Core Viewpoint - The pharmaceutical and biotechnology sector is expected to experience valuation recovery driven by policy and industry resonance in 2025, with the sector's PE (TTM) rising from 31x as of September 30, 2025, indicating a positive investment outlook [1][35]. Group 1: Market Review - The pharmaceutical sector's PE (TTM) has fluctuated between 21x and 53x since 2015, with an average of 33x, and has shown signs of recovery since Q1 2025 after hitting a low in September 2022 [1][11][45]. - The market capitalization of pharmaceutical stocks held by equity funds was 12.2% in Q2 2025, reflecting a 1.8 percentage point increase and indicating a recovery trend [12][49]. Group 2: Global Economic Context - The return to a rate-cutting environment globally, particularly with the Federal Reserve's rate cut in September 2025, is favorable for innovative assets, while global aging trends are driving increased healthcare spending [2][36][56]. - China's pharmaceutical innovation is gaining momentum, with expectations of capturing a larger share of the global pharmaceutical market, thus enhancing the competitiveness of the domestic industry [2][36]. Group 3: Investment Thesis - The investment strategy is framed around a three-stage clinical value model: 1. "0→1" technological breakthroughs in innovative drugs and devices, enhancing domestic capabilities [2][36]. 2. "1→10" clinical validation with high-quality domestic drugs accelerating overseas licensing [2][36]. 3. "10→100" efficiency in the Chinese pharmaceutical supply chain, with CXO companies achieving stable growth through cost advantages [2][36]. Group 4: Recommended Companies - Key companies recommended for investment include Innovent Biologics (H), Eifang Biologics (U), Tianshili, WuXi AppTec (A+H), Prasis, Mindray Medical, United Imaging Healthcare, and Weisi Medical [3][37].

报告摘要 市场表现： 2025 年2 月25 日，医药板块涨跌幅+0.84%，跑赢沪深300 指数0.24pct，涨跌幅居申万31 个子行业第14 名。各医药子行业中，其他生物制品(+2.39%)、医院（+2.04%)、医疗耗材(+1.58%)表现居前，线下药 店（+0.32%）、体外诊断(+0.33%)、医疗研发外包（+0.34%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3 位分 别为长春高新(+10.00%)、爱迪特（+9.03%)、常山药业(+8.87%)；跌幅榜前3 位为前沿生物（-4.09%)、 百利天恒（-3.62%）、硕世生物(-2.97%)。 行业要闻： 公司要闻： 赛诺医疗（688108）：公司发布2025 年业绩快报，公司2025 年实现营业收入5.25 亿元，同比增长 14.53%，归母净利润为0.47 亿元，同比增长3057.05%，扣非后归母净利润为0.34 亿元，同比增长 293.82%。 联影医疗（688271）：公司发布2025 年业绩快报，公司2025 年实现营业收入138.21 亿元，同比增长 34.18%，归母净利润为18.88 亿元，同比增长49.60%，扣非后归母净利润为17. ...

经济观察报实习记者田韫莘记者张英 上市后，联影医疗出现业绩波动。2023年，营收与利润保持增长，但2024年两项指标均下滑，营收同比 下滑9.73%，扣非净利润同比下滑39.32%。 对2025年业绩恢复增长的原因，联影医疗从国内、国外两方面进行了解释。 在国内市场，大规模医疗设备更新政策2025年进入常态化、专业化实施阶段，高端医学影像、放疗及基 层诊疗相关设备需求持续释放，行业整体规模较上年同期明显回升。联影医疗称，自身在国内市场占有 率持续提升并保持行业领先地位，2025年中国市场收入规模实现显著增长，经营质量与盈利能力同步增 强。 2月25日晚间，国产医疗影像龙头联影医疗(688271.SH)发布业绩快报，2025年营业总收入为138.21亿 元，同比增长34.18%，扣非净利润17.88亿元，同比增长77.01%。营收与扣非净利润的增幅均创上市以 来新高。 联影医疗成立于2011年，主要提供大型医学影像诊断与治疗设备、生命科学仪器。2022年8月，联影医 疗上市，创下当年科创板最大规模IPO。 近年来，联影医疗一直着力拓展海外业务。2023年其境外主营业务收入为16.59亿元，同比增长 53.97% ...

中金公司研报指出，联影医疗2025年收入138.21亿元（+34.18% YoY），归母净利润18.88亿元 （+49.60% YoY），收入端超我们预期，主要因高端产品放量较好且海外业务保持高增，利润端略低于 我们预期，主要因费用端投入超我们预期。招采复苏持续兑现，收入端实现强劲增长。利润端稳中有 进，关注高端产品及超声产线落地带来的利润改善预期。综合考虑公司长期发展竞争力兑现和短期板块 估值情况，基于DCF（WACC 7.1%，永续增长率2.0%）维持目标价170元（33%上行空间），维持"跑 赢行业"评级。 ...

智洋创新缘何相中灵明光子？公告显示，灵明光子是国内高质量的dToF（直接飞行时间）传感芯片及 系统解决方案提供商，致力于帮助智能终端、激光雷达、智能驾驶与消费电子实现更高效、更精准的机 器视觉3D感知能力。智洋创新产品体系已覆盖工业大模型、智能感知终端、具身智能无人机等，智能 巡检业务遍及电力、水利、轨交等多个行业。 智洋创新科技股份有限公司（以下简称"智洋创新"）在经历近一个月的停牌后，于2月25日晚间披露了 最新战略动向。受市场环境变化影响，该公司宣布终止筹划收购深圳市灵明光子科技有限公司（以下简 称"灵明光子"）控股权的事项，转而拟以3亿元现金对后者进行战略投资。该公司股票已于2月26日复 牌。 协同效应显著 根据公告，智洋创新于2月25日与灵明光子签署了《战略投资意向协议》，智洋创新拟向灵明光子增资 并购买部分股权，投资金额初步暂定为3亿元。参照灵明光子最新一轮融资估值，其投前估值暂定为27 亿元至30亿元。本次投资完成后，智洋创新预计将持有灵明光子约9.09%至10%的股权，成为其持股9% 以上的重要股东。 上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师表示，智洋创新通过协议约定获得董事提名权和针对 ...

