东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 安道麦发布 2023 年年报：全年实现营业收入为 327.79 亿元，YoY-12.31%， 归母净利润为-16.06 亿元。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品 组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前 景。基于公司 2023 年年报，我们相应调整公司 2024~2026 年盈利预测。我们 预测公司 2024~2026 年净利润分别为 2.56、4.95 和 6.73 亿元，对应 EPS 分 别为 0.11、0.21 和 0.29 元，当前股价对应 P/E 值分别为 53、28 和 20 倍。维 持"强烈推荐"评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产品注册登记进展不及 预期。 | --- | --- | |-------------------------------|-----------------| | 交易数据 | | | 52 周股价区间（元） | 10.11-5.3 | | 总市值（亿元） | 136.99 | | 流通市值（亿元） | 128.01 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [9][8]. Core Views - The company has implemented a "Reversal Plan" to enhance business quality and reshape corporate value, resulting in a significant improvement in operating cash flow, with a net operating cash flow of 2.618 billion yuan in 2023, a substantial increase of 178.28% year-on-year [3][8]. - The agricultural protection industry faced challenges in 2023, leading to high channel inventory and weak demand, which pressured product prices and sales. The company's product prices decreased by 8% year-on-year, and sales volume dropped by 7% [7][8]. - The company continues to expand its differentiated product line and has launched multiple new products, contributing 22% to total sales in 2023 [18]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company achieved revenue of 32.779 billion yuan, a decrease of 12.31% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of -1.606 billion yuan, a decline of 363.52% year-on-year [17]. - The fourth quarter of 2023 saw a revenue of 8.119 billion yuan, down 12.73% year-on-year but up 9.62% quarter-on-quarter [17]. Market Position and Strategy - The company is focusing on reshaping market positioning through innovative proprietary formulation technologies and optimizing its product mix to enhance business quality [3][8]. - The revenue from different regions in 2023 showed declines: EAME down 3.8%, North America down 16.3%, Latin America down 15.5%, and Asia-Pacific down 13.8% [7]. Profitability Forecast - Due to the impact of channel inventory, the company's performance is under pressure. The profit forecasts for 2024-2026 have been adjusted, with expected net profits of 0.82 billion yuan (down 86%), 5.32 billion yuan (down 37%), and 7.58 billion yuan respectively [8].

Financial Performance - The company's operating revenue for 2023 was 32,779,456 thousand yuan, a decrease of 12.31% compared to the previous year[14]. - The net profit attributable to shareholders of the listed company was (1,605,887) thousand yuan, representing a decline of 363.52% year-on-year[14]. - The net profit attributable to shareholders after deducting non-recurring gains and losses was (1,851,491) thousand yuan, a decrease of 469.1% compared to the previous year[14]. - The net cash flow from operating activities was 2,617,877 thousand yuan, an increase of 178.28% year-on-year[14]. - The total assets at the end of 2023 were 55,405,803 thousand yuan, a decrease of 4.44% from the end of 2022[14]. - The net assets attributable to shareholders of the listed company were 21,924,475 thousand yuan, down 5.19% from the end of the previous year[14]. - The company's EBITDA for the full year 2023 was 399,581 thousand USD, a decrease of 45.4% from 731,118 thousand USD in 2022[32]. - The total revenue for 2023 was 32,779,456 thousand RMB, down 12.3% from 37,381,915 thousand RMB in 2022[34]. - The company reported a pre-tax loss of 300,734 thousand RMB in Q4 2023, worsening from a loss of 144,277 thousand RMB in the same period last year, reflecting a decline of 108.4%[31]. - The net profit for Q4 2023 was a loss of 563,414 thousand RMB, compared to a loss of 158,753 thousand RMB in Q4 2022, marking a decline of 254.9%[31]. Market Performance - The company's global market share in the non-patented crop protection market was approximately 5.1% in 2023, down from 6.5% in 2022[27]. - The herbicide segment generated 13,858,494 thousand RMB in revenue for 2023, a decrease of 16.5% from 16,597,770 thousand RMB in 2022[34]. - For the full year 2023, the total sales were 4.661 billion USD, down 16.3% from 5.570 billion USD in 2022, with an 8% price reduction and a 7% decrease in volume contributing to the decline[33]. - The company experienced a decline in sales in India due to high channel inventory and pricing pressure, despite a positive reception for its differentiated product TrassidTM[39]. - The company noted that channel inventory levels are normalizing in most countries, with sales in Latin America beginning to recover, particularly outside Brazil[38]. Strategic Initiatives - The company has obtained approximately 1,300 new product registration certificates over the past three years, enhancing its ability to introduce new products efficiently in key agricultural markets[27]. - The company acquired 100% of Agrinova New Zealand Limited during the reporting period, indicating a strategic move for market expansion[43]. - The company launched 11 differentiated new products during the year and obtained registration for 20 differentiated new products in specific market countries[75]. - The company is in the market expansion phase with multiple new product projects, including broad-spectrum fungicides and herbicides, aimed at diversifying its product line[78]. - The company is strategically seeking acquisition opportunities to expand market coverage and diversify its product portfolio, particularly in high-growth regions[168]. Cost Management - Financial expenses for the year were CNY 1,183,000,000, a significant increase from CNY 326,000,000 in the previous year[76]. - The company implemented strict cost control measures, resulting in a decrease in management expenses[75]. - The company's raw material procurement costs decreased by 32.9% to 17,569,198 thousand RMB, reflecting improved cost management[91]. - The company has reduced its inventory levels significantly compared to the same point in 2022, focusing on strict procurement management for high-profit products[89]. Risks and Challenges - The company faced challenges in North America due to inflation and high interest rates, leading to weak consumer demand and professional solutions market[63]. - In Latin America, sales declined due to drought in Brazil affecting soybean growth and pricing difficulties[64]. - The group faces significant risks related to intellectual property infringement, which could lead to legal costs and impact brand reputation[102]. - The company is exposed to risks related to exchange rate fluctuations, which may increase the costs of hedging transactions[197]. - The agricultural sector is experiencing challenges due to climate change and extreme weather, which may reduce product demand and sales prices, adversely affecting the company's performance[124]. Operational Efficiency - The company reported a significant increase in cash flow from operating activities despite a decline in sales, indicating improved operational efficiency[130]. - The company’s operating cash inflow decreased by 8.81% to 33,353,503 thousand yuan in 2023 compared to 36,575,473 thousand yuan in 2022[130]. - The total cash inflow from financing activities rose by 53.86% to 7,127,882 thousand yuan in 2023, compared to 4,632,633 thousand yuan in 2022[130]. - The company continues to strengthen its business and operational capabilities in China, with ongoing upgrades to production facilities in Huai'an[169]. Future Outlook - The company anticipates moderate sales growth driven by increased sales volume and the introduction of new products, despite potential challenges from weather conditions and market competition[169]. - The company aims to enhance its differentiated product offerings and services, focusing on proprietary formulation product registrations and listings, supported by innovation and R&D investments[169]. - The company believes that China has the potential to become the largest crop protection market globally, leveraging its fragmented market and limited penetration by multinational agrochemical companies[167]. - The company plans to expand its domestic market coverage by utilizing its market position, relationships with China National Chemical Corporation, and synergies under Syngenta Group, supported by newly built production facilities[167].

