农药行业底部盘整，公司业绩韧性凸显 扬农化工(600486) ——扬农化工 2024 年年报点评 股票研究 /[Table_Date] 2025.03.26 基础化工 [Table_Industry] /原材料 | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | --- | --- | --- | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 68.96 | | | 上次预测: | 78.57 | | Table_CurPrice] [当前价格： | | 54.85 | 本报告导读： 公司 2024 年利润下滑幅度明显小于行业水平，目前大部分农药价格已见底，公司葫 芦岛基地一期一阶段已建成调试，成长性有望在周期底部体现。 投资要点： | 股 | | --- | | 票 | | 研 | | 究 | 公 司 更 新 报 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 46.81-66.53 总市值（百万元） 22,307 总股本/流通A股（百万股） 407/403 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [6] Core Views - The company's performance is under pressure due to declining pesticide prices, with a 9.09% year-on-year decrease in revenue to 10.435 billion yuan and a 23.19% drop in net profit to 1.202 billion yuan in 2024 [1][4] - The company has completed the first phase of the Yuchuang project, producing qualified products, which positions it to benefit from the recovery in the agricultural protection industry [3][4] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved revenue of 10.435 billion yuan, a decrease of 9.09% year-on-year, and a net profit of 1.202 billion yuan, down 23.19% year-on-year [1] - The average selling prices for raw materials and formulations fell by 16.0% and 9.4%, respectively, leading to a decline in revenue from raw materials by 13.1% to 6.418 billion yuan and a 7.8% decrease in formulation revenue to 1.545 billion yuan [2] - The company’s gross margin for raw materials decreased by 2.45 percentage points to 27.7%, while the gross margin for formulations increased by 2.39 percentage points to 29.8% [2] Project Development - The Yuchuang Phase I project in Liaoning has been completed and is in the process of trial production, with several products, including Kungfu Chrysanthemum Ester, already yielding qualified outputs [3] - As of the end of 2024, the company has invested 2.78 billion yuan in the Yuchuang project, accounting for 80% of the total budget [3] Market Outlook - The agricultural protection industry remains in a low prosperity state, but there are signs of recovery as inventory levels have been cleared and demand is gradually improving [3] - The company is expected to benefit from the overall improvement in supply-demand dynamics in the agricultural protection sector as the industry stabilizes [3][4] Profit Forecast and Valuation - The profit forecasts for 2025-2027 have been adjusted downwards, with expected net profits of 1.378 billion yuan, 1.625 billion yuan, and 1.910 billion yuan, respectively [4][5] - The company is positioned as a leader in the domestic pesticide industry, and the completion of the Yuchuang project is expected to enhance its product structure [4]

2025 年 3 月 25 日 公司研究 优创一期一阶段项目已产出合格产品，行业景气复苏进程中公司有望受益。2024 年，公司辽宁优创一期第一阶段项目已经建成，正在陆续进行调试生产，功夫菊 酯等多个品种已拿出合格产品。截至 2024 年年底，公司针对辽宁优创一期项目 已投入 27.8 亿元资金，占总预算的 80%。当前国内农药原药价格整体已基本触 底，前期行业渠道库存消化已完成。后续来看，随着行业供给端整合以及落后产 能的出清，叠加需求端的逐步复苏，植保行业整体供需格局有望好转。此外，在 海外利率降低的预期下，渠道商拿货积极性也有望得到提振。在植保行业景气整 体企稳复苏的进程下，公司作为国内农药行业龙头将有望充分受益。 盈利预测、估值与评级：2024 年，由于植保行业仍然处于低景气状态，公司原 药及制剂平均销售价格下跌，致使公司业绩承压。考虑到当前农药产品价格仍然 处于低位，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 13.78（前值为 15.90）/16.25（前值为 19.28）/19.10 亿元。公司为国内农药行业龙头，随着 ...

证券研究报告 | 2025年03月25日 扬农化工（600486.SH）2024 年年报点评 优于大市 农化行业去库渐进尾声，辽宁优创项目稳步推进 全球农化去库拖累公司业绩，2024 年归母净利润同比下降 23.19%。公司 2024 年实现营业收入 104.35 亿元，同比下降 9.09%；实现归属于上市公司股东的 净利润 12.02 亿元，同比下降 23.19%。2024 年全年，公司的销售毛利率 23.11%，同比下降 2.49 pcts；销售净利率 11.53%，同比下降 2.12 pcts； 期间费用率 9.52%，同比提升 0.13 pcts。随着全球农化供需秩序恢复，公 司的营收和盈利水平逐渐趋稳。分产品来看，2024 年公司原药销量 9.99 万 吨，同比增长 3.50%，销售均价 6.43 万元/吨，同比降低 16.01%，销售收入 64.18 亿元，同比下降 13.07%，毛利率 27.70%，同比下降 2.46 pcts。制剂 销量 3.64 万吨，同比增长 1.77%，销售均价 4.25 万元/吨，同比降低 9.38%， 销售收入 15.45 亿元，同比下降 7.78%，毛利率 29. ...

