公司2025收入实现40%以上的增速，主要得益于自研产品百悦泽(泽布替尼胶囊，BTK抑制剂，主要治 疗淋巴瘤、白血病)在全球销售281亿美元，YOY+48.8%,其中最大的市场美国销售202亿元,YOY+46%,欧 洲市场销售42.7亿美元,YOY+66%，中国总共销售24.7亿元，YOY+18.6%。另外，百泽安(替雷利珠单抗 注射液，PD-1单抗，主要治疗胃癌、食管癌、肺癌等实体瘤)销售53亿元,YOY+19%,主要是在中国新适 应获批及入院量增加。 发布2026年经营指引 公司同时发布2026年经营指引，预计2026年营收将介于436亿至450亿人民币(约YOY+14%至+18%)，毛 利率将处于80%高位，GAAP经营利润将介于46亿至53亿人民币，非GAAP营业利润将介于98亿至105亿 元人民币。 风险提示 地缘政治影响、研发进度不及预期风险、商业化不及预期、政策变化风险 智通财经APP获悉，群益证券发布研报称，维持百济神州(06160)"买入"的评级。根据公司给出的最新指 引，该行相应调整盈利预测，该行预计公司2026-2028年归母净利分别为24.7亿元、41.5亿元、55.6亿 元，YOY+ ...

公司2025收入实现40%以上的增速，主要得益于自研产品百悦泽(泽布替尼胶囊，BTK抑制剂，主要治 疗淋巴瘤、白血病)在全球销售281亿美元，YOY+48.8%,其中最大的市场美国销售202亿元,YOY+46%,欧 洲市场销售42.7亿美元,YOY+66%，中国总共销售24.7亿元，YOY+18.6%。另外，百泽安(替雷利珠单抗 注射液，PD-1单抗，主要治疗胃癌、食管癌、肺癌等实体瘤)销售53亿元,YOY+19%,主要是在中国新适 应获批及入院量增加。 发布2026年经营指引 群益证券发布研报称，维持百济神州(06160)"买入"的评级。根据公司给出的最新指引，该行相应调整 盈利预测，该行预计公司2026-2028年归母净利分别为24.7亿元、41.5亿元、55.6亿元， YOY+73、+68%、+34%，EPS分别为2.4元、4.1元、5.5元，H股对应PE分别为70倍、42倍、31倍，公司 目前商业化已见成效。 群益证券主要观点如下： 公司业绩快报 公司发布2025年业绩快报，实现营业总收入382.1亿元，同比增长40.4%，其中产品收入377.7亿元， YOY+39.9%;实现归母净利润14.2亿元， ...

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 02 月 27 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(港币) 229 公司基本资讯 | 产业别 | 医药生物 | | --- | --- | | H 股价(2026/02/26) | 194.40 | | 恒生指数(2026/02/26) | 26,381.0 | | 股价 12 个月高/低 | 229/125.7 | | 总发行股数(百万) | 1,540.68 | | H 股数(百万) | 1,425.62 | | H 市值(亿元) | 1,718.23 | | 主要股东 | 安进(15.98%) | | 每股净值(元) | 2.68 | | 股价/账面净值 | 72.53 | | | 一个月 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | -3.76% -7.52% 35.47% | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2025-11-12 | 197.4 | 买进 | ◼ 公司业绩：公司发 ...

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 02 月 27 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(港币) 229 公司基本资讯 | 产业别 | 医药生物 | | --- | --- | | H 股价(2026/02/26) | 194.40 | | 恒生指数(2026/02/26) | 26,381.0 | | 股价 12 个月高/低 | 229/125.7 | | 总发行股数(百万) | 1,540.68 | | H 股数(百万) | 1,425.62 | | H 市值(亿元) | 1,718.23 | | 主要股东 | 安进(15.98%) | | 每股净值(元) | 2.68 | | 股价/账面净值 | 72.53 | | | 一个月 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | -3.76% -7.52% 35.47% | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2025-11-12 | 197.4 | 买进 | | 产品组合 | | ...

