证券研究报告 | 海外市场周报 2025年3月16日 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号:S0120523080002 邮箱: xuewei@tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号:S0120523070007 邮箱:tansy@tebon.com.cn 投资要点: ● 上周全球股市涨少跌多。巴西 IBOVESPA 指数领涨全球主要市场。美股三大指数 集体回调,标普 500、纳指和道指涨跌幅分别为-2.3%、-2.4%和-3.1%:欧洲市场 三大主要指数集体回调,德国DAX、英国富时 100和法国 CAC40 涨跌幅分别为- 0.1%、-0.5%和-1.1%;亚太地区涨跌分化,沪深300、日经 225和韩国综合指数 上涨,其余市场回调。 | 面 -- 公司超强的全球竞争力、完善的金融系统和强大的美元体系,特朗普新政给 | | --- | | 美国与盟友的关系的确造成了一些冲击,但我们认为这对美股的三大根基尚不足 | | 以形成显著冲击,美股具备的投资价值也不会受到显著影响,只是此前估值过高带 | | 来了一定的调整压力,近期释放充分后底部布局的机遇期或许已经接近了。 | | ● 配置策略:在上述预判 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 价行情》，2025.3.9 5.《新凤鸣(603225.SH)：周而复始周 期新，凤鸣长空启华章》，2025.3.3 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-03 2024-07 2024-11 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《宝丰能源(600989.SH)：价差修复 产能释放，看好公司长期成长！》， 2025.3.12 2.《供给协同默契空前，内外共振需 求 稳健——三氯蔗糖行业专题报 告》，2025.3.10 3.《春潮涌动！关注农药小品种、碳 酸锶、三氯蔗糖等》，2025.3.9 4.《关注毒死蜱、绿草定、烯草酮、 阿维菌素、甲维盐、百菌清等农药涨 行业周报 基础化工 （+24.3%）、R142b（山东华安）（+20%）、硫酸(98%)（+15.4%）、氯氰菊酯 （+15.4%）、金属钴（+13.5%）、液化天然气(日本到岸价)（+9.4%）、 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the food and beverage industry [2] Core Viewpoints - The food and beverage industry is expected to see valuation recovery opportunities due to favorable consumption policies [5] - The white wine sector shows strong recovery expectations, suggesting active allocation [5] - The beer sector is under short-term pressure but maintains a structural upgrade trend [9] - The seasoning and condiment sector is undergoing reforms, with a focus on improvement [10] - The dairy sector is expected to recover as consumption scenarios improve [10] - The restaurant supply chain is anticipated to benefit from policy support and improving demand [11] - The snack food sector shows growth potential due to channel advantages [12] - The food additives sector is seeing a gradual recovery in demand [12] Summary by Sections 1. Weekly Insights - The white wine sector has seen a 6.66% increase, outperforming the CSI 300 index by 5.07 percentage points [5] - The report suggests focusing on three main lines for white wine investments: strong performance companies, those benefiting from demand recovery, and those improving management efficiency [5] 2. Market Performance - The food and beverage sector outperformed the CSI 300 index by 4.61 percentage points during the week [15] - Various sub-sectors within food and beverage showed positive trends, with other alcoholic beverages leading at +8.41% [17] 3. Key Data Tracking - White wine prices have shown fluctuations, with the price of Feitian Moutai at 2420 RMB per case as of March 14, down 2% from March 7 [26] - The beer production for December 2024 was 241.10 million liters, a 12.20% year-on-year increase [30] - The average price of fresh milk was 3.08 RMB per kilogram as of March 6, showing a slight decrease [34] 4. Company Announcements - Luzhou Laojiao plans to increase its shareholding through market transactions, with a minimum investment of 150 million RMB [56] 5. Industry News - Wuliangye Group aims to enhance its global presence and promote Chinese liquor culture through media partnerships [59]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2025 年 03 月 17 日 食品饮料 优于大市（维持） 研究助理 相关研究 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-03 2024-07 2024-11 食品饮料 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 1.《食品饮料行业周报 20250303- 20250307-进入业绩披露期，关注两 会政策催化》，2025.3.10 2.《食品饮料行业周报 20250224- 20250228-地产数据回暖，行业基本 面有望逐步改善》，2025.3.4 3.《政策预期向好，重视低位布局机 会》，2025.2.24 4.《蜜雪冰城：全球平价茶饮龙头， 超级供应链企业》，2025.2.19 5.《食品饮料行业周报 20250210- 20250214-政策强调提振消费，关注 后续需求回暖》，2025.2.17 消费政策暖风频吹， 看好食品饮料估值修复机会 食品饮料行业周报 20250310-2025 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2025 年 03 月 15 日 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-03 2024-07 2024-11 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《黄金：降息预期持续走高，金价 有望持续提升》，2025.3.13 2.《金徽股份：行业持续景气，公司 业绩上行》，2025.3.11 3.《电解铝：盈利快速扩张，景气度 有望持续》，2025.3.11 4.《有色金属周报：特朗普确认对加 墨征收关税后暂缓执行，通胀预期驱 动 金 属 价 格 进 入 上 涨 通 道 》， 2025.3.9 5.《有色金属周报：俄罗斯提出与乌 克兰停战要求，战后重建或拉动工业 金属需求》，2025.3.1 有色金属周报：金融属性叠加供 给扰动，有色价格全面上涨 [Tab ...

