北京银行披露2025 年一季报，25Q1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别 为-3.18%、-2.24%、-2.44%，增速分别较24A 变动-7.99pct、-6.73pct、-3.25pct。累计业绩驱动上，规模 扩张、中收高增、成本收入比下降、拨备计提放缓形成正贡献，净息差收窄、其他非息负增和有效税率 上升形成主要负贡献。 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 （2）中收表现较好。25Q1 公司手续费及佣金净收入同比增长24.42%，增速较24A 大幅提升32.25pct， 中收增速转正。公司推动零售业务转型战略升级，零售客户数和零售AUM 均实现较快增长，25Q1 末 分别为3100 万户和1.26 万亿，分别同比增长5.36%和13.84%。 （3）不良率略降，资产质量保持稳定。25Q1 末，公司不良率1.30%，环比24Q4改善1BP；测算公司 25Q1 不良贷款新生成率0.94%，较24A 下降3BP，不良生成压力边际缓释。拨备方面，25Q1 末公司拨 备覆盖率198.08%，较24Q4末下降10.67pct，拨贷比2.57%，较24Q4 末下降16BP。 关注 ...

事件描述 自持业务稳健增长，为后续估值修复与突破奠基。截至2024 年末公司已经在全国136 个城市布局200 座 吾悦广场，已开业及委托管理在营数量达173 座，开业面积1601 万平（+6.8%），出租率达 98.0%（2025Q1 含上海新城控股大厦B 座办公楼的整体出租率为97.2%）。2024 年在营吾悦广场实现销 售额（不含车辆）905 亿元（+19%），全年商业运营总收入128.1 亿元（+13.1%），完成全年目标的 102.5%；2025Q1 实现商业运营总收入34.5 亿元（+13.5%），延续之前稳健增长势头。2025 年公司商业 运营收入目标140 亿元（较2024 年实际+9.3%），2025Q1 完成度24.6%（2024Q1 目标完成度24.3%）， 优质自持业务扩张将对公司业绩形成有力支撑。依托优质自持物业，公司2024 年新增经营性物业贷及 其他融资约205 亿元，对公司资金安全性形成重要补充，未质押项目经营性物业贷头寸也为2025 年资金 安全提供有力保障，且历史已质押项目质押率也有提升空间。此外高盈利持有型业务毛利贡献稳步提 升，为公司后续估值修复与突破奠基。 偿债压力下 ...

事件描述 东方证券发布2025 年一季报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润53.8 亿元、14.4 亿元，同比分 别+49.1%、+62.0%；加权平均净资产收益率同比+0.68pct 至1.79%；剔除客户资金后的经营杠杆较年 初-1.2%至3.69 倍。 长期来看公司仍是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行背景下，期待公司大资 管+大财富优势显现。预计2025-2026 年归母净利润分别为36.7 和38.9 亿元，对应PE 分别21.1 和19.9 倍，对应PB 分别0.94 和0.91 倍，维持买入评级。 风险提示 1、权益市场大幅回调； 2、监管政策收紧。 自营业务延续高增，贡献主要业绩弹性。1）2025Q1 万得全A 指数上涨1.9%，去年同期下跌2.8%；基 本面持续修复下公司实现自营投资收入22.1 亿，同比+144.5%，营收占比提升至41.0%，贡献主要业绩 弹性；2）金融资产维持扩容，Q1 末金融资产规模2228.9亿，较年初+1.2%，其中买入返售金融资产、 其他权益工具投资分别提升至56.0、247.8亿元，较年初+40.6%、+26.2%；3）信用减值损失转回 ...

