行业研究 证 券 研 究 报 告 消费者服务行业周报（20260223-20260227） 推荐（维持） 春节客流创历史新高，下沉市场释放消费潜力 消费者服务 2026 年 03 月 02 日 华创证券研究所 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 证券分析师：曹锦瑜 邮箱：caojinyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525100001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 55 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 4,988.04 | 0.43 | | 流通市值(亿元) | 4,570.81 | 0.49 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -7.7% | -0.7% | 9.2% | | 相对表现 | -6.9% | -20.3% | -9.9% | -8% 3% 13% 23% 25/03 25/05 25/07 25/10 25/12 26/02 2025- ...

21世纪经济报道记者 贺泓源、实习生徐鸿儒 外卖大战正在深刻地改造咖啡市场。 2026年2月26日晚，瑞幸发布业绩。财报显示，在2025年第四季度，瑞幸营收同比增长32.9%至127.77亿元，净利润同比下滑39%至5.18亿元。 而瑞幸净利润下滑背后，便是外卖大战的影响。 瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一在业绩会上表示，外卖平台补贴力度在行业淡季明显收缩，外卖占比虽环比有所下降，但仍处在较高 水平。 具体到财务数据上，在去年第四季度，瑞幸运营费用占净收入的比例同比提升4.1个百分点，这主要由于外卖订单增加导致配送费用上升。在 2025全年及第四季度，瑞幸的配送费用分别达68.787亿元、16.309亿元，较2024年同期的28.211亿元、8.387亿元分别上涨143.8%、94.5%。 瑞幸咖啡首席财务官安静透露，在去年第四季度，该公司配送费用增长主要受外卖平台配送订单量大幅增加所驱动。好消息是，单均配送成本 同比有所下降，这反映了瑞幸规模扩张带来的运营效率提升。 需要注意的是，外卖大战对瑞幸影响并非全是负面。 比如，该公司继续扩张。截至去年四季度，瑞幸门店总数达到31048家，其中自营20144家， ...

2026年开年，中国餐饮市场迎来久违的暖意。商务部数据显示，春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长5.7%，餐饮消费成为假日 经济的核心增长极。 在这场消费复苏的浪潮中，一个数据格外引人注目，据智通财经APP获悉：正在冲刺港股IPO的巴奴国际控股（以下简称"巴奴"），26年春节期间巴奴整体 翻台率累计达到5.30次/天，较2025年春节翻台的增长率超过10%。这一数字不仅远超行业平均水平，更在火锅赛道中树立了新的效率标杆。 这种差异背后的逻辑在于客群定位与价值主张的分野。 海底捞以服务著称，覆盖广泛的大众聚餐场景；而巴奴则精准切入"品质火锅"赛道，以"毛肚+菌汤"为超级符号，通过木瓜蛋白酶发制毛肚、云贵高原野山 菌现熬汤底等硬核产品力，吸引了大量追求健康与口感的中产及年轻客群。巴奴会员数从2022年的370万激增至2025年的1480万，证明了"复购"才是穿越周 期的核心动力。 硬核产品力背后，是巴奴二十余年坚持"产品主义"厚积薄发的结果，亦是2026年以来逆势增长的关键。与行业内普遍依赖营销驱动的模式不同，巴奴将核心 竞争力深植于供应链的系统化整合与数字化赋能之中。 招股书数据显示，巴 ...

起初，不少人以为这不过是开业初期的短暂热度，春节假期便会回落，但现实却出人意料。大年初一早上8点，已有20多人开始排队。随着拜年活动陆续 结束，越来越多人加入排队行列，寿司郎门前的人龙一如年前，再次排到了马路边。 大年初一吃寿司，寿司郎济南首店排疯了 又有品牌大排长队，从年前排到了大年初七，火热的势头延续至今。 2月13日，寿司郎在济南万象城开出了山东首店。早上不到9点，门口就排起了长队，小程序显示当前排队700多桌。有消费者9点多领到的号，晚上6点半 才排到。因为门店开在商场外围，排队人群绕着商场外围一直排，一直排到了大马路上。 嗅到商机的黄牛也出动了，早早地提溜着马扎来排队，叫号150元一个，而寿司郎的人均不过120元。黄牛壮大了队伍，也引发了冲突。品牌方一方面提供 着服务，另一方面还要和黄牛斗智斗勇，维持秩序。 北京西单大悦城开业排队1500桌，上海新店14小时等位纪录，寿司郎延续着去年的火热态势，每到一城就引发排队热潮。 "鲶鱼"入局，餐饮进入"双高竞跑" 寿司郎济南首店的热度，让人联想起年前烤匠上海首店开业时的盛况——同样是开业前便大排长龙，同样是排队人群绕商场一圈。这背后，折射出新的餐 饮趋势：品 ...