合作产品中国销售：全年实现收入6.2亿美元(同比+20%)，主要得益于地舒单抗和贝林妥欧单抗的增 长。 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持百济神州(06160)"优于大市"评级，维持FY26/27营收预 测64亿/71亿美元，略微调整FY26/27的归母净利润预测至6.1亿/10.4亿美元，该行使用现金流折现(DCF) 模型及FY27-FY35的现金流进行估值。基于WACC 9%，永续增长率4.0%(均不变)，对应目标价212.09港 元。 海通国际主要观点如下： 2025业绩快报 2025年百济神州实现收入53.4亿美元(同比+40%)，其中产品收入52.8亿美元，符合该行预测(52.7亿美 元)，略超此前管理层指引的50-53亿美元。归母净利润2.9亿美元，实现年度经常性业务扭亏。管理层预 计2026年公司将实现收入62-64亿美元，实现GAAP经营利润7-8亿美元。 泽布替尼放量符合预期，美国市场增长强劲 泽布替尼：全年实现收入39.3亿美元(同比+49%)。其中，美国销售28亿美元(同比+45%)，欧洲销售6.0 亿美元(同比+66%)，中国销售3.4亿美元(同比+33%)。4Q25泽布替尼 ...

海通国际主要观点如下： 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持百济神州(06160)"优于大市"评级，维持FY26/27营收预 测64亿/71亿美元，略微调整FY26/27的归母净利润预测至6.1亿/10.4亿美元，该行使用现金流折现(DCF) 模型及FY27-FY35的现金流进行估值。基于WACC 9%，永续增长率4.0%(均不变)，对应目标价212.09港 元。 2025业绩快报 2026催化剂丰富 1H26百济神州重点催化剂包括：索托克拉用于R/RMCL在美国获批;泽布替尼用于1LMCL的三期进行期 中分析;CDK4预计启动1LHR+ HER2- BC的III期临床;BTKCDAC用于中重度自发性荨麻疹1b期预计读出 数据。 2H26百济神州重点催化剂包括：递交BTKCDAC基于2期临床R/RCLL适应症的加速批准申请;启动索托 克拉三药联用，用于2L+多发性骨髓瘤的III期临床;BGB-B2033(GPC3x41BB)预计启动用于胃肠道癌的潜 在注册性II期研究;BGB-45035(IRAK4 CDAC):类风湿关节炎的I/II期数据预计读出 风险提示 商业化不及预期风险;研发不及预期风险;行业 ...

21世纪经济报道记者 季媛媛 2月26日晚间，百济神州（纳斯达克代码：BGNE；香港联交所代码：06160.HK；上交所代码： 688235.SH）发布了其2025年度业绩快报。报告期内，公司营业总收入达382.05亿元，同比增长40.4%。 得益于产品收入增长和费用管理推动的经营效率提升，公司归属于母公司所有者的净利润达14.22亿 元。 报告期内，百济神州产品收入达377.70亿元，同比增长39.9%，主要得益于百悦泽 （泽布替尼），以及 安进公司授权产品和百泽安 （替雷利珠单抗）的销售增长。 其中，百悦泽 收入再创新高，全球销售额达280.67亿元，同比增长48.8%。目前，百悦泽 已在BTK抑制 剂领域稳固确立全球领导者的地位，得益于其广泛的监管批准、持续深化的全球布局、临床医生的高度 认可，以及在慢性淋巴细胞白血病（CLL）领域卓越的长期疗效和安全性数据。 按地区来看，在美国市场，百悦泽 的年销售额达202.06亿元，同比增长45.5%。在欧洲，百悦泽 的年销 售额为42.65亿元，同比增长66.4%。在中国，百悦泽 的年销售额为24.72亿元，同比增长33.1%。 公告显示，百悦泽 是全球获批适应 ...