安道麦股份有限公司 内部控制审计报告 2023 年 12 月 31 日止年度 De oitte. 内部控制审计报告 德师报(审)字(24)第 S00200 号 (第1页,共2页) 安道麦股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了安 道麦股份有限公司(以下简称"安道麦")2023 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指 引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是安道麦董事会的责任。 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外,由于情况的变化 可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的程度降低,根据内部控制审计结 果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 WorldClass 智启非凡 -1 - 内部控制审计报告(续) 德师报(审)字(24)第 S00200 号 (第2页,共2页) 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为,安道麦于 2023年 12月 31 日按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所 ...

安道麦股份有限公司 独立董事 2023 年度述职报告 作为安道麦股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人严格按照 《中华人民共和国公司法》、《上市公司独立董事管理办法》和《公司章程》、公 司《独立董事制度》的有关规定，勤勉尽责、审慎独立地履行职责，及时关注公 司经营情况和财务状况，积极按时出席相关会议，认真审议董事会各项议案，对 公司相关事项发表公正、客观的意见，切实维护公司和全体股东的合法权益。现 将 2023 年度的履职情况汇报如下。 一、 独立董事的基本情况 (一) 独立董事工作履历、专业背景及兼职情况 本人席真，生物有机化学博士，自 1983 年开始工作。1983 年至 1985 年在 湖北医学院（今武汉大学医学部）担任助教，1988 年至 1990 年在北京化学试剂 研究所任工程师，1997 年至 2001 年在美国哈佛大学医学院生物化学和分子药理 学院担任研究员。现任中国教育部农药学长江学者特聘教授，南开大学化学生物 学系主任、化学和化学生物学教授、校务委员，国家农药工程研究中心（天津） 主任。此外本人还担任苏州瑞博生物技术股份有限公司董事。 (二) 独立性说明 在担任公司独立董事期间，本 ...