事件描述 公司公告，2025Q1 公司实现营业收入59.7 亿元（-14.3%），归母净利润-6.6 亿元（去年同期亏损2.8 亿 元），综合毛利率12.5%（-2.4pct）。 风险提示 1、需求疲弱，销售规模继续下滑； 事件评论 2、资金链偏紧，债务压力较重。 收入与盈利能力双降，后续业绩仍需进一步努力。2025Q1 公司实现营业收入59.7 亿元（-14.3%），营 收下降主要由于开发项目结算资源量减少。归母业绩亏损6.6 亿元，主因收入大降的背景下综合毛利率 同比下降2.4pct 至12.5%，投资净收益为亏损0.6 亿元（去年同期为盈利2.7 亿元），资产与信用减值0.6 亿元（去年同期减值0.1 亿元）；即使期间费用率同比下降1.0pct 至21.9%，仍难抵收入与毛利率下滑对 业绩的拖累。截至2025Q1公司表内预收账款335.5 亿元（-51.3%），预收账款/2024 年开发业务结算收 入=56%，毛利率与减值压力仍存，后续收入与业绩预计仍将承压。 降杠杆下销售降幅明显，核心城市适度补货是理性选择。2025Q1 公司销售额81.5 亿（-51.3%），销售 量价齐降，其中销售面积54 万方（ ...

事件描述 息差：绝对水平领先行业，存款成本率加速下行。Q1 净息差2.61%，较2024 全年下降10BP，绝对值显 著高于银行同业。贷款收益率预计继续下行，测算Q1 生息资产收益率4.52%，较2024 全年下降25BP， 主要反映重定价及零售贷款占比下降影响，未来资产端收益率预计仍将继续下降。负债成本加速下行， 测算Q1 计息负债成本率2.06%，较2024 全年下降17BP，常熟银行零售定期存款占比较高，随着前期存 款到期重定价，以及存款结构将不断优化，预计今年负债成本将持续压降，将有效缓解息差下行的压 力。 资产质量：不良率环比回落，关注零售不良新生成率改善预期。Q1 末不良率环比下降1BP，拨备覆盖 率环比回落，主要反映零售不良生成压力，但预计继续保持上市农商行最高，风险抵补实力雄厚，各项 资产质量指标仍显著优于同业。2024 全年不良净生成率同比上升51BP 至1.43%，反映行业零售产品风 险波动的共性压力。预计随着前期部分风险客户的暴露逐步充分，同时公司内部通过成立风险专班、持 续加大核销处置力度，结合延期还本付息等小微领域扶持政策，今年预计不良生成率有望企稳回落。 投资建议：业绩增速领先，长 ...

事件评论 事件描述 低基数下业绩显著回暖，自营&经纪为主要驱动。2025 年一季度，华泰证券实现营业收入、归母净利 润分别为82.3、36.4 亿元，同比分别+34.8%、+59.0%，加权ROE 为2.10%，同比+0.73pct。分业务条线 来看，公司实行经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为19.4、5.4、4.2、9.6、35.1 亿元，同比分别 +42.6%、-5.9%、-61.7%、+319.5%、+66.8%。 经纪业务随市高增，平台活跃度维持平稳。2025 年一季度，市场日均成交额1.52 万亿元，同比 +70.3%，两融余额为1.92 万亿元，同比+24.8%，市场热度显著回暖背景下，公司经纪及两融业务随市 回升，经纪业务收入同比+42.6%至19.4 亿元，融资余额较年初+0.8%至1336 亿元，测算市场份额为 7.0%，较年初-0.15pct。3 月涨乐财富通月活1149万人，较去年12 月下降0.1%，公司旗下证券类APP 活 跃度维持平稳。 华泰证券发布2025 一季报，报告期内实现营业收入82.3 亿元，同比+34.8%，实现归母净利润36.4 亿 元，同比+59.0%，加权平均 ...

事件： 4 月29 日，苏农银行发布2024 年年度报告及2025 年一季度报告： 1）2024 年实现营业收入41.7 亿，同比增长3.2%，实现归母净利润19.5 亿，同比增长11.7%。2024 年加 权平均净资产收益率为11.7%，同比持平；2）1Q25 实现营业收入11.3 亿，同比增长3.3%，实现归母净 利润4.4 亿，同比增长6.2%。年化加权平均净资产收益率为9.6%，同比下降0.8pct。 点评： 营收盈利增长韧性高，息差对业绩拖累减轻。苏农银行2024/1Q25 营收、拨备前利润、归母净利润同比 增速分别为3.2%/3.3%、3.6%/4.6%、11.7%/6.2%，增速季环比分别变 动-1.7/+0.1、-0.6/+1.1、-0.5/-5.5pct。其中，净利息收入、非息收入增速分别为-5%/-2.9%、 25.6%/15.4%，增速季环比变动-0.2/+2.1、-5.6/-10.2pct。 存款增长提速，负债稳定性提升。1Q25 末，苏农银行付息负债、存款同比增速分别为4.9%、10.1%， 分别较上年末下降0.3、提升2.3pct。1Q 单季存款新增90 亿，同比多增41 亿，占付 ...

