华明装备 20250412 摘要 • 华明装备 2024 年国内收入中非电网业务占比更高，但电网业务占比正逐步 接近。电力工程收入增加，但受减值损失影响，利润贡献下降。数控业务 收入增长不足 10%，毛利下降，亏损扩大。风机开关业务毛利率稳定，收 入增长约 11.47%，海外业务表现突出，直接和间接出口总额同比增长 41%， 间接出口翻倍。 • 华明装备将海外业务作为重要发展方向，直接和间接出口比例提升至 26.7%。欧洲是主要出口市场，占比超过 50%，东南亚次之。公司在土耳其 和印尼设有工厂，旨在巩固当地市场，而非解决产能不足问题。2024 年间 接出口收入约 2.1 亿元，欧洲占比最高，其次是东南亚，毛利率与直接出 口相比无明显差距，部分项目甚至更高。 • 华明装备认为配网改造市场并非其擅长领域，产品不适用于配网设备。公 司关注美国主网变压器市场，但该市场由三大企业主导，公司将努力寻找 突破口，扩大份额和影响力。不建议寻找纯美国本地企业作为合作伙伴， 倾向于与其他地区的合作方合作，避免与变压器厂直接合作。 • 华明装备预计 2025 年整体收入将增长，间接出口增速最快，其次是直接出 口，然后是国内收入。 ...

朗姿股份 20250412 摘要 Q&A 朗姿股份 2024 年度的整体经营情况如何？ 朗姿股份 2024 年度整体营业收入约为 56.9 亿元，较调整后的 57.04 亿元略有 下降。归母净利润约为 2.57 亿元，同比上升 1.4 个百分点；扣非后归母净利润 约为 2.18 亿元，同比上升 11.3%。经营活动现金流量净额约为 5.67 亿元，同 比下降 35.6%。基本每股收益报告期为 0.58 元。加权平均净资产收益率约为 7.86%。报告期末公司资产规模接近 80 亿元，较年初下降 4.7 个百分点；净资 产规模约 27.87 亿元，较年初下降 21.59%。综合毛利率约 58.9%，同比上升 1.6 个百分点。销售费用占比 40.4%，同比下降 0.3 个百分点；管理费占比 • 朗姿股份 2024 年营收 47.18 亿元，同比增长 11.3%，但经营活动现金流量 净额同比下降 35.6%至 5.67 亿元。资产规模略有下降，综合毛利率提升至 58.9%，销售费用占比下降，但管理和研发费用占比上升。 • 医美板块营收 27.84 亿元，同比增长 3.5%，毛利率 54%，归母净利润贡献 1.41 ...

看好汽车 AI 芯片国产替代主线！优选地平线+黑芝麻 20250413 摘要 Q&A 如何评估国产智能驾驶芯片公司的市场价值？ 市场普遍采用 20 到 30 倍 PS 估值方法，对终局假设进行评估，包括高阶智能驾 驶渗透率接近百分之百、30%到 50%的车企自研份额，以及国内头部公司如地平 线凭借良好的客户开拓能力及 ASIC 架构性能优势，将看到 200 亿以上收入体量， 对应 30%以上净利率，可展望六七十亿利润水平。因此，今年（2025 年）像地 平线这种头部标的市值可超过千亿，而黑芝麻也可展望几百亿市值。 • 地平线和黑芝麻等国产智能驾驶芯片公司迎来历史性投资机会，尤其是在 自动驾驶领域，受益于国产替代加速趋势，建议投资者加大关注。 • 地平线正经历产品、能力和模式迭代的关键时期，预计 2025 年收入约 37 亿，2027 年达六七十亿至七八十亿，实现利润转正，其软硬结合的定制化 供给模式是核心优势。 • 黑芝麻专注于自研 NPUISP 核心技术，进入快速收入兑现阶段，预计 2025 年收入将近翻倍至 8-9 亿，到 2027 年实现归母净利润转正，与福莱特机器 人合作拓展应用场景。 • 市场对智能 ...

