人形机器人板块观点汇报 20250507 关节总成环节的主要公司表现如何？ 在关节总成环节，我们重点关注三花、拓普、恒立液压、银轮股份和正裕科技。 这些公司的共同点是大部分在北美市场敞口较大，受到了关税扰动影响。拓普 集团和恒立液压由于下游宏观经济影响，整体业绩增速有所放缓。然而，正裕 科技表现亮眼，其主业模具业务相比其他企业有强有力的修复，并且滚柱丝杠 业务获得上海的一亿订单，为国产机器人带来利润落地。 减速器环节有哪些值得关注的公司及其财务表现？ 减速器环节包括谐波减速器和 RV 减速器，共有约 15 家公司参与。蓝黛科技和 福晶精工等企业在 24 年的利润增速超过 100%。然而，大部分减速器企业 24 年的利润增幅基本维持在-20%到 20%之间，中位数约为 4%到 6%。斜坡减速 器产业化落地复杂度较高，生产工艺变更以及成本降低等因素使得其逻辑更加 复杂。 摘要 • 双林股份在人形机器人领域取得进展，2024 年业绩增长 500%，2025 年 一季度增长 105.49%，受益于丝杠带来的机器人利润落地，吸引基金投 资者关注，主业也有明显修复。 • 关节总成环节公司如拓普集团和恒立液压受宏观经济影响 ...

科锐国际 20250507 摘要 • 科锐国际 2024 年总收入达 117.87 亿元，同比增长 20.55%，净利润 2.05 亿元，增长 2.42%。灵活用工业务增长显著，但招聘类业务收入有 所下降。2025 年一季度收入 33.02 亿元，同比增长 21.13%，净利润 0.58 亿元，同比大幅增长 42.15%，现金流为负但资金状况良好。 • 科锐国际聚焦专业化、国际化、数字化和生态化四大战略。专业化侧重重 点区域和新兴岗位，国际化已布局亚太、欧洲、北美等成熟市场，数字化 通过技术创新提升效率，生态化构建开放合作系统，以应对不确定性并推 动长期发展。 • 科锐国际深耕国内市场，关注腰部企业、专精特新企业、小巨人企业及独 角兽公司，并积极拓展新兴行业中的新岗位与技能，如 CTO 和 CIO 序列， 包括半导体研发、智能制造研发、企业数字化转型等领域。 • 科锐国际在区域发展方面取得进展，上海张江、苏州和深圳南山等试点项 目指标优于整体表现，成功拓展了许多新客户，标志着业务拓展取得重要 进展，为未来增长提供支撑。 Q&A 科锐国际在 2024 年面临哪些挑战，如何应对全球经济和政治的不确定性？ 2024 ...

中化国际 20250507 摘要 • 中化国际 2025 年一季度营收同比下降 7.01%至 108.03 亿元，归母净利 润亏损 3.96 亿元，同比增亏 1.1 亿元，但环比减亏 0.86 亿元。2024 年 归母净利润亏损 28.37 亿元，同比增亏 9.89 亿元，主要受原材料价格高 企和产品价格低迷影响。公司正通过卓越运营和集中采购降低成本。 • 公司防老剂业务 2024 年销量创历史新高，同比增长 6.26%，泰国基地销 量显著增长。环氧树脂业务总体销量同比增长 23%，出口量增幅达 51%。碳三产业链产量大幅提升，2024 年产量同比增长 89%，2025 年 一季度同比增长 13%，成本明显下降。尼龙 66 装置实现满产满销，并计 划扩产。 • 中化国际通过加强过程管控、降低能源消耗和优化营销平台等措施应对市 场挑战。钛酸盐产业链一季度亏损环比大幅收窄。公司加大研发投入，推 动水性环氧环保产品和电子封装配方料的产业化，以提高差异化竞争力。 • 公司已建立配套核心原料对苯二胺的产能，并开发浆粕、短纤、芳纶纸等 下游产品。在资源循环利用领域，实现废弃芳纶制品回收利用，延长产品 生命周期。公司推出全 ...