安道麦股份有限公司 . 关于安道寿股份有限公司 2023年度营业收入扣除情况的专项说明 . 德师报(函)字(24)第 Q00752 号 安道麦股份有限公司全体股东: 我们接受委托,依据中国注册会计师审计准则审计了安道麦股份有限公司(以下简称"安道 妻")2023年12月31日合并及母公司资产负债表、2023年度合并及母公司利润表、合并及母公 司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表以及相关财务报表附注(以下合称"财务报表"), 并于 2024年 3 月 25 日出具了德师报(审)字(24)第 P02683 号无保留意见的审计报告。这些财务 报表的编制及公允列报是安道麦管理层的责任,我们的责任是在实施审计工作的基础上对这 些财务报表整体发表意见。 Deloitte. 2023 年度营业收入扣除情况的专项说明 根据《深圳证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号 -- 业务办理》的有关规定,安道麦编制了后附的2023年度营业收入扣除情况表。 如实编制和对外披露 2023 年度营业收入扣除情况表并确保其真实性、合法性及完整性是 安道麦管理层的责任。基于我们为对安道麦财务报表整体发表审计意见 ...

证券代码：000553（200553） 证券简称：安道麦A(B) 公告编号：2024-9号 50%股权的公告》（公告编号：2019-54 号）、《第八届董事会第二十一次会议决 议公告》（公告编号：2020-7 号）、《关于签署股权购买协议之补充协议的公告》 （公告编号：2020-9 号）、《第八届董事会第二十七次会议决议公告》（公告编 号：2020-56 号）、《关于签署股权购买协议之补充协议（二）的公告》（公告 编号：2020-60 号）和《关于收购江苏科利农农化有限公司 51%股权及上海迪拜 植保有限公司 1%股权的公告》（公告编号：2020-59 号）。 2020 年 12 月 31 日，公司取得安道麦辉丰（上海）公司 51%的股权并完成 相应的市场监督管理局登记手续，相关内容详见公司于 2021 年 1 月 5 日于巨潮 资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于收购上海迪拜植保有限公司 51%股权 交割完成的公告》（公告编号：2021-1 号）。 一、收购交易基本情况 根据公司第八届董事会第十八次会议、第二十一次会议和第二十七次会议决 议，公司与江苏辉丰生物农业股份有限公司（以下简称" ...

证券代码：000553（200553） 证券简称：安道麦A(B) 公告编号：2024-4号 安道麦股份有限公司 第九届董事会第三十次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 安道麦股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第九届董事会第三 十次会议于 2024 年 3 月 21 日通过电子邮件方式通知了所有董事，并于 2024 年 3 月 25 日以视频会议方式召开。会议应出席董事 5 人，实际出席董事 5 人，其中 董事 Erik Fyrwald 先生因工作原因未能亲自出席会议，委托董事长覃衡德先生代 为出席并行使表决权。 本次会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性法律文件和公 司章程的规定。出席会议的董事审议并通过如下议案： 1. 关于《2023 年年度报告全文及摘要》的议案 会议以 5 票同意，0 票反对，0 票弃权的表决结果审议通过了本议案。本议 案具体内容详见同日披露的《2023 年年度报告全文及摘要》，尚需股东大会审议 批准。 2. 关于 2023 年度财务决算报告的议案 会议以 5 票同意，0 票反对，0 票弃权 ...

安道麦股份有限公司 收购安道麦辉丰(上海)农业技术有限公司 业绩承诺实现情况说明 专项审核报告 2023 年 12 月 31 日止年度 安 D 9 10 1 德师报(核)字(24)第 E00116 号 (第1页,共2页) 安道麦股份有限公司董事会: 我们审核了后附的安道麦股份有限公司(以下简称"安道麦")管理层编制的安道麦辉丰(上 海)农业技术有限公司(以下简称"安道麦辉丰上海")与江苏辉丰生物农业股份有限公司(以下简 称"江苏辉圭")控股子公司农一电子商务(北京)有限公司及其子公司(以下简称"农一网")自 2021 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日止三年期间经营业务实际平均年度毛利润与承诺平均年 度毛利润差异情况说明(以下简称"情况说明")。 专项审核报告 World Class 智启非凡 一、管理层的责任 按照安道麦与江苏辉丰签署的《股权购买协议》、《股权购买协议之补充协议》的有关约 定编制情况说明,并确保其真实、准确及完整,且不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏是 安道麦管理层的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审核工作的基础上对情况说明发表意见。我们按照《中国注册会 ...

安道麦股份有限公司 第九届监事会第十二次会议决议公告 证券代码：000553（200553） 证券简称：安道麦A(B) 公告编号：2024-10号 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 安道麦股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第九届监事会第十 二次会议于 2024 年 3 月 19 日通过电子邮件方式通知了所有监事，并于 2024 年 3 月 25 日以现场及视频会议方式召开。会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。 本次会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性法律文件和公 司章程的规定。出席会议的监事审议并通过如下议案： 1. 关于 2023 年度监事会工作报告的议案 会议以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权的表决结果审议通过了《2023 年度监 事会工作报告》。本议案尚需股东大会审议批准。 2023 年度，公司监事会本着向股东大会负责、向全体股东负责的态度，严格 遵守国家法律法规、公司《章程》和公司《监事会议事规则》的相关规定，忠实 勤勉尽责，充分发挥了监事会在公司中应有的作用。 （一）报告期会议召开情况 报告期内，公 ...