有分析师认为，美国对中国进口商品加征 34%、50%甚至 100%的关税，将导致 iPhone 价格提升 43%，其他产品线如 Apple Watch、iPad 等也难以避免价格上 调。然而这种说法是错误的，因为它直接将增加的税价加到最终销售价格上。 实际上，根据白宫发布的原文解析，某些物品中可归因于完全在美国生产或在 美国进行了实质性转变的零部件价值可以减免。这意味着像苹果 A18 处理器芯 片等实质性转变发生在美国设计部分，可以免除额外关税。 蓝思科技&领益智造 20250412 摘要 Q&A 特朗普关税政策对苹果供应链的影响如何？ 特朗普关税政策的实施对苹果供应链产生了显著影响，尤其是在 2025 年第二季 度。苹果供应链是整个 TMT 成长股板块中受影响最严重的部分。由于苹果手机 在中国生产并销往美国，这种广泛认知导致了市场情绪的剧烈波动。在特朗普 宣布关税政策后，相关股票如立讯精密、东山精密等出现大幅下跌，美股也随 之大跌超过 9%。 • 特朗普政府的关税政策曾引发市场对苹果产品价格上涨的担忧，但实际影 响有限，因美国设计零部件可获关税减免，且"友邦国家"生产部分享有 90 天免税期。市场情绪过度反 ...

我爱我家 20250412 摘要 Q&A 请介绍一下我爱我家 2024 年的业绩情况以及运营状况。 我爱我家的市占率及门店情况如何？ 在核心城市，我爱我家的市占率保持稳定提升。北京二手房交易量同比增长 14%，上海同比增长 48%，杭州同比增长 30%。尤其是上海市占率提升显著，到 2024 年底达到接近 5%。相寓业务方面，到 2024 年底在管房源达到了 30.33 万 套，同比增长 11.8%。截至 2024 年底，公司门店数量 2,636 家，其中直营 2,134 家，加盟 502 家，与上一年度相比小幅下降 200 家左右，这主要是主动 关闭了一些经营效率低、亏损的门店，以提升整体盈利水平。 佣金费率及 GTN 情况如何？ 2024 年对于我爱我家来说是一个充满挑战的一年，市场处于下行周期，同时部 分城市的佣金费率下调对公司经营造成了一定影响。然而，公司最终实现了收 入的稳定增长和净利润的扭亏为盈。具体来看，2024 年公司收入达到 125 亿元， 同比增长 3.7%，净利润约为 7,341 万元，而扣除非经常性损益后的净利润为 4,142 万元，相较于 2023 年实现了大幅度的扭亏为盈。值得注意 ...

思维列控 20250413 摘要 Q&A 请简要介绍思维列控公司 2024 年的经营成果。 2024 年，思维列控公司在铁路行业加快复苏的背景下，实现了稳健的发展。全 年营业收入达到 15.15 亿元，同比增长 28.38%；归母净利润为 5.48 亿元，同 比增长 33.08%；扣非净利润为 5.49 亿元，同比增长 35%。公司经营活动净现金 • 思维列控 2024 年营收增长 33.08%，扣非净利润增长 35%至 5.49 亿元，经 营活动净现金流达 4.339 亿元，同比增长 52.47%，创历史新高，显示出强 劲的盈利能力和现金流管理能力。 • 列控系统业务收入 8.86 亿元，同比增长 25.89%，毛利率 66.47%，受益于 无线数据换装订单超预期增长 132%（订单额超 2 亿元）和 15 系统销量增 长 20%，无线换装市场渗透率接近 60%，预计未来两年完成。 • 铁路安防业务收入 2.38 亿元，同比增长 25.64%，订单增速超 40%，主要贡 献来自车载系统订单突破 3 亿元及车站管控子系统新签订单近 9,000 万元， 列车自动控制地面端应用取得突破。 • 高铁运行监测板块收入 ...

大金重工在海外市场的布局和成果如何？ 大金重工在海外市场取得显著成果，与欧洲头部五家客户建立了稳固合作关系， 并以主要供应商身份共同推进后续海风项目。具体项目包括法国 NOV 单桩项目、 丹麦雷神项目、英国 Moray East 和索菲亚项目、中国 DBB 海上风电项目等。这 些项目均如期保质交付。此外，公司在新能源发电方面也有重要进展，如阜新 彰武风电厂全年发电超过 6.6 亿度，贡献收入超 2 亿元，净利润超 1.6 亿元， 以及唐山十里海渔光互补光伏项目提前并网等。 大金重工 20250412 摘要 Q&A 请简要介绍一下大金重工 2024 年的业绩情况及其亮点。 2024 年大金重工的整体业绩超出市场预期，经营质量和盈利能力显著提升。全 年发运量约 39 万吨，尽管收入同比有所下降，但这是由于战略性缩减国内业务 所致。利润方面，由于出口海工产品的高盈利驱动，全年实现规模利润 4.74 亿 元，同比提升 11.46%。毛利率接近 30%，同比提升 6.6 个百分点；净利率达到 • 大金重工 2025 年利润显著提升，得益于高盈利的出口海工产品驱动，全年 利润达 4.74 亿元，同比增长 11.46%，毛 ...