2026 年 2 月 26 日 星期四 ➢ 每日大市点评 2026 年 2 月 26 日 星期四 不承担责任声明 2 月 25 日，周三港股因美股反弹及外围股市早好，港股大盘先升后回落。恒生指数上午走高后午后升幅收窄，最终收盘 升 175 点（0.7%），收报 26,765 点；恒生科技指数微跌 10（0.2%）收盘报 5,260 点；全天大市成交额 2,368 亿元。南 下资金净流出 40.6 亿元。上海发布楼市"沪七条"，进一步放松住房限购政策，内房股拉升。碧桂园（2007 HK）、旭 辉控股（884 HK）、龙湖集团（960 HK）涨 5%-6.5%。市场期待消费市场复苏，体育服饰板块拉升，安踏（2020 HK）、 滔博（6110 HK）、361 度（1361 HK）分别涨 1.6%-6.5%。汇丰集团（5 HK）公布业绩，去年第四季度收入和税前利润均 高于市场预期。管理层更指引未来三年股东权益回报将达 17%或以上，也高于原先市场预期。市场认为亮眼业绩将带动 股价短期向上。周三汇丰上扬 5.5%，创一年新高。 美股方面，美国时间周二晚上，特朗普发表国情咨文，指出美国正迎来"黄金时代"，当中提出"AI ...

2026年"史上最长春节假期"落下帷幕，国内餐饮市场迎来开年"开门红"，堂食消费持续火爆。 2月24日，商务部发布的2026年春节假期消费数据显示，假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较 2025年春节假期增长5.7%，增速较去年加快1.6个百分点；重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营 业额较去年春节假期分别增长6.7%和7.5%，餐饮消费成为假日消费的重要增长极。 线上平台数据进一步印证了这股消费热潮。 抖音生活服务《2026春节消费数据报告》显示，春节期间餐饮堂食领跑全场，团购订单量增幅达 216%；除夕当天，年夜饭团购套餐订单量更是同比暴涨245%，"出去吃"成为民众春节用餐的主流选择 之一。 "春节不打烊"也为餐饮业的春节表现提供了有力支撑。抖音数据显示，今年参与"春节不打烊"的商家数 量同比增长33%，对应销售额同比增长65%，单店产出效率大幅提升，有效承接了假日消费需求。 宏观数据的背后，是一个个鲜活的消费场景。 大年初三下午三点，开封市民王琪（化名）便前往万达广场的巴奴毛肚火锅取号排队，计划晚间与家人 一同到店就餐，"已经观察好几天了，每天排号都有两三百个，从早到晚不停歇，现在提前排，晚上不 ...

从热点城市分布看，伴随不少年轻人选择邀请父母到工作城市团聚，"反向流动"带动除夕、初一客流向大城市集聚。 北京、深圳两地海底捞门店除夕及大年初一客流分别较去年同期增长超过18%和17%。与此同时，长沙、杭州、西 安、三亚等地海底捞的除夕预订中则显示出，不少外地顾客以"旅游+团圆"的方式过除夕。 春节返乡和旅游出行热，给在热门旅游城市、下沉市场、重点景区、交通枢纽拥有布点优势的品牌，带来足够多的机 遇。 家庭团聚带来的县域、乡镇和超一线城市的人流聚集，让不少餐饮门店的"春节不打烊"策略，实现了预期中的业绩大 涨。而品牌给加盟商的补贴、给一线员工子女的安置福利，也让产业链上的更多从业者分享到这份额外成果。 长达9天的春节假期，催化了春节返乡及出游人流增加。据华创证券引用数据显示，春节假期前两天，全国重点零售 和餐饮企业日均销售额同比增长10.6%，假期前四天同比增长8.6%；重点监测的78个商圈的假期首日客流量、营业额 分别同比提升23.2%和33.2%，前三天分别增长4.5%和4.8%。 "集团春节期间全国总营收超7000万元，客流量超百万人次。"呷哺呷哺集团方面透露，在呷哺呷哺，最受欢迎的锅底 ——印度风味咖 ...

