证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 30 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、策略和先进制造组： 欧盟委员会4月28日表示，已对从中国进口的高空作业升降机械设备加征最高66.7% 的关税。欧盟委员会指出，此次针对中国移动升降设备(MAE)的额外关税将在 20.6% 至 66.7%之间,新关税将适用于包括湖南星邦智能装备股份有限公司、中联重科智能 高空作业机械公司，以及浙江鼎力机械股份有限公司等中国企业。由于中国高空作 业车主要以出口欧美为主，如 2024 年浙江鼎力出口收入占比 70%，在美国对中国加 征 125%进口关税后，此次欧盟也加征反倾销税，预计将对行业盈利产生较大不利影 响。由于湖南星邦和浙江鼎力收入主要以高空作业车为主，中联重科高空作业设备 收入占比只有 15%，因此湖南星邦和浙江鼎力受到的影响会更大。 4 月 30 日，美国总统特朗普签署行政命令缓解汽车关税，进口汽车将免于再被征收 铝和钢的单独关税，以避免重复征收，同时还将调整原定于 5 月 3 日生效的对汽车 零部件征收的 25%关税，允许在美国生产和销售整车的车企申请最多相当于车辆价 值 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 28 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 其中，1-3 月制造业同比增长 7.6%，较前两个月回升 2.8 个百分点； 3 月同比 增长 9.7%，较 2 月回升 5.5 个百分点。 1-3 月，营业收入利润率为 4.70%，较前 2 月高 0.2 个百分点；产成品库存同比 4.2%，与前 2 月持平; 资产负债率为 57.7%,2 月底为 57.4%。 从行业上看，同比增速靠前的行业为：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备 制造业、有色、纺织、专业和通用设备制造业；同比增速靠后的行业为：煤炭 开采和洗选业、家具制造业、纺织服装服饰业、造纸及纸制品业%。具体各行业 利润同比增速如下表： 请务必阅读正文后免责条款部分 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济： 事件： 4 月 27 日早 9 点半国家统计局公布 3 月中国工业企业利润数据。 评论： 1-3 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 15093.6 亿元，同比增长 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 25 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 全球模拟芯片销售额最大的美国 TI 公司公布了 2025 年一季度业绩，其中一季度营 业收入 40.7 亿美元，同比增长 11%，达到 2024 年四季度业绩报告时公布的 37.4-40.6 亿美元收入指引上限;毛利率 56.8%，同比下降 0.4 个百分点，好于前期指引。对于 2025 年 2 季度，公司的营业收入指引为 41.7-45.3 亿美元，按中值测算，营业收入 同比增长 19%，毛利率将由于产能利用率增长而环比增长。从收入增长的主要动力看， 下游工业领域的需求在 7 个季度的连续下滑之后，2025 年一季度的订单环比增长约 10%，并表示工业市场所有领域、所有地区的复苏已经到来，预计工业二季度的增长 保持与一季度类似的增速。下游汽车领域，一季度的订单环比为低个位数的增长。 下游个人电子领域订单则是 5%左右的负增长。TI 在模拟领域感受到下游去 ...

核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 24 日 晨会纪要 一、宏观经济： 事件： 分析师：郭强 4 月 23 日，标普全球公布 4 月美国、欧元区、德国、法国 PMI 初值。 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 评论： 美国 4 月 Markit 制造业 PMI 初值 50.7，预期 49，前值 50.2；服务业 PMI 初值 51.4， 预期 52.6，前值 54.4；综合 PMI 初值 51.2，预期 52，前值 53.5。 欧元区 4 月制造业 PMI 初值 48.7，预期 47.4，前值 48.6；服务业 PMI 初值 49.7， 预期 50.5，前值 51；综合 PMI 初值 50.1，仅略高于 50 的荣枯分界线，预期 50.2， 前值 50.9。 其中，德国 4 月制造业 PMI 初值 48，预期 47.6，前值 48.3；服务业 PMI 初值 48.8， 预期 50.2，前值 50.9，为 14 个月来最低；综合 PMI 初值 49.7，预期 50.5，前值 51.3， 为去年 12 月 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 23 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 铂科新材公布了 2024 年年报及 2025 年一季报，公司主要从事粉末磁芯和高功率电 感业务，2024 年全年营业收入 16.63 亿元，同比增长 43.5%，归母净利润 3.76 亿元， 同比增长 46.9%，扣非净利润 3.67 亿元，同比增长 53.32%，毛利率稳定在 40%。2025 年第一季度营业收入 3.83 亿元，同比增长 14.4%，归母净利润：7376.4 万元，同比 增长 3.1%，扣非净利润 7211 万元，同比增长 6.2%。金属软磁粉芯领域，主要下游 是光伏及新能源汽车，需求稳定增长，公司高功率电感目前主要配套英伟达的 AI 服 务器、GPU，毛利率超过 50%，收入占比近 20%，2024 年该业务收入同比激增长约 2.8 倍。