事件：1）公司发布2024 年度报告，2024 年全年实现营收1791.82 亿元，同比减少1.00%；归母净利润 98.31 亿元，同比增长75.29%；扣非后归母净利润46.66 亿元，同比下降4.2%。 单四季度实现营收453.2 亿元，同比增长4.69%；归母净利润6.4 亿元，2023 年同期亏损0.16亿元；扣非 后归母净利润0.1 亿元，2023 年同期亏损4.49 亿元。公司2024 年归母净利润处于业绩预告上限。2）公 司发布2024 年利润分配方案，拟每股派息0.11 元（含税），考虑2024 年中期每股派息0.09 元（含税） 后，2024 年累计分红占归母净利润36.28%。 2024 年业绩大增系转让资产，扣非业绩下滑系减值。公司2024 年归母净利润业绩大幅增长75%主要系 转让国电建投50%股权，获得一次性投资收益约46 亿元。扣非后归母净利润下滑2.04 亿元，主要系 2024 年减值21.77 亿元，较2023 年增加1.43 亿元减值，另外2024 年上半年国电建投几乎无煤矿业务收 入，导致公司煤炭板块全年亏损7.94 亿元，拖累全年业绩。 2024 年单四季度业绩大幅增长 ...

燃料价格持续下行叠加流域来水转好，常规电源夯实盈利基本盘。经营数据方面，2024 年，公司煤机/ 燃机/水电发电量为3661.71/23.5/594.68 亿千瓦时，同比-1.30%/+22.49%/+7.93%；上网电价为 457.52/860.83/240.59 元/兆瓦时，同比-0.82%/-4.18%/-2.08%；对应利用小时数为5178/2307/3978h，同 比-32/+424/293h。盈利数据方面，公司火电（发电部分）/水电板块归母净利润为41.15/12.42 亿元，占 比41.9%/12.6%，主要火电/水电控股子公司：北京国电电力、国能大渡河净利率分别为7.89%和 22.52%，同比+1.17个pct/+2.67 个pct。2024 年公司入炉标煤单价922.17 元/吨，同比下降12.79元/吨 （yoy-1.37%），对冲小时数与电价下降影响，叠加流域来水较去年同期改善明显，常规电源盈利能力 稳中有升，保障公司业绩基本盘。 投资建议：燃料成本持续下行致火电度电毛利修复，叠加流域来水改善水电利用小时数提升，常规电源 业务保障公司业绩盈利基本盘。公司的水火风光各类电源均有丰富的在建 ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 18 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 04 | | 月 17 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 4.66 | | | | 一 年 内 高 最 低 | 最 | / | | | | 6.15/4.07 | | | | （元） | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 83,113.98 | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 83,113.98 | | | | 总股本（百万股） | | | | | ...

电价方面，2024 年公司风光电价分别同比下滑28、73 元/兆瓦时。此外，公司新能源计提信用减值损失 8.11 亿元，计提资产减值损失2.62 亿元。 综合来看，2024 年公司新能源贡献归母净利13.8 亿元，同比下降21.1%。 投资建议：考虑到公司新增装机以及煤价、电价变动情况，下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为65、71、78 亿元（2025-2026年前值为89、108 亿元），对应PE13、12、11 倍，维 持"买入"评级。 风险提示：新增装机不及预期、行业竞争过于激烈的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游 需求低于预期、补贴兑付节奏大幅放缓等 事件：公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收1792 亿元，同比下降1%；实现归母净利润98.31 亿 元，同比增长75.28%；实现扣非归母净利46.66亿元，同比下降4.2%。2024 年公司拟向全体股东每股派 发现金红利 0.20 元（含税），占公司归母净利润的36.28%。 点评： 火电：25 年贡献归母净利41 亿元，同比增长34%收入端，2024 年公司煤电平均上网电价为457.52 ...