来水较好叠加新能源装机增长，带动Q1 电量微增。根据2025 年一季报，2025 年Q1 公司及子公司累计 完成上网电量603.232 亿千瓦时，同比+0.76%；其中煤机/ 燃机/ 水电/ 风电/ 光伏上网电量分别同 比-2.41%/-16.42%/+15.39%/+34.18%/+32.02%。2025 年Q1，全国火电发电量累计减少4.7%，我们推测， 公司火电电量同比减少或主要受机组所在地区火电需求下滑所致。与此同时，由于公司部分水电机组所 在区域来水较好，且2025 年Q1 新投产37.45 兆瓦，新能源装机容量同比大幅增长，因此水电和新能源 上网电量显著增长，带动整体上网电量略增。 燃料成本降幅明显，弥补降价影响带动业绩高增。根据公司披露的经营数据，2025 年Q1 公司平均上网 电价为460.91 元/兆瓦时（含税），同比下降约3.24%。一方面，公司火电机组主要处于京津冀等地区， 其2025 年长协电价下滑比例相较于沿海地区相对较小；另一方面，尽管量平价降，但受益于煤价下 跌，公司燃料采购成本显著下降，25 年Q1 营业成本同比下降5.57%，带动营业利润同比增长53.38%。 事件：公司发布 ...

事件描述 中信证券发布2025 年一季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润177.6 亿元、65.5 亿元，同比分 别+29.1%、+32.0%；加权平均净资产收益率同比+0.49 pct 至2.37%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初 上升0.8%至4.55 倍。 事件评论 业绩延续双位数增长，龙头综合优势持续凸显。1）2025Q1 中信证券分别实现营业收入、归属净利润 177.6 亿元、65.5 亿元，同比分别+29.1%、+32.0%，利润继24 年报延续双位数增长；加权ROE 同比 +0.49 pct 至2.37%；2）分业务条线来看，实现经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为33.3、9.8、 25.6、-2.0、89.4 亿元，同比分别为+36.2%、+12.2%、+8.7%、-162.1%、+62.0%，除利息收入外其他业 务均同比增长，其中自营经纪延续高增，贡献主要业绩支撑；资管业务实现稳健增长，投行业务呈现转 暖趋势，公司龙头综合优势进一步凸显。 业绩延续双位数增长，公司龙头综合优势进一步凸显。展望未来，公司龙头优势依旧稳固，有望进一步 受益于监管扶优限劣政策导向，同时围绕国际业务积极开辟 ...

事件：25Q1 公司实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为44.8、7.3、7.4 亿元，分别同比+32.4%、 +108.5%、+342.5%，公司业绩落于快报区间偏上限。 结构性复价落地，公司扣非业绩大幅提升。25Q1 风电、热塑等中高端领域需求旺盛，电子布景气有所 改善，预计带动公司粗纱、电子布产销同比较快增长。价格方面，据卓创资讯，25Q1 缠绕直接纱 2400tex 均价同比+22.8%，环比+2.0%。24 年末针对风电纱（提价15-20%）、热塑短切（提价10-15%） 等长协产品的提价在25Q1 得以有序落地执行，叠加公司单位生产成本的优化，预计25Q1 粗纱、电子布 单位净利环比进一步改善。2 月底7628 电子布报价上调约0.3 元/米，后续业绩反映或更充分。 公司全球化布局对冲关税风险。中国是全球玻纤核心供应国，24 年国内玻纤产量756 万吨，出口占比 27%，其中对美出口24.6 万吨（占出口比例12%）。美国玻纤本土产能预计在120 万吨左右，对中国进 口依存度较高。 公司从国内直接出口美国的销量有限，面对贸易摩擦，公司可以通过埃及基地40 万吨产能转口，美国 本土9.6 万吨产能 ...