证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 3 月 15 日 [Table_Main] 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 陈冠宇 邮箱：chengy＠tebon.com.cn 相关研究 置换债与信贷互相替代，融资需求不弱 ——2025 年 2 月金融数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点：2 月，M2 增速持平，M1 增速回落，社融增速回升，信贷增速下降， 新房销售不高居民中长贷需求较稳，置换债与企业贷款互相替代，融资需求不弱。 春节后 M1增速回落，后续看化债和物价。宽货币是手段，宽信用是目的，宽信用 进程可能推动利率上行，有利于配置盘配债。 新房销售不高居民中长贷需求较稳，置换债与企业贷款互相替代。我们认为，1-2 月贷款投放主要呈现两个特征：其一，新房销售不高，居民中长贷或逐步形成新中 枢。1-2 月，新房销售仍显疲弱，二手房销售带动整体地产销售向好。其二，置换 债与企业贷款互相替代。1 月新发用于置换隐债的地方债规模较小，同时企业贷款 多增，票据 ...

彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 白鑫 资格编号：S0120524080003 邮箱：baixin3＠tebon.com.cn 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-12 2024-04 2024-08 电力设备 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《光伏产业链发展良好，各环节降 价有望刺激 23 年需求》，2022.12.16 2.《风电行业策略年度报告-不惧一 番 寒彻骨，已闻梅花扑鼻香》， 2022.12.16 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 电气设备 优于大市（维持） 证券分析师 3.《发挥新能源战略性新型产业优 势 ，推动扩大内需战略发展》， 2022.12.15 4.《内蒙古能源局印发实施细则推动 源网荷储、风光制氢等项目发展》， 2022.12.15 5.《11 月欧洲新能源车销量点评：环 比高增，政策收紧》，2022.12.15 电气设备 2025 年 3 月 16 日 硅料价格维持稳定，硅片价格探涨 [Table_Summary] 投资要点： ...

证券研究报告 | 海外市场周报 2025 年 3 月 16 日 [Table_Main] 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 如何看待特朗普冲击？ [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | 图 1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 4 | | --- | | 图 2：上周全球主要商品涨跌幅 4 | | 图 3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%） 5 | | 图 4：近两周美股标普 500 行业指数涨跌幅（%） 5 | | 图 5：近两周港股风格指数涨跌幅（%） 5 | | 图 6：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 5 | | 图 7：美股 VIX指数走势 5 | | 图 8：全球主要股票市场估值 6 | | 图 9：标普 500 股债收益比 6 | | 图 10：纳斯达克股债收益比 6 | | 图 11：恒生指数股债收益比 7 | | 图 12：恒生科技股债收益比 7 | | 图 13：美 ...

煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-03 2024-07 2024-11 煤炭开采 沪深300 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：需求预期回暖，价 格震荡反弹》，2025.3.9 2.《煤炭周报：协会倡议书出台， 静待需求发力》，2025.3.2 3.《煤炭周报：政策&基本面共振， 看好煤焦钢估值修复》，2025.2.23 4.《煤炭周报："金三银四"旺季将 至，关注煤焦钢弹性》，2025.2.16 5.《煤炭周报：对美煤炭加征关税 支撑煤价，持续看好煤焦钢春季行 情》，2025.2.9 煤炭周报：进口煤管控开启，煤 价有望企稳 [Table_Summary] 投资要点： 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资建议：2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱 化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于 EPS 担 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, Zhenyou Technology (688418.SH) [1] Core Views - Zhenyou Technology is positioned as a leading enterprise in satellite core networks and is expected to benefit from the growth of overseas business [3] - The company has a strong technological layout and is well-supported by policies promoting communication infrastructure [5] - The satellite internet demand is beginning to materialize, with significant user and terminal growth anticipated [5] - The company has secured key contracts, including the core network construction for the Tian Tong satellite project, establishing itself as a unique supplier [5] Summary by Sections Company Overview - Zhenyou Technology has focused on communication systems for 20 years, currently in an expansion phase [10] - The company has a stable shareholding structure and a management team with extensive industry experience [13] Financial Performance - The company has shown steady revenue growth, with a CAGR of 20.16% from 2019 to 2023, and is projected to achieve revenues of 949 million, 1,251 million, and 1,588 million yuan from 2024 to 2026 [16] - The net profit is expected to turn positive in 2024, with projections of 26 million, 113 million, and 176 million yuan for the same period [16] Market Opportunities - The rollout of 5G-A is expected to drive growth in both public and private networks, with significant opportunities in specialized networks [29] - The company is well-positioned to capitalize on the satellite internet market, with a strong presence in overseas markets [5][12] Technological Edge - Zhenyou Technology is one of the few companies capable of providing IMS core networks and has a comprehensive range of 10G-PON products [5] - The company has established a strong technological barrier through continuous R&D investment, making it a key player in the satellite communication sector [22][39] Future Outlook - The company is expected to benefit from the ongoing construction of satellite internet infrastructure and the expansion of its overseas business [5] - The market for specialized communication networks is projected to grow at around 10% annually, with significant demand for small base stations [43][45]