2月26日晚间，百济神州（纳斯达克代码：BGNE；香港联交所代码：06160.HK；上交所代码： 688235.SH）发布了其2025年度业绩快报。报告期内，公司营业总收入达382.05亿元，同比增长40.4%。 得益于产品收入增长和费用管理推动的经营效率提升，公司归属于母公司所有者的净利润达14.22亿 元。 报告期内，百济神州产品收入达377.70亿元，同比增长39.9%，主要得益于百悦泽®（泽布替尼），以 及安进公司授权产品和百泽安®（替雷利珠单抗）的销售增长。 其中，百悦泽®收入再创新高，全球销售额达280.67亿元，同比增长48.8%。目前，百悦泽®已在BTK抑 制剂领域稳固确立全球领导者的地位，得益于其广泛的监管批准、持续深化的全球布局、临床医生的高 度认可，以及在慢性淋巴细胞白血病（CLL）领域卓越的长期疗效和安全性数据。 2025年，安进公司授权许可产品的销售额达34.71亿元，同比增长33.6%。 对此业绩表现，有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，在Biotech资本寒冬的余韵尚未完 全散去的当下，百济神州从常年亏损的"烧钱机器"到正向现金流的"赚钱机器"，这一转身，不仅关乎一 ...

公司管理团队将于北京时间2026年2月26日（星期四）晚上9时举行业绩电话会议 OpenExchange非共价BTK抑制剂pirto对泽布替尼影响有限，我们持续看好泽布替尼业绩兑现 横向比较pirto vs ibru数据：1）从疗效上，泽布替尼中位随访时间42.5mo，PFS HR为0.69；而pirto在中位随访时间为 18.2mo下，PF 【国泰海通医药】百济神州重点推荐：看好泽布替尼业绩兑现+年内实体瘤进展 公司管理团队将于北京时间2026年2月26日（星期四）晚上9时举行业绩电话会议 OpenExchange非共价BTK抑制剂pirto对泽布替尼影响有限，我们持续看好泽布替尼业绩兑现 横向比较pirto vs ibru数据：1）从疗效上，泽布替尼中位随访时间42.5mo，PFS HR为0.69；而pirto在中位随访时间为 18.2mo下，PFS HR为0.845；2）从安全性上看，zanu在多个临床主要的副作用发生率均肩对肩下发生率均优于 pirto。 公司认为从目前数据看，pirto难以撼动CLL用药格局。 【国泰海通医药】百济神州重点推荐：看好泽布替尼业绩兑现+年内实体瘤进展 Soron+Zan ...

如果将人类抗击癌症的历史视为一场漫长的战役，那么2014年无疑是这场战役中的"诺曼底登陆"。在此之前，尽管手术、放疗、化疗和靶向药 已经构筑了坚固的防线，但面对晚期癌症的肆虐，人类依然显得防守有余而进攻不足。直到PD-1抑制剂的横空出世，战局被彻底改写。 这一年，百时美施贵宝（BMS）的 欧狄沃（Opdivo，俗称O药）与 默沙东（Merck）的 可瑞达（Keytruda，俗称K药）相继问世。它们不直接 毒杀癌细胞，而是通过解除人体免疫系统的"刹车"，唤醒沉睡的免疫T细胞去围剿肿瘤。这一机制的发现，不仅让詹姆斯·艾利森（James Allison）与本庶佑（Tasuku Honjo）在2018年共同登上了诺贝尔奖的领奖台，更在商业世界掀起了一场持续十年的双雄争霸。 从最初O药的独领风骚，到K药的绝地反击，再到如今K药登顶全球"药王"宝座，这段历史充满了科学的偶然、商业的豪赌与宿命般的逆转。 而当我们站在2026年回望，这场战争并未终结，新的挑战者已然在东方崛起。 一、溯源 1. 免疫治疗的"黑暗中世纪" 直到20世纪末，随着T细胞、树突状细胞等免疫大军被逐一识别，科学家们才重新捡起了这把遗落的钥匙。 故事的起 ...