Summary of TaoTao Vehicle Conference Call Company Overview - **Company**: TaoTao Vehicle - **Industry**: Golf Carts and All-Terrain Vehicles Key Points and Arguments 1. **Financial Performance**: TaoTao Vehicle's annual and quarterly reports exceeded expectations, with rapid growth in the golf cart business and an expansion into larger all-terrain vehicles, leading to a continuous improvement in net profit margins, indicating strong growth momentum and operational efficiency [2][4][12] 2. **Production Capacity in Vietnam**: The company plans to enhance its production capacity in Vietnam, targeting a monthly output of 5,000 golf carts to meet U.S. market demand while maintaining a safety stock of approximately three months, with current U.S. inventory at about 15,000 units [2][5] 3. **Sales Growth Projections**: Following the exit of Chinese brands from the U.S. market, TaoTao Vehicle anticipates a sales increase of at least 50% from last year's 20,000 units, aiming for over 30,000 units, with potential growth to 33,000-35,000 units [2][6] 4. **International Sales Performance**: The company reports strong overseas sales, with growth in the U.S. and other foreign markets, but emphasizes the need to quickly ramp up Southeast Asian production to capture market share [2][7] 5. **Price Adjustments**: To counteract rising costs due to tariffs, the company plans to increase golf cart prices starting June 1, with electric products and all-terrain vehicles also set for price hikes, expecting net profit margins to rise to around 14% this year [2][9] 6. **Warehouse Expansion**: TaoTao Vehicle has expanded its warehouse space in the U.S. to accommodate increased golf cart inventory, while facing challenges in local component procurement in Vietnam [2][10] 7. **Impact of Tariffs**: The decline in gross margin last year was primarily due to tariff-related costs, which have been offset by price adjustments. The company expects a downward trend in expense ratios due to economies of scale in the coming quarters [3][12] 8. **Market Dynamics**: The company is actively addressing tariff policies and is focused on increasing inventory under favorable tariff conditions. The production capacity in Vietnam is expected to meet U.S. market demands this year, while Thailand's production plans are set for next year [7][8] 9. **All-Terrain Vehicle Strategy**: The company aims to launch new mid-to-large displacement all-terrain vehicles, targeting sales of 5,000 to 6,000 units this year, with a growth expectation of over 20% in this segment [9] 10. **Sales Channels for Golf Carts**: Golf carts are primarily sold through supermarkets and dealers, with a significant increase in dealer sales expected this year. The company is also exploring new commercial channels [22][23] Additional Important Information - **Cost Control Strategy**: The company adjusts its cost control strategies based on actual needs rather than fixed ratios, focusing on stabilizing management expenses and optimizing sales and marketing costs [16][17] - **Electric Vehicle Segment**: The electric balance bike, scooter, and bicycle segments have seen a decline in gross margins due to increased tariffs, leading to price adjustments of 5% to 15% [14][18] - **Future Sales Goals**: The sales target for golf carts is to gradually increase volume, aiming for over 30,000 units this year, with potential future targets of 50,000 units next year and 80,000 to 100,000 units in the long term [15] - **Supply Chain Considerations**: The supply chain cycle has increased due to the transition of production to Vietnam, but current U.S. inventory levels are sufficient to meet demand [10][11] - **Competitor Landscape**: The electric scooter industry is currently facing challenges, while the golf cart market in the U.S. remains strong, with expectations of continued growth despite competitive pressures [19][20]

新能源行业更新：核聚变 AIDC 机器人 20250507 摘要 • 国内外资本开支稳中回升，云厂商资本开支回暖，多模态产品如火山引擎 和 DeepSeek 的发布，将带来对算力需求的持续稳定增长，为相关股票交 易策略提供关键数据支撑。 • 2025 年被视为核聚变元年，未来五年市场空间预计达 7,000 亿元，十年 或达 3 万亿元。国内工程示范堆和实验堆建设带来每年上百亿设备投资， EAST 项目进度提前，预示 75 亿以上设备市场空间释放。 • AIDC 行业受益于火山引擎等多模态产品及云厂商资本开支回暖，5 月迎来 布局机会，推理算力需求持续增长，推动行业发展并创造新的投资机会。 • 机器人领域轻量化是新技术方向，灵巧手传动系统向高分子材料转型，消 费型外骨骼设备渗透率提升迅速，为机器人减重和轻量化技术带来投资机 会。 • 全球核聚变技术在过去三年实现突破，如美国 NIF 装置实现 q 值大于 1.53，中国 EAST 项目创造一亿度 1,000 秒运行纪录，加速核聚变商业化 进程。 Q&A 以及实验堆已经可以带来每年上百亿的设备投资空间。例如合肥等离子物理研 究所的 EAST 项目，其组装进度比预期 ...

Q&A 望变电气 20250507 摘要 • 望变电气 2024 年净利润下滑主要由于取向硅钢销售单价大幅下降，成本 下降幅度不及售价降幅，导致毛利减少约 2 亿元；输配电板块因产能爬坡 和折旧摊销尚未贡献积极业绩。 • 2025 年第一季度，望变电气业绩同比下降，受财务费用支出增加、自建 项目和收购导致现金减少影响。云店一季度净利润显著提升，但长寿基地 数字化电控系统产能受春节影响不饱和。 • 公司 2025 年目标是收入增长 30%，净利润增长 20%。取向硅钢板块盈 利能力显著改善，输配电系统毛利率预计提升，云店扩产计划下半年全线 交付，月均产值预计达 1.5 亿元。 • 公司未直接出口美国，因此不受美国关税政策影响。国际市场主要与国内 中字头企业合作，拓展"一带一路"沿线国家市场，并计划在友好国家设 立加工组装厂或检测中心。 • 高电压等级变压器产品占比从 5%提升至 45%，主要通过收购云顶实现。 未来战略是突破 500 千伏电压等级，并配合数字化转型需求，持续改进成 套设备。 望变电气在 2024 年的整体业绩表现如何？ 2024 年，望变电气的营业收入有所增加，但净利润出现下降。全年最重要的 事 ...

