股权激励影响利润，主业经营持续增长 股权激励影响利润，主业经营持续增长。24Q1公司归母净利润下降主要是由于 计提股权激励费用和海运费同比增加等因素所致，但公司主业经营状况持续提 升，24Q1 毛利率 29.5%，同比+1.3pp，环比+3.3pp，盈利能力逐渐恢复，主 要来自主营业务迅速增长。从地区来看，23年海外营收占比 51.1%，国内占比 46.9%，同比+7.5pp，与海外占比差距不断缩小，表明国内客户持续放量。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.37/2.87/3.67元， 对应 PE 为 18/14/11 倍，归母净利润 CAGR 为 27.1%，维持"买入"评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|--------|----------------------------------|--------|--------| | [Table_MainProfit] 指标 / 年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | ...

相对沪深 300 表现 2024/04/30 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] 公司收入持续稳健增长，新兴业务加速放量 ——保隆科技（603197）2023 年年报及 2024 年一季报 最近一年走势 表现 1M 3M 12M 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 《保隆科技（603197）2023 中报点评报告：盈利 同比大幅提升，新兴业务步入兑现周期（买入）* 汽车零部件*薛玉虎》——2023-09-01 控制器、数字高清摄像头、双目立体摄像头和轮速传感器等，其定 点客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端 品牌车企等。此外，公司与比博斯特签署战略合作与投资协议，将 在汽车智能底盘领域进行深度合作。产能方面，2024 年，公司合肥 园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气 悬架系统产品和 TPMS 的产能布置；匈牙利生产园区将加速产能新 建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------- ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, expecting a relative price increase of over 15% compared to the benchmark in the next six months [8][10]. Core Insights - The company's core business profitability recovery supports an overall gross margin increase, with the gross margin for 2023 at 27.4%, down 0.6 percentage points year-on-year. New businesses (sensors/air suspension) experienced a decline in gross margin due to production ramp-up and market competition, with margins down 3.0 percentage points and 1.7 percentage points respectively. Mature businesses (automotive metal pipe fittings/valve stems) benefited from post-pandemic recovery in overseas markets, with margins increasing by 4.7 percentage points and 4.9 percentage points respectively. The TPMS business saw a gross margin decline of 1.1 percentage points. The increase in profitability from mature businesses offsets the pressure from new business production ramp-up [1][9][25]. Financial Performance Summary - In 2023, the company achieved operating revenue of 5.9 billion yuan, a year-on-year increase of 23.4%. The net profit attributable to the parent company was 380 million yuan, up 76.9% year-on-year, while the net profit excluding non-recurring items was 290 million yuan, a significant increase of 251.9% year-on-year. For Q1 2024, the operating revenue was 1.48 billion yuan, with a year-on-year increase of 24.9% but a quarter-on-quarter decrease of 14.9%. The net profit attributable to the parent company was 68 million yuan, with a year-on-year decrease of 27.2% but a quarter-on-quarter increase of 69.8% [9][10][19]. Profit Forecast and Valuation - The report forecasts the company's revenue for 2024 and 2025 to be 7.8 billion yuan and 9.5 billion yuan respectively, with expected growth rates of 32% and 22%. The net profit attributable to the parent company is revised down to 500 million yuan and 650 million yuan for 2024 and 2025 respectively, with expected growth rates of 33% and 30%. The projected net profit for 2026 is 820 million yuan, with a growth rate of 26%. Corresponding P/E ratios are 18, 13, and 11 times for 2024, 2025, and 2026 respectively [10][18].

风险提示： 1）市场竞争风险； 2）产能不及预期风险； 3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------|-------|-------|-------|-----------------------| | [Tab 重要财务指标 le_Profit] \n主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 单位 : 百万元 \n2026E | | 营业收入 | 5897 | 7840 | 9971 | 12026 | | 收入同比（ % ） | 23.4% | 32.9% | 27.2% | 20.6% | | 归属母公司净利润 | 379 | 500 | 681 | 830 | | 净利润同比（ % ） | 76.9% | 31.9% | 36.2% | 21.9% | | 毛利率（ % ） | 27.4% | 27.2% | 26.9% | 26.8% | | ROE （ % ） | 12.8% | 14.3% | 1 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 保隆科技（603197）公司年报点评 2024 年 04 月 30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_QuoteInfo] -14.58% -1.58% 11.42% 24.42% 37.42% 2023/5 2023/8 2023/11 2024/2 保隆科技 海通综指 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 空气悬架和传感器引领增长，定点开拓和 产能扩张同步推进 [Table_Summary] 投资要点： 2023 年空气悬架、传感器、TPMS 引领增长，收入同比增速分别 175%、45%、 29%。1）伴随着国内新车市场定价 30 万元以上车型销量占比上升、空气悬 架系统性价比的进一步提升、以及消费者对该产品的认可度提升，将会促使 越来越多的中级新能源汽车和燃油车通过配置空气悬架系统以提升产品竞争 力和客户满意度。2）随着汽车电子化程度的不断提高，公司包括压力类传感 器、光 ...