同壁财经讯，企查查数据显示，根据《海南省人民医院2025年先进医疗设备更新项目（一）结果公告 （采购包1）》，上海联影医疗科技股份有限公司于2026年2月26日公告中标海南省人民医院采购项目， 中标金额为7000.00万元。 2025年上半年公司营业收入为60.16亿元，营业收入增长率为12.79%，归属母公司净利润为9.98亿元， 归属母公司净利润增长率为5.03%。 目前公司属于医疗保健行业，主要产品类型为诊断治疗设备，2024年报主营构成为销售医学影像诊断设 备及放射治疗设备:81.99%;提供维修收入:13.16%;其他业务:4.04%;软件收入:0.81%。 同壁财经讯，企查查数据显示，根据《海南省人民医院2025年先进医疗设备更新项目（一）结果公告 （采购包1）》，上海联影医疗科技股份有限公司于2026年2月26日公告中标海南省人民医院采购项目， 中标金额为7000.00万元。 相关上市公司：联影医疗(688271.SH) 同壁财经小贴士： 相关上市公司：联影医疗(688271.SH) 同壁财经小贴士： 联影医疗（688271.SH）2024年营业收入为103.00亿元，营业收入增长率为-9.73 ...

2月25日晚，智洋创新公告称，公司此前筹划以发行人民币普通股股票、定向发行可转换公司债券（如有）、支付现金（如有）等方式购买深圳市灵明光 子科技有限公司（简称"灵明光子"）控股权，同时拟募集配套资金。因交易双方未能就交易核心条款达成一致意见，经审慎研究，公司决定终止筹划本次 重大资产重组事项。公司股票自2月26日开市起复牌。 虽然重组止步，但智洋创新选择了另一种方式入股灵明光子，并有望与之开展深度合作。 智洋创新公告称，公司与灵明光子签署《战略投资意向协议》，拟以现金向灵明光子进行增资及购买部分股权（如有），投资金额初步暂定为3.00亿元。 灵明光子投前估值水平初步暂定为27亿元至30亿元。智洋创新投后持股比例为9.09%至10.00%。 智洋创新预计有权提名一名灵明光子的董事候选人，并拥有灵明光子的整体出售否决权。 第二，在智洋创新采纳灵明光子设计制造的激光雷达芯片及模组的前提下，由智洋创新向灵明光子采购激光雷达芯片及模组，并应用于智洋创新的雷视一 体化产品上。 第三，双方合力推动激光雷达搭载设备在智能巡检业务上的应用，力争形成相关技术方案的更新迭代。 第四，同等条件下优先选择对方进行资本和股权层面的合作， ...

每经AI快讯，群益证券2月26日发布研报称，给予联影医疗（688271.SH）"买进(Buy)"评级。评级理由 主要包括：1）公司发布业绩快报，2025年共实现营收138.2亿元，同比+34.2%；归母净利润18.9亿元， 同比+49.6%，扣非后净利17.9亿元，同比+77.0%，公司业绩符合预期；2）国内继续受益于设备更新政 策持续落地，海外市场拓展强化。风险提示：地缘政治对海外市场的影响；国内采购进度变化影响；行 业监管政策影响。 （记者 王晓波） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 每经头条（nbdtoutiao）——超10万人挤爆服务器，围观8家房企抢"马场"：9小时竞价243轮，236亿元 成交！广州楼面价新地王诞生：8.5万元/㎡ ...

2026 年 02 月 26 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 153 公司基本资讯 | 产业别 | | 医药生物 | | --- | --- | --- | | A 股价(2026/2/25) | | 127.45 | | 上证指数(2026/2/25) | | 4147.23 | | 股价 12 个月高/低 | | 164.36/116.93 | | 总发行股数(百万) | | 824.16 | | A 股数(百万) | | 824.16 | | A 市值(亿元) | | 1050.39 | | 主要股东 | | 联影医疗技术集 | | | | 团有限公司 | | | | (20.33%) | | 每股净值(元) | | 26.20 | | 股价/账面净值 | | 4.87 | | 一个月 | | 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | -3.4 | -3.4 -8.5 | | 近期评等 | | | | 日期 | 收盘价 | 评级 | | 2025-10-30 | 146.56 | 买进 | 产品组合 | 销售医学影像诊断设备 | 87.8% | | --- | --- ...

公司基本资讯 | 产业别 | | 医药生物 | | --- | --- | --- | | A 股价(2026/2/25) | | 127.45 | | 上证指数(2026/2/25) | | 4147.23 | | 股价 12 个月高/低 | | 164.36/116.93 | | 总发行股数(百万) | | 824.16 | | A 股数(百万) | | 824.16 | | A 市值(亿元) | | 1050.39 | | 主要股东 | | 联影医疗技术集 | | | | 团有限公司 | | | | (20.33%) | | 每股净值(元) | | 26.20 | | 股价/账面净值 | | 4.87 | | 一个月 | | 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | -3.4 | -3.4 -8.5 | | 近期评等 | | | | 日期 | 收盘价 | 评级 | | 2025-10-30 | 146.56 | 买进 | 产品组合 | 销售医学影像诊断设备 | 87.8% | | --- | --- | | 及放射治疗设备 | | | 维保服务 | 9.5% | | 软体业务 | 1.1% | 机构投资 ...