22 billion yuan, a year-on-year increase of 1% [4][7] - The fourth quarter of 2024 saw revenue of 11.32 billion yuan, remaining stable year-on-year, with a net profit of 1.62 billion yuan, a significant year-on-year increase of 375% [7] - The company has improved its cost control and efficiency through innovation and supply chain optimization, enhancing its core profitability [7] - The domestic projection industry is showing signs of recovery, with a 3% year-on-year increase in sales volume for smart projectors in China [7] - The company is expanding its overseas market presence, particularly in Europe, North America, and Japan, leading to continuous growth in overseas revenue [7] - The company is actively advancing its automotive business, having secured seven contracts in this sector, which is expected to contribute to revenue growth in 2025 [7] - The profit forecast for 2024-2026 has been raised, with net profit estimates of 1.22 billion, 2.88 billion, and 3.95 billion yuan respectively, reflecting year-on-year growth rates of 1.6%, 135.5%, and 37.2% [7] Financial Data and Profit Forecast - Total revenue for 2023 was 35.57 billion yuan, with a projected increase to 40.71 billion yuan in 2025 and 44.21 billion yuan in 2026 [6][9] - The net profit for 2023 was 121 million yuan, with projections of 288 million yuan in 2025 and 395 million yuan in 2026 [6][9] - The gross margin is expected to improve from 32.6% in 2024 to 35.5% in 2026 [6]

业 及 产 业 建筑材料 研究支持 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 联系人 2025 年 02 月 26 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 郭中伟 A0230524120004 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 郝子禹 (8621)23297818× haozy2@swsresearch.com 电子纱与电子布提价，玻纤盈利能力修复可期 看好 ——建材行业事件点评 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 事件：多家电子纱企业集中提价，电子布盈利中枢提升。2 月 24 日，包括中国巨石、 泰山玻纤、重庆天寰、光远新材在内的至少 9 家企业宣布对各类玻纤电子纱（G 系列） 提价 800 元/吨，对各类电子布提价 0.3 元/米。此轮提价主要因为电子纱与电子布价格 长期 ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 2025 年 02 月 26 日 后智能平权时代；重点公司更新 （理想、敏实、无锡振华、福达、 小鹏） 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W095） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 业 汽车 ⚫ 在"后智能平权时代"，汽车产业正迎来一波令人瞩目的变革，这将带来值得关注的投资 机会。智能驾驶是今年的大产业趋势，随 L3 政策落地，有望带动主机厂新的产品规划 跟进，以及 L3 相关零部件的增量。同时，Robotaxi 这一领域也具有不容忽视的潜力， 随着业务规模的提升，小马智行、萝卜快跑等公司有望在实际经营层面有新的进展，这 也有望成为未来智能驾驶在应用端的重要发展方向。 ⚫ 天准科技：近来加大对智能驾驶和机器人业务的投入，看好其主业赋能机器人域控制 ...

行 业 及 产 业 机械设备 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 胡书捷 (8621)23297818× husj@swsresearch.com 2025 年 02 月 26 日 控制器：人形机器人技术高地，关 注车域控和工控公司 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 看好 ——机器人行业点评报告 本期投资提示： ⚫ 机器人控制器相比执行器更为无形，但对机器人本体的表现起到至关重要的作用，长期 看是拉开本体智能表现差距的关键点，也是决定机器人未来商业化落地的核心，近期控 制器环节也有较多催化：Figure 发布 VLA 模型 Helix、1X NEO 智能化进一步升级、 智元推出仿真框架等。目前板块的研究并不充分，值得关注和重视。 ⚫ 机器人控制器会根据功能被人为区分为大脑和小脑。 ⚫ 从功能上区分：大脑负责执行 ...

建筑装饰 2025 年 02 月 23 日 俄乌事态迎来转机，海外工程有望恢复 看好 ——申万宏源建筑周报（20250217-20250221） 本期投资提示： 证 券 研 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 究 报 告 证券分析师 袁豪 A0230520120001 ⚫ 一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数 -0.45%，沪深 300 指数 +1.00% ，相对收益为-1.45pct，在 31 个板块排名中排第 19 位。周涨幅 最大的三个子行业分别为国际工程（+6.03%）、钢结构（+3.23%）、专 业工程（+3.05%），对应行业内三个公司：北方国际（+10.19%）、杭 萧钢构（+9.45%）、志特新材（+ ...

