Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [1][2]. Core Views - The company faces challenges such as weak effective demand and exchange rate fluctuations, leading to a significant decline in revenue and net profit. However, operational cash flow has improved substantially, indicating effective cash management [2]. - The company is adapting to pressures in the bulk commodity supply chain management industry through strategic adjustments and business innovations, including the establishment of an Australian platform to enhance international operations [2]. - Future growth is anticipated due to favorable national policies aimed at optimizing supply and demand, which may improve the company's external environment and core competitiveness [2]. Financial Summary - For the first three quarters of 2024, the company reported revenue of RMB 286.33 billion, a year-on-year decrease of 28.55%, and a net profit of RMB 0.712 billion, down 61.83% [2]. - The company expects net profits for 2024-2026 to be RMB 1.322 billion, RMB 2.046 billion, and RMB 2.507 billion, reflecting year-on-year changes of -30.9%, +54.7%, and +22.5% respectively [2][3]. - The earnings per share (EPS) for the same period is projected to be RMB 0.61, RMB 0.94, and RMB 1.16, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 10.9, 7.0, and 5.7 [3][4].

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非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 11 月 28 日 强于大市 证券行业近期观点更新 短期估值回调带来布局机会 资本市场利好政策持续落地，有利于促进增量资金入市，提高市场交投活跃， 增强资本市场内在稳定性。继续看好券商板块左侧布局价值，短期估值回调 带来布局窗口。建议继续关注并购主线。 要点 ◼ 资本市场政策持续出台，继续看好行业左侧布局价值。9 月以来，一系列 利好政策驱动下，资本市场信心得到逐步修复，市场流动性显著提升。近 期增量政策继续出台，证监会继续强调"打通社保、保险、理财等长期资 金入市痛点、堵点，培育鼓励长期投资的市场生态"。公募基金费改继续 推进，多家公募基金公司宽基 ETF 及对应联结基金管理费率、托管费率 下调，通过降低投资者成本，吸引中长期资金入市。长期看，政策有助于 持续推动市场交投活跃，优化资金结构，增强资本市场内在稳定性，推动 证券行业景气度提升，继续看好行业左侧布局价值。 ◼ 近期股市震荡，板块短期估值回调带来布局机会。近期，权益市场受情绪 扰动出现震荡，券商板块估值出现回调，截至11月27日收盘市净率1.48x， 本阶段高点（11 月 7 日）市净率 1. ...

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社会服务 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 11 月 25 日 强于大市 社会服务行业双周报 免签范围再度扩张，25 年法定节假日增加 相关研究报告 《社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据》 20241119 《社会服务行业双周报》20241112 《社会服务行业双周报》20241028 前两交易周（2024.11.11-2024.11.22）社会服务板块下跌 7.52%，在申万一级 31 个行业排名中位列第 26。社会服务板块跑输沪深 300 指数 1.72pct。近期 免签政策覆盖范围再度扩张，政策持续利好入境旅游发展。我们维持行业强 于大市评级。 市场回顾&行业动态数据 前两交易周上证综指累计下跌 5.36%，报收 3267.19。沪深 300 累计下跌 5.81%，报收 3865.70。社会服务板块下跌 7.52%，在申万一级 31 个行业 排名中位列第 26。社会服务板块跑输沪深 300 指数 1.72pct。 社会服务子板块及旅游零售板块中均下跌，涨跌幅由高到低分别为：专 业服务（-5.50%）、教育（-7.68%）、旅游及景区（-9.29%）、酒店餐饮 （-9.68%）、旅游零售 ...

计算机 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 11 月 25 日 强于大市 计算机行业事件点评 散热正成为 AI 算力正面挑战，液冷技术受益 较早媒体报道，英伟达 Blackwell 芯片服务器设计遇到散热问题，引发市场 对供货延期的担忧。最近，报道更新此问题已解决。液冷成为 AI 算力服务器 散热重要技术路径，产业有望进入高速发展阶段。 支撑评级的要点 散热挑战走到台前，AI 算力明确需要新的解决技术。据 The Information、 中关村在线等媒体 11 月 18 日的报道，英伟达近几个月要求供应商更改 其新款 Blackwell 芯片的服务器机架设计，以解决过热问题。Blackwell 芯片采用 4 纳米工艺，拥有 2,080 亿个晶体管，单芯片 AI 性能达 20 PetaFLOPS。但是高负荷运算也使其热量超出现有散热系统的处理能力， 从而出现散热问题。随后，11 月 21~22 日来自 Business Insider、ICTimes 等媒体报道显示，散热问题已得到解决，供货延期问题没有担忧的那么 严重，NVL72 机种或将在 25Q1 开始放量。其中，液冷技术成为技术解 决方案。 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 11 月 25 日 油轮新造船订单近期有所增长，本周外交部宣 布对多国实行免签 航运方面，关税忧虑美国港口货运明显增加，油轮新造船订单近期有所增 长。航空方面，国际航协预测未来 20 年国内航空客运每年增速或达 5.7%， 本周外交部宣布对多国实行免签。快递物流方面，11 月我国快递年业务量 首破 1500 亿件大关，无人机"快递员"挤进低空经济赛道。 核心观点： ① 关税忧虑美国港口货运明显增加，油轮新造船订单近期有所增 长。今年海运旺季，美国从中国的进口量大幅增加，美国多个港口吞吐 量大幅增长。中国国家统计局发布的数据显示，今年 10 月，中国货物 进出口总额为 37007 亿元，同比增长 4.6%，比上月加快 3.9 个百分点。 其中，出口 21899 亿元，增长 11.2%；进口 15108 亿元，下降 3.7%。摩 根大通资深全球经济学家 Joe Lupton 表示，在关税实施之前，可能会出 现真正的前置准备。新造船订单不断增多，逐步成为市场常态。船舶经 纪公司 Banchero Costa 在其最新周报中表示，过去一周，油轮新造市场 持续火热 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 11 月 25 日 强于大市 光伏行业动态点评 供给侧持续优化，行业有望筑底 2024 年 11 月 20 日，工信部发布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024 年 本)》，强化了各个环节能耗、水耗指标要求，有望推动供给侧持续优化；此 外，CPIA 发布光伏主产业链产品成本分析，组件底价环比上升，光伏行业 底部有望确立；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024 年）》，能耗和水耗等指标 收紧：11 月 20 日，工信部发布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024 年本)》和《光伏制造行业规范公告管理办法(2024 年本)》，旨在进一步 加强光伏行业规范管理，推动产业加快转型升级和结构调整。相比于今 年 7 月披露的征求意见稿，主要变化如下：1）新建和改扩建项目还原电 耗小于 40 千瓦时/千克（原征求意见稿为 44 千瓦时/千克），综合电耗小 于 53 千瓦时/千克（原征求意见稿为 57 千瓦时/千克）。2）硅片新增要 求：鼓励企业使用再生水；新建和改扩建硅片项目水耗低于 540 吨/百万 片且再生水使用率高于 ...

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