来源：格隆汇APP 消息上，春节假期，在"团圆欢聚"与"文旅过年"热潮带动下，多地餐饮消费市场火热。在假期消费传统 旺季下，海底捞和呷哺呷哺表现亮眼。2月24日，海底捞发布数据显示，2月15日至2月23日的9天假期 中，海底捞全国门店共计接待顾客超1400万人次。呷哺呷哺集团春节期间旗下品牌全国门店总营收超 7000万元，客流量超百万人次。 业内人士分析，海底捞在下沉市场的走热，本质是因为"品牌认知度+场景适配性"的双重优势。一方 面，年轻群体对连锁品牌的偏好形成消费惯性；另一方面，春节期间家庭聚餐、朋友聚会的刚需，与海 底捞"热闹氛围+贴心服务"的定位高度契合。(格隆汇) | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | --- | | 08367 | 倩碧控股 | 0.520 | 9.47% | | 06862 | 海底捞 | 17.510 | 6.19% | | 09922 | 九毛九 | 2.250 | 3.21% | | 09658 | 特海国际 | 13.670 | 2.40% | | 01405 | 达势股份 | 67.300 | 2.28% | | 0 ...

Core Insights - The self-heating hot pot market is undergoing significant contraction, exemplified by the bankruptcy of self-heating pot company, which had a valuation of 7.5 billion yuan and liabilities exceeding 140 million yuan, indicating overall industry shrinkage [1] - Leading companies like Yihai International are showing resilience through supply chain and channel transformations despite a slowdown in growth [1] Industry Overview - The self-heating hot pot market saw a 32.67% year-on-year decline in sales in Q4 2024, with market share dropping from 1.84% in 2022 to below 1% [1] - Price sensitivity among consumers has increased, with products priced above 30 yuan dropping to 44.02% of sales, alongside concerns over food safety and taste defects accelerating industry consolidation [1] Yihai International - Yihai International reported revenue of 6.54 billion yuan in 2024, a 6.4% increase, with third-party business accounting for 69.8% of revenue and growing at 10.4% [1] - The company is implementing three strategies to address growth challenges: 1. Expanding distribution channels and international presence through 3,000 distributors and a factory in Thailand covering 49 countries [1] 2. Diversifying product offerings, including a 56.7% growth in non-hot pot items like sour and spicy noodles [1] 3. Controlling costs by establishing raw material bases, although investment in health-oriented product development remains a shortcoming [1][2] Tianwei Foods - Tianwei Foods achieved revenue of 3.476 billion yuan in 2024, a 10% year-on-year increase, with net profit soaring by 36.77% [4] - Key success factors include: - Focus on specific product categories, with Chinese cuisine condiments generating 1.771 billion yuan, accounting for 50.9% of revenue and a market share of 11.1% [4] - Strong distribution network with 2,207 distributors covering 700,000 terminals and over 80% penetration in county-level markets [4] - Health-oriented innovations, such as fresh matsutake soup base and reduced-salt series, responding to consumer demand [4] Industry Future - Future competition will focus on three dimensions: 1. Precise scene targeting, emphasizing self-heating food as an "emergency need" rather than a substitute for daily meals [6] 2. Technological upgrades to improve safety and freshness of heating packs and ingredients [6] 3. Empowering B-end clients, with Yihai providing customized base materials to chain restaurants and Tianwei acquiring companies to enter the restaurant supply chain [6] - Leading companies are shifting towards "value competition," with Yihai replicating its "hot pot + dining" model in Southeast Asia and Tianwei exploring overseas Chinese markets through H-share listings [6]

Group 1 - The Beijing dining market is experiencing a festive atmosphere ahead of the Spring Festival, with many restaurants operating continuously during the 9-day holiday and increasing inventory and staff to ensure service quality [1][9] - Traditional brands are focusing on "intangible cultural heritage" dishes, with many restaurants preparing about four times the usual amount of ingredients for these special offerings during the holiday [2][5] - New dishes themed around the Year of the Horse are being introduced by various traditional restaurants, such as "马入翔云" and "马上串香," reflecting creativity and cultural significance [2][3] Group 2 - Popular hotpot chain Haidilao has received over 50,000 reservations for New Year's Eve and will have more than 1,000 locations open on that day, with over 1,300 stores returning to normal operations by the second day of the New Year [6][9] - Haidilao is launching new family-friendly themed restaurants, featuring child-friendly dining experiences and special menu items, with plans for further expansion across various cities [7] - Other chains like Xiaobuxiang are also implementing themed activities and launching new menu items to enhance the festive dining experience, including limited edition sauces and special meal packages [8][9] Group 3 - Many restaurants are ensuring operational stability during the holiday by increasing staff and preparing for logistics challenges, with strategies in place for employee engagement and support [9][10] - Popular restaurant Fei Dazhu is maintaining normal operations during the holiday, with a 30% increase in fresh ingredient supplies to meet customer demand [10]