山推股份 20250412 摘要 Q&A 贸易战后对工程机械行业的影响如何？是否改变了行业的认知和观点？ 贸易战后，工程机械行业的总体认知和观点并未发生显著变化。国内需求可能 受到一定影响，但国家政策预计会进行对冲，特别是设备更新需求方面。出口 方面，对北美市场的出口占比较少，因此影响有限。过去推荐的"一带一路" 逻辑仍然有效，只是复苏速度可能有所放缓。 山推股份在当前市场环境下表现如何？其未来发展前景如何？ 山推股份在当前市场环境下表现出色，尽管面临一些挑战，但其国内进口替代 优势明显。公司自身采取了一系列激励措施，包括回购股票等，这些措施没有 变化。浙商证券认为山推股份是工程机械领域的重要标的，其估值较低且阿尔 法较强。从周期角度来看，国内更换周期逐步来临，未来几年更换需求将逐步 上升。同时，公司在海外市场市占率持续提升，这体现了中国工程机械企业竞 • 山推股份作为工程机械领域低估值强阿尔法标的，尤其在推土机领域优势 显著，销量位列全球第三，国内市场占有率超 70%，未来挖掘机业务有望 成为新的增长点。 • 公司预计 2025 年收入增长 15%-20%，业绩增速 30%-40%，主要受益于国内 进口替代 ...

从关税战到科技战，机器人硬战奋勇向前 20250413 摘要 Q&A 如何看待当前机器人板块的投资机会？ 当前机器人板块受特朗普关税政策影响出现回调，但仍存在投资机会。化工领 域的万凯新材和沃特股份在机器人材料方面取得进展，万凯新材完成了由红杉 领投的种子轮融资，专注于高自由度灵巧手的研发与推广。沃特股份发布了 LCP 在机器人驱动系统中的解决方案，并向特斯拉送样，有望实现应用。此外， 汽车行业分析师指出，美国加征关税引发市场恐慌情绪，但随着消费电子产品 关税豁免程序推进，市场对关税问题有望进一步缓和。特斯拉具备全栈软件和 硬件能力，有望在今年业绩会和股东大会上带来机器人进展。同时，在中美博 弈背景下，国产零组件政治地位提升，有研粉材、拓普集团等公司具备较强竞 争力。 • 沃特股份 LCP 解决方案有望应用于特斯拉机器人驱动系统，同时美国消费 电子产品关税豁免程序推进，市场对关税问题有望缓和。 • 特斯拉具备软硬件全栈能力和车端供应链优势，预计在业绩会和股东大会 上公布机器人进展，并拥有等效 10 万张 H100 的算力储备。 • 国产零组件公司如有研粉材、拓普集团等受益于中美博弈政治地位提升， 建议把握非理 ...

涛涛车业 20250413 摘要 Q&A 涛涛车业在中美贸易战背景下的市场表现如何？ 涛涛车业作为出海企业的典型代表，在中美贸易战背景下展现了强大的抗压能 力。尽管北美市场电动高尔夫球车遭遇反倾销税和反补贴税，总税率高达 248% 和 28%，公司通过全球产能布局有效应对。涛涛车业不仅在国内保持产能，还 在美国、越南和泰国建立生产基地，特别是加快了美国本土制造基地的建设。 这种布局使得公司能够迅速适应关税变化，提升竞争力。 • 涛涛车业通过全球产能布局，包括美国、越南和泰国基地，有效应对贸易 壁垒和关税变化，尤其是在美国对中国电动高尔夫球车启动双反调查后， 加速美国本土制造，提升了市场竞争力。 • 公司财务表现优异，2024 年业绩达 4.3 亿元，高于预期，预计 2025 年达 5.5 亿元，自 2023 年上市以来，复合增长率保持在 30%-40%，展现出成长 股特征，产品线涵盖全地形车、电动平衡车、滑板车等。 • 涛涛车业提前布局越南工厂，有效应对供应链优化和市场需求变化。董事 长常驻美国，深入了解北美市场，灵活调整价值链，应对宏观环境和经贸 关系变化，确保供应链稳定。 • 公司积极应对中美脱钩和双反政 ...