事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 1792 亿元，同比下降 1%；实现归母净利润 98.31 亿元，同比增长 75.28%；实现扣非归母净利 46.66 亿元，同比下降4.2%。2024 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元 （含税），占公司归母净利润的 36.28%。 公司报告 | 年报点评报告 国电电力（600795） 证券研究报告 火电盈利同比改善，大渡河进入投产期 点评： 火电：25 年贡献归母净利 41 亿元，同比增长 34% 收入端，2024 年公司煤电平均上网电价为 457.52 元/兆瓦时，同比微降； 火电完成发电量 3685.24 亿千瓦时，同比下降 1.18%。成本端，公司共采购 原煤 1.88 亿吨，其中长协煤占比 94%；入炉标煤单价 922.17 元/吨，同比 下降 12.79 元/吨。综合来看，公司火电贡献净利润 100.51 亿元，同比增长 17.91%；归母净利润 41.15 亿元，同比增长 34.05%。展望 2025 年，公司 计划火电核准备案 200 万千瓦，开工 147 万千瓦，投产 764 万千瓦。 水电：减值扰动业绩，24 年贡 ...

公司报告 | 年报点评报告 国电电力（600795） 证券研究报告 火电盈利同比改善，大渡河进入投产期 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 1792 亿元，同比下降 1%；实现归母净利润 98.31 亿元，同比增长 75.28%；实现扣非归母净利 46.66 亿元，同比下降4.2%。2024 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元 （含税），占公司归母净利润的 36.28%。 点评： 火电：25 年贡献归母净利 41 亿元，同比增长 34% 收入端，2024 年公司煤电平均上网电价为 457.52 元/兆瓦时，同比微降； 火电完成发电量 3685.24 亿千瓦时，同比下降 1.18%。成本端，公司共采购 原煤 1.88 亿吨，其中长协煤占比 94%；入炉标煤单价 922.17 元/吨，同比 下降 12.79 元/吨。综合来看，公司火电贡献净利润 100.51 亿元，同比增长 17.91%；归母净利润 41.15 亿元，同比增长 34.05%。展望 2025 年，公司 计划火电核准备案 200 万千瓦，开工 147 万千瓦，投产 764 万千瓦。 水电：减值扰动业绩，24 年贡 ...

（2）燃机板块：2024 年燃机板块实现归母净利润0.01 亿，同比下滑33%，全年利用小时数2307 小时， 完成发电量24 亿千瓦时，同比提升22%；全年上网电价0.86083 元/度，同比下降-3.755 分/度，全年平均 度电净利润0.05 分。 水电电量修复提升但利润受减值影响，看好大渡河增量装机投产后带动成长。公司水电板块2024 年实 现归母净利润12.42 亿，同比下降33%，全年实现利用小时数3978 小时，发电量595 亿度，同比增长 8%。全年水电板块上网电价0.24059元/度，同比下滑0.511 分/度，度电净利润3.35 分，同比下滑1.16 分。水电板块受益于来水修复电量提升，利润主要受大兴川电站计提在建工程减值准备8.31 亿元影响。 公司锁定大渡河、开都河等流域资源。2024 年大渡河老鹰岩二级水电站、新疆和静抽水蓄能电站和滚 哈布奇勒水电站、察汗乌苏生态电站等一批项目获批开工，大渡河流域水电站2025 年计划投产136.50 万千瓦、2026 年计划投产215.50万千瓦，水电即将迎来新一轮装机成长期，有望带动公司业绩成长。 减值及电价下滑影响新能源利润，装机依然具备成长空 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Guodian Power (600795) with a target price of 6.12 CNY over the next six months, compared to the current price of 4.65 CNY [1]. Core Views - The profitability of thermal power is improving, while the company is awaiting the commissioning of hydropower projects [1]. - The report highlights a significant increase in net profit for the parent company, with a year-on-year growth of 75.3% [7]. - The company is expected to see a gradual increase in revenue and net profit over the next few years, driven by its thermal, hydropower, and renewable energy segments [9][11]. Financial Summary - **Revenue and Profit Forecasts**: - 2024A: Revenue of 179,182 million CNY, a decrease of 1.0% year-on-year - 2025E: Revenue of 192,197 million CNY, an increase of 7.3% - 2026E: Revenue of 198,873 million CNY, an increase of 3.5% - 2027E: Revenue of 206,976 million CNY, an increase of 4.1% [9][14] - **Net Profit**: - 2024A: Net profit of 9,831 million CNY, a year-on-year increase of 75.3% - 2025E: Net profit of 7,569 million CNY, a decrease of 23.0% - 2026E: Net profit of 8,772 million CNY, an increase of 15.9% - 2027E: Net profit of 9,542 million CNY, an increase of 8.8% [9][14] - **Earnings Per Share (EPS)**: - 2024A: 0.55 CNY - 2025E: 0.42 CNY - 2026E: 0.49 CNY - 2027E: 0.54 CNY [9][14] - **Return on Equity (ROE)**: - 2024A: 12.67% - 2025E: 11.29% - 2026E: 11.30% - 2027E: 11.41% [9][14] Segment Analysis - **Thermal Power**: - Expected revenue growth of 7.4% in 2025, with a gross margin of 13.9% [9]. - **Hydropower**: - Expected revenue growth of 6.2% annually, with a gross margin of 48.6% in 2025 [9]. - **Wind and Solar Power**: - Expected revenue growth of 19.9% in 2025, with a gross margin of 35.6% [9]. Valuation - The report estimates the total market value of Guodian Power at 1,091 billion CNY, based on a price-to-book (PB) ratio of 1.2 for thermal power, 20.0 for hydropower, and 16.0 for wind and solar power [11].