虽然中美关税战，但是公司产品主要配套台湾英伟达的代工商，且在英伟达产 品 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 22 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 宁德时代在 4 月 21 日的科技日上推出第二代神行超充电池，和"钠新"的钠离子电 池两款新产品。其中第二代神行超充电池是一款磷酸铁锂电池，峰值充电倍率接近 12C，峰值充电功率超过 1.3 兆瓦，可以实现"充电 5 分钟，续航超 520 公里"。上 周比亚迪、华为都推出了最高充电功率达到 1MW 及以上的超级充电桩技术，配合电 池快充到 1MW 的功率，纯电动汽车的里程焦虑问题从技术上已经进入逐步快速缓解 的阶段，从而很可能加速纯电动汽车普及率的提升。而宁德时代推出的钠电池产品 --纳新 24V 重卡启驻一体蓄电池，今年 6 月正式量产。宁德时代的这款钠离子电池 可以在多面挤压、针刺贯穿、电钻穿透和电池锯断等实验之下，做到"不起火、不 爆炸"，同时能量密度和低温性能也明显好于铅酸电池。我们认为随着钠电池的逐 步商业化量产，将大概率 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 21 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 4 月 19 日在北京举行的全球首个人形机器人半程马拉松比赛完赛。共有 20 支队伍参 赛，完成 13km 比赛的队伍仅有 7 个，总体占比 35%。完成比赛的 7 只队伍中，除第 一名无更换机器人外，其余完赛队伍都更换了至少一次机器人。而且比赛过程中， 机器人普遍出现换电、换人、摔倒、喷散热剂，说明目前机器人在续航、主动散热、 运控平衡方面都还有较大问题。因此从本次比赛看，国内人形机器人研发队伍较多， 进展也比较快，但是与资本市场都开始预期未来两年会批量生产的情况看，落差较 大。我们认为人形机器人的放量还需要等待更长时间，对机器人板块的股价表现保 持谨慎的态度。 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 分析师：郭强 寒武纪公布了 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年营业收入 11.74 亿元，同比增 长 65.6%。全年毛利率 56.7%，同比下降 12.45 个百分点。归母净利润为-4.52 亿元， 亏损同比收窄 46.7%。2024 年第四季度营业收入 ...

分析师：李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 18 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、策略和先进制造组： 以美元计算，台积电 2025 年第一季度的营收为 255.3 亿，比去年同期增长了 35.3%， 毛利率为 58.8%，营业利润率为 48.5%。预估今年第 2 季美元营收介于 284 亿~292 亿美元之间，平均值较第一季度增长近约 13%，超出市场预估的 271.6 亿美元，预计 第 2 季毛利率 57-59%，基本维持稳定。2024 年第四季度营收为 268.8 亿美元，年增 37.0%，季增 14.4%。毛利率为 59%。台积电预计 2025 年资本支出介于 380-420 亿美 元，与 2024 年四季度的预估基本一致。总的来看，目前的关税战并没有影响到高端 芯片的需求预期，客户并没有减少下单，有利于稳定市 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 17 日 一、策略和先进制造组： 晨会纪要 第一创业证券研究所 继昨日三角防务发布公告称，签订合同总金额为 8.75 亿元的订单后，另一家同样已 航空锻件制造为主要业务的公司中航重机也发布公告称，公司下属子公司陕西宏远、 贵州安大、江西景航与某客户签订了合计 17.07 亿元(含税)的锻造产品批产合同。 本次签订的合同总金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的 16.49%。虽然 本次签订的合同订单相对中航重机的收入体量影响没有三角防务的大，但可以看出 航空系统的军工订单已经开始批量下发，将有利于军工行业景气度的提升。 芯朋微公布了 2024 年年报及 2025 年一季报，公司主要从事家电用的电源管理类芯 片设计。2024 年公司营业收入 9.65 亿元，同比增长 23.6%，归属母公司净利润 1.11 亿元，同比增长 87.2%，扣非净利润 7312 万元，同比增长 117.9%。全年毛利率 36.75%， 同比下降 1.18 个百分点，主要是工控类芯片毛利率下降 4.73%所致。2024 年业绩增 长主要因素是营业收入占比 64%的家电类芯片受益于"以旧换 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 16 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 三角防务发布公告称，公司与某重要客户签订了《产品订货合同》，合同总金额为 8.75 亿元(含税)，占公司最近一个会计年度未经审计营业收入的 47.90%。合同标的 为公司批产航空类锻件，合同履行期限为 2025 年 4 月起，具体根据客户下发交货计 划执行。2022 年 11 月公司也发布过"签订日常经营重大合同的公告"，当时的合同 总金额为 5.3 亿元，因此本次合同金额较上次合同增长较大。由于三角防务主要配 套西飞，而且西飞运 20B 飞机明显已经正式量产。运 20B 换装大涵道比发动机后， 将拥有更大的运载能力、航程和经济性，对比美军 C17 运输机数百架的部署总量， 运 20B 大概率会有较大的年产量，因此看 ...