上 市 公 司 2025 年 02 月 25 日 莱特光电 (688150) —— OLED 终端材料先行者，持续受益产业国产化进程 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） | 市场数据： | 2025 年 02 月 24 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 21.95 | | 一年内最高/最低（元） | 25.77/15.16 | | 市净率 | 5.0 | | 股息率%（分红/股价） | 0.82 | | 流通 A 股市值（百万元） | 3,925 | | 上证指数/深证成指 | 3,373.03/10,983.04 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | --- | | 基础数据: | 2024 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 4.38 | | 资产负债率% | 14.80 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 402/179 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 02-26 03-26 04-26 05-26 06-26 07-26 08-26 09-26 10-26 ...

2025 年 02 月 24 日 蓝思科技 (300433) 公 司 研 究 / 公 司 点 评 《蓝思科技（300433）深度：高订电子外 观，为苹果作嫁衣（AIPC 系列 8 暨苹果 AI 系列 6）》 2024/07/05 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 研究支持 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 02 月 21 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 28.96 | | 一年内最高/最低（元） | 29.68/11.65 | | 市净率 | 3.1 | | 息率（分红/股价） | 1.04 | | 流通 A 股市值（百万元） | 143,790 | | 上证指数/深证成指 | 3,379.11/10,991.37 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 9.49 | | 资产负债率% | 41.34 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 4,983/ ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [6][7]. Core Insights - The company is positioned to benefit from the PHEV wave, with its crankshaft business expected to grow alongside new ventures in electric drive gears and robotics, creating new growth ceilings [6][7]. - The company has a strong customer base, including major players like BYD and Geely, and is expanding its production capacity to meet increasing market demand [6][7]. - The financial forecasts indicate significant growth in revenue and net profit over the next few years, driven by the transition to PHEV and the expansion into new product lines [6][7]. Financial Data and Profitability Forecast - Total revenue is projected to grow from 1,352 million yuan in 2023 to 3,288 million yuan by 2026, with a compound annual growth rate (CAGR) of 24.8% [4]. - Net profit attributable to shareholders is expected to increase from 104 million yuan in 2023 to 394 million yuan in 2026, reflecting a CAGR of 40.8% [4]. - The earnings per share (EPS) is forecasted to rise from 0.16 yuan in 2023 to 0.61 yuan in 2026 [4]. Business Overview - The company has been a key supplier of crankshafts, with 59% of its revenue coming from this segment in 2023 [6][15]. - The transition to PHEV vehicles has led to a shift in the market dynamics, with an increasing trend towards outsourcing crankshaft production [6][52]. - The company is also diversifying into electric drive gears and robotics, leveraging its existing capabilities and customer relationships to capture new market opportunities [6][7]. Market Potential - The domestic market for crankshafts is estimated to be around 22.4 billion yuan in 2024, with significant demand from both passenger and commercial vehicles [6][47]. - The PHEV segment is expected to drive further growth, with the company positioned to capitalize on this trend due to its established relationships with leading manufacturers [6][52]. Valuation and Target Price - The report suggests a target price based on a 31x price-to-earnings (PE) ratio for 2025, indicating a potential upside of 33% from the current market price [6][7].

行 业 及 产 业 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 达邵炜 A0230124030001 dasw@swsresearch.com 联系人 达邵炜 (8621)23297818× dasw@swsresearch.com 2025 年 02 月 24 日 订单由"点"及"线"正落地，情 绪催化军工正当时 看好 ——国防军工行业周报（2025 年第 8 周） 本期投资提示： ⚫ 上周申万国防军工指数上涨 2.74%，中证军工龙头指数上涨 0.91%，同期上证综指上 涨 0.97%，沪深 300 上涨 1%，创业板指上涨 2.99%，申万国防军工指数跑输创业板 指、跑赢沪深 300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国 防军工板块 2.74%的涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 7 位。2、从我们构建的军 工 ...

行 业 及 产 业 轻工制造/ 文娱用品 2025 年 02 月 24 日 Rokid Glasses 出圈催化 AI 眼镜 产业链，国产大模型加速 AI 应用 落地，传统眼镜产业链蝶变在即 看好 ——AI 眼镜行业点评 证 券 研 究 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 联系人 张海涛 (8621)23297818× zhanght@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 究 / 行 业 点 评 报 告 相关研究 - ⚫ Rokid Glasses 出圈催化产业投资情绪。2025 年 2 月 18 日浙江杭州余杭区举行经济 高质量发展大会，杭州灵伴科技有限 ...