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 17 年 月 日 国电电力（600795.SH） 火电盈利稳健提升，大渡河打开成长空间 公司发布 2024 年年度报告。公司 2024 年度实现营业收入 1791.82 亿元，同比 下降 1.00%；实现归属于上市公司股东的净利润 98.31 亿元，同比增长 75.28%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 46.66 亿元，同比下降 4.20%。 公司年末叠加中期全年累计分红 35.67 亿元，分红比例 36.28%。公司当年业绩受 转让国电建投内蒙古能源有限公司 50%股权影响，整体业绩符合预期。 受益燃煤成本下行，火电盈利能力持续提升。（（1）煤电板块，公司 2024 年实现归 母净利润 41.15 亿，同比增长 34%。全年利用小时数 5178 小时，完成发电量 3662 亿千瓦时，同比-1%；全年煤电上网电价 0.45752 元/度，同比下降 0.376 分/度。 全年实现长协煤兑现率 94%，整体入炉标煤单价 922.17 元/吨，同比下降 12.79 元/吨，降幅 1.37%，受益于燃料成本下降，煤电全年度电达 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 17 年 月 日 国电电力（600795.SH） 火电盈利稳健提升，大渡河打开成长空间 公司发布 2024 年年度报告。公司 2024 年度实现营业收入 1791.82 亿元，同比 下降 1.00%；实现归属于上市公司股东的净利润 98.31 亿元，同比增长 75.28%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 46.66 亿元，同比下降 4.20%。 公司年末叠加中期全年累计分红 35.67 亿元，分红比例 36.28%。公司当年业绩受 转让国电建投内蒙古能源有限公司 50%股权影响，整体业绩符合预期。 受益燃煤成本下行，火电盈利能力持续提升。（（1）煤电板块，公司 2024 年实现归 母净利润 41.15 亿，同比增长 34%。全年利用小时数 5178 小时，完成发电量 3662 亿千瓦时，同比-1%；全年煤电上网电价 0.45752 元/度，同比下降 0.376 分/度。 全年实现长协煤兑现率 94%，整体入炉标煤单价 922.17 元/吨，同比下降 12.79 元/吨，降幅 1.37%，受益于燃料成本下降，煤电全年度电达 ...