电科数字 20250507 摘要 • 电科数字一季度营收同比增长 4%，销售和管理费用同比下降，受益于人 工智能和大数据技术研发的持续加强，以及在金融、交通、水利、医疗等 行业的数字化深耕，行业数字化板块收入实现较大增长，尤其在智能制造 和党政与公共服务板块表现突出。 • DeepSec 大模型一体机主要面向央国企及特种行业，由华东精锐投资公 司推出，目前处于推广运营阶段，已在知识问答和企业内部使用场景中有 所应用，通过增强知识管理水平提高业务流程效率，但尚未达到批量生产 规模。 • 公司积极拥抱 AI 技术，将其融入各行业数字化转型，重点关注多模态 AI 技术如视觉识别、音频视频处理及图谱分析，并深化与华为等生态伙伴在 信创产业端的合作，以抓住 AI 发展机遇，提升整体经营质量和市场竞争力。 • 数字新基建业务板块重点拓展智算基础设施建设，一季度中标联通上海临 港数据中心项目（超 1 亿元）和之江实验室新型算力中心维保服务项目 （近 2000 万元），提升了市场份额和业务板块质量。 Q&A 请介绍一下电科数字 2025 年第一季度的业绩和经营情况。 2025 年第一季度，电科数字实现营业收入 20.01 亿 ...

维力医疗 20250507 摘要 • 维力医疗通过持续的产品体系升级，包括麻醉、导尿等领域的新品推出， 如可视双腔插管、亲水涂层超滑导尿管等，不断提升产品竞争力及毛利率， 为公司盈利增长奠定基础。 • 公司通过分线营销改革，整合市场渠道和销售人员，优化营销团队结构， 尽管营销人员数量减少，但团队效率显著提升，营销费用率从 2021 年的 12.8%降至 2024 年的 10.5%，提高了盈利能力。 • 为保证供应链稳定，维力医疗在肇庆和墨西哥建厂扩产，提升产能和自动 化水平，规避地缘政治风险，节约运输和仓储成本，并计划在东南亚布局 第二个海外生产基地。 • 过去两年公司业绩受外销下滑（北美大客户去库存）和内销下降（国内医 院反腐）影响，但从 24 年 Q2 开始内销有所恢复，长期来看，这些因素有 助于改善行业经营秩序和竞争格局。 • 公司海外业务逐渐恢复增长，毛利率显著提升，主要归功于出口产品体系 升级，与客户合作的高端品类增多，海外毛利率从 2021 年的 27.1%提升 至 2024 年的 35.6%。 Q&A 维力医疗近年来的产品升级和研发投入情况如何？ 维力医疗近年来在产品升级和研发投入方面取得了显著 ...

• 版权保护力度增加对公司有利，但整体消费环境不佳带来压力。传统渠道 降本增效对价格有影响，但正版化趋势使公司能保持稳定经营。公司重点 突破大屏渠道，包括 IPTV 和 OTT，通过合作共建互联网院线及新内容专 区，实现分账收益。 • ChatGPT 去年推出后，注重与手机运营商绑定，注册用户约四五万，收入 有限。今年运营思路转向 B 端，重点突破 B 端大客户，满足大规模生产内 容需求。B 端使用场景包括 MCN 机构和广电客户，收费模式按内容生产数 量和时长计费。 提升。今年整体院线情况还需关注暑期档表现。 捷成股份 20250507 摘要 • 捷成股份 2024 年营收同比下滑，净利润约 2.5 亿元，主要受院线市场不 佳影响，版权运营业务占比超 85%，院线票房直接影响公司业绩。2025 年一季度业绩与去年同期持平，春节档影片表现对二季度业务有提升，暑 期档表现值得关注。 • 公司将加大影视版权投入，重点包括电影、电视剧、动画片及 IP 版权采购。 资金面改善后，预计收入和利润端将有明显改善。利润率保持相对稳定， 预计有两到三部剧上线，包括自制剧《冰雨风中来》和改名后的《风起大 漠》，有望贡献收入和利 ...

长电科技 20250507 摘要 • 长电科技 2024 年营收达 359.6 亿元，同比增长 21.2%，四季度营收突破 100 亿元。剔除圣迭半导体并表影响，营收同比增长 18.5%。全年研发投 入 17.2 亿元，同比增长 19.3%，显示公司对技术创新的重视。 • 2025 年第一季度营收 93.4 亿元，同比增长 36.4%，创历史同期新高。 订单持续增长，圣迭半导体并表推动运算电子收入同比大幅增长 92.9%， 汽车电子收入增长 66%，工业和医疗电子收入增长 45.8%。 • 公司毛利率在 2024 年为 13.1%，同比下降 0.6 个百分点，主要受国内市 场价格压力和原材料成本波动影响。但 2025 年第一季度毛利率回升至 12.6%，同比增长 0.4 个百分点，产能利用率提升至 67%左右。 • 面对地缘政治及关税影响，长电科技采取海内外双供应链策略，优化全球 布局。2025 年计划资本开支 85 亿元，同比增加 40%，强化区域供应链 韧性，构建可持续的双循环供应链体系。 • 公司在先进封装领域持续投入，特别是在运算电子和汽车电子领域。预计 汽车电子业务未来几年将超过公司营收的 20%， ...