证券研究报告 扬农化工 (600486 CH) 24 年盈利承压，葫芦岛项目有序推进 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 25 日│中国内地 | 农用化工 | 扬农化工 3 月 24 日发布 24 年年报：2024 年实现营收 104 亿元（yoy-9%）， 归母净利 12.0 亿元（yoy-23%），扣非净利 11.6 亿元（yoy-23%）。其中 Q4 实现营收 24.2 亿元（yoy+10%，qoq+4%），归母净利 1.8 亿元（yoy-14%， qoq-33%）。24 年公司拟每股派发现金红利 0.68 元（含税）。公司 24Q4 归 母净利低于我们前瞻预期（2.3 亿元），主要系资产减值损失达 0.6 亿元。考 虑公司葫芦岛项目成长性，以及行业景气有望逐步复苏，维持"增持"评级。 农药供给端过剩叠加下游需求不足，产品价格同比下行 受行业产能过剩叠加需求不足影响，24 年以来农药价格整体下行。据中农 立华和百川盈孚，24 年公司主产品高效氯氟氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/硝磺 草酮/吡唑醚菌酯/丙环唑原药市场均价分 ...

证券代码：600486 证券简称：扬农化工 编号：临 2025-010 江苏扬农化工股份有限公司 关于回购注销部分激励对象已获授但尚未 解除限售的限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 江苏扬农化工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 21 日召开 第八届董事会第二十五次会议和第八届监事会第十七次会议，审议通过《关于回 购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的议案》。鉴于公司 2022 年限制性股票激励计划中 1 名激励对象因个人原因离职，公司董事会同意 对其已获授但尚未解除限售的全部限制性股票 22,880 股进行回购注销，回购价 格 38.35 元/股。根据公司 2022 年年度股东大会的授权，本次回购注销部分限制 性股票已授权董事会办理，无需提交公司股东大会审议。具体情况如下： 一、本次股权激励计划已履行的相关审批程序 2、2023 年 3 月 6 日至 2023 年 3 月 15 日，公司通过公司内部公示栏公示了 2022 年限制性股票激励计划激 ...

江苏扬农化工股份有限公司 2024 年度财务报表 KPMG Huazhen LLP 8th Floor, KPMG Tower Oriental Plaza 1 East Chang An Avenue Beijing 100738 China Telephone +86 (10) 8508 5000 +86 (10) 8518 5111 Internet kpmg.com/cn 品味哪里去外柴料窗可出 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街1号 东方广场毕马威大楼8层 邮政编码:100738 电话 +86(10)8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 审计报告 毕马威华振审字第 2506937 号 江苏扬农化工股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了后附的江苏扬农化工股份有限公司 (以下简称"扬农化工") 财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母 公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照中华人民共和国财政 ...

江苏扬农化工股份有限公司 2024 年度内部控制审计报告 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了江 苏扬农化工股份有限公司（以下简称"扬农化工"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制 的有效性。 企业对内部控制的责任 l 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指 引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是扬农化工董事会的责任。 2024 年 12 月 31 日 KPMG Huazhen LLP 8th Floor. KPMG Tower Oriental Plaza 1 East Chang An Avenue Beijing 100738 China Telephone +86 (10) 8508 5000 Fax +86 (10) 8518 5111 Internet kpmg.com/cn 追踪哪里去你要好窗口出 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街1号 东方广场毕马威大楼8层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg. ...

江苏扬农化工股份有限公司 市值管理制度 江苏扬农化工股份有限公司 市值管理制度 （草案） 第一章 总则 第一条 为进一步加强江苏扬农化工股份有限公司（以下简称"公司"）市 值管理工作，维护公司及广大投资者合法权益，根据《国务院关于加强监管防范 风险推动资本市场高质量发展的若干意见》、《上市公司监管指引第 10 号——市 值管理》、《上海证券交易所股票上市规则》及其他有关法律法规和《公司章程》， 结合公司实际情况，制订本制度。 第二条 本制度所指市值管理，是指公司以提高经营发展质量和规范运作水 平为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。 第二章 市值管理的目的与基本原则 第三条 市值管理的主要目的是通过完善公司治理、改进经营管理、培育核 心竞争力，可持续地创造公司价值，并在此基础上做好投资者关系管理，增强信 息披露质量和透明度，必要时积极采取措施提振投资者信心，推动公司市值合理 反映公司内在价值。 第四条 市值管理的基本原则： （一）合规性原则 公司市值管理工作应当在严格遵守相关法律、行政法规、规章、规范性文件、 行业规范、自律规则、公司内部规章制度的前提下开展。 （二）系统性原则 公司市 ...

江苏扬农化工股份有限公司 章 程 二○二五年 （） | 第一章 | 总则 1 | | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 2 | | 第三章 | 股份 2 | | 第一节 | 股份发行 2 | | 第二节 | 股份增减和回购 3 | | 第三节 | 股份转让 4 | | 第四章 | 股东和股东大会 4 | | 第一节 | 股东 4 | | 第二节 | 股东大会的一般规定 7 | | 第三节 | 股东大会的召集 8 | | 第四节 | 股东大会的提案与通知 9 | | 第五节 | 股东大会的召开 10 | | 第六节 | 股东大会的表决和决议 13 | | 第五章 | 董事会 16 | | 第一节 | 董事 16 | | 第二节 | 董事会 18 | | 第六章 | 经理及其他高级管理人员 21 | | 第七章 | 监事会 23 | | 第一节 | 监事 23 | | 第二节 | 监事会 23 | | 第八章 | 党组织 24 | | 第九章 | 财务会计制度、利润分配和审计 25 | | 第一节 | 财务会计制度 25 | | 第二节 | 内部审计 27 | | 第三节 | 会计师事务所的 ...