保隆科技（603197.SH） 买入 核心观点 公司研究·财报点评 证券研究报告 | 2024年04月30日 证券分析师：唐旭霞 0755-81981814 tangxx@guosen.com.cn S0980519080002 ■ 营业收入(亿元) - yoy 70 50% 60 40% 50 30% 40 30 20% 20 10% 10 0 0% 2019 2020 2021 2022 2023 资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图8:保隆科技单季度四项费用率情况（单位:%） 15% 销售费用率 管理费用李 财务费用李 研发费用率 10% 5% 0% -5% －10% 203101 202103 pplick olo polo polo polo - 202202 201303 - 202407 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|-----------------------------------------------------|-------------- ...

证券研究报告 ＃industryId＃ 汽车 ＃investSuggestion＃ 公司点评报告(带市场行情) 数据来源：公司公告、兴业证券经济与金融研究院整理 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|----------|--------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资建议的评级标准 | 类别 | 评级 | 说明 | | 报告中投资建议所涉及的评级分为股 | | 买入 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% | | 票评级和行业评级（另有说明的除外）。 | | 增持 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 | | 评级标准为报告发布日后的12个月内 | | 中性 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～ ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 保隆科技(603197.SH) 2024 年 04 月 29 日 | --- | --- | |-----------------------------|----------------------------| | 保隆科技（ 买入（维持） | 603197.SH ）：业绩 | | 所属行业：汽车 / 汽车零部件 | | | 当前价格 ( 元 ) ： 43.18 | 稳健增长，空悬业务快速突破 | | | | 邓健全 秦梓月 市场表现 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2023-05 2023-09 2024-01 保隆科技 沪深300 相关研究 事件：公司发布 2023 年年报以及 2024 年一季报，2023 年公司实现营收 58.97 亿 元，同比+23.44%；实现归母净利润 3.79 亿元，同比+76.92%；扣非后归母净利 润 2.94 亿元，同比+251.91%。2024 年 Q1 公司实现营业收入 14.83 亿元，同比 +24.94%；实现归母净利润 0.68 亿元，同比-27.16%；扣非后归母净利润 0.6 ...

2024 年 04 月 29 日 保隆科技(603197.SH) 23 年公司营收 58.97 亿元，同比+23.44%，收入符合预期，TMPS、传 感器、空悬贡献主要增长，其中，TPMS 营收 19.11 亿元，同比+29%； 空气悬架营收 7.01 亿元，同比+175%，毛利率 24.57%，同比-1.68pct； 传感器营收 5.31 亿元，同比+45%，空悬和传感器业务在产能爬坡期， 利润率不稳定，成熟产品 TPMS 市场占有率提升。 2023Q4 公司实现营收 17.42 亿元，同比增长 11.56%，收入创单季度 新高，预计主要是空悬贡献，理想 L8 销量 4 万辆，环比+17%；2023Q4 实现归母净利 0.4 亿元，同比-59.62%。2023Q4 毛利率 26.18%，同比 -2.06pct，我们认为毛利率下降主要由于 1）四季度有奖金等一次性 费用，2）产品结构变化，Q4 空悬销量增加，空悬毛利率低于总体水 平。2023Q4 期间费用率 21.9%，同比增加 4.08pct，其中研发费用率 分别为 9.11%，同比+3.42pct，主要是由于股权激励费用及空悬等新 产品投入研发。另外 2 ...

公 司 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 保隆科技(603197.SH) 成熟业务份额提升，空气悬架业务保持高增长 | --- | --- | |----------------------------|------------------------| | 主要数据 | | | 行业 | 汽车 | | 公司网址 | www.baolong.biz | | 大股东 / 持股 | 陈洪凌 /16.25% | | 实际控制人 | 陈洪凌 , 张祖秋 , 宋瑾 | | 总股本 ( 百万股 ) | 212 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 210 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | 总市值（亿元） | 92 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 91 | | 每股净资产 ( 元 ) | 14.38 | | 资产负债率 (%) | 61.1 | | 行情走势图 | | 推荐（维持） 证券分析师 股价：43.18 元 事项： | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|--- ...