Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [2][3] Core Insights - The company's H1 2024 performance met expectations, with revenue of 6.166 billion yuan, a year-on-year increase of 16.27%, and a net profit attributable to shareholders of 0.887 billion yuan, up 26.64% year-on-year [1] - The company has shown steady improvement in profitability, with a gross margin of 31.75%, an increase of 2.69 percentage points year-on-year, and a net profit margin of 14.54%, up 0.83 percentage points year-on-year [1] - The company has a strong focus on R&D, with R&D expenses of 0.445 billion yuan in H1 2024, a year-on-year increase of 21.12%, and holds 869 authorized patents [2] Revenue and Profit Forecast - Projected revenues for 2024-2026 are 15.046 billion, 18.078 billion, and 21.615 billion yuan, with corresponding growth rates of 20.8%, 20.2%, and 19.6% [2][3] - Projected net profits for the same period are 2.055 billion, 2.549 billion, and 3.141 billion yuan, with growth rates of 31.8%, 24.1%, and 23.2% [2][3] Business Segmentation - Coil products generated revenue of 1.674 billion yuan in H1 2024, a significant increase of 50.48% year-on-year, accounting for 27.14% of total revenue [1] - The company achieved overseas revenue of 1.515 billion yuan in H1 2024, a year-on-year increase of 40.04%, representing 24.56% of total revenue [1]

证券研究报告 | 2024年08月19日 思源电气（002028.SZ） 优于大市 上半年海外收入快速增长，各产品毛利率均有提升 上半年业绩符合预期，收入利润实现两位数增长。2024 年上半年公司实现营 收 61.66 亿元，同比+16.27%；归母净利润 8.87 亿元，同比+26.64%；扣非 净利润 8.41 亿元，同+23.48%。24H1 毛利率 31.75%，同比+2.69pct；净利 率 14.54%，同比+0.83pct。 二季度业绩创历史新高，毛利率同环比提升。2024 年二季度公司实现营收 35.09 亿，同比+12.055%，环比+32.03%，归母净利润 5.24 亿，同比+8.66%， 环比+44.21%，扣非净利润 5.00 亿元，同比+0.26%，环比+46.58%。二季度 销售毛利率 32.54%，同比+1.51pct，环比+1.84pct，净利率 15.25%，同比 -0.63pct，环比+1.65pct。 上半年线圈类收入大幅增长，各产品线毛利率均有提升。上半年公司开关类 收入 28.86 亿元，同比+9.78%，毛利率 35.22%，同比+3.76pct.；线圈类收 入 ...

2024 年 08 月 18 日 公司研究 评级：买入(维持) 证券分析师： 李航 S0350521120006 lih11@ghzq.com.cn 证券分析师： 王刚 S0350524020001 wangg06@ghzq.com.cn 研究所： [Table_Title] 公司经营稳健，海外业务实现较快增长 ——思源电气（002028）2024 年半年报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/16 表现 1M 3M 12M 思源电气 7.9% -7.2% 37.2% 沪深 300 -4.4% -8.1% -12.4% | --- | --- | |---------------------|-------------| | 市场数据 | 2024/08/16 | | 当前价格（元） | 66.32 | | 52 周价格区间（元） | 46.00-76.24 | | 总市值（百万） | 51,345.82 | | 流通市值（百万） | 39,966.87 | | 总股本（万股） | 77,421.33 | | 流通股本（万股） | 60,263.67 | | 日均成交额（百万） | 31 ...

业绩简评 2024 年 8 月 16 日公司披露半年报，上半年实现营收 61.7 亿元， 同比增长 16.3%；实现归母净利润 8.9 亿元，同比增长 26.6%。其 中，Q2 实现营收 35.1 亿元，同比增长 12.1%；实现归母净利润 5.2 亿元，同比增长 8.7%，业绩符合预期。 经营分析 线圈类产品收入快速增长，各类产品盈利能力提升明显。 1H24 公司开关类/线圈类/无功补偿类/智能设备类产品分别实现 营收28.9/16.7/7.0/4.7亿元，同比+9.8%/+50.5%/-9.1%/+35.5%， 线圈类业务中的变压器产品收入增速更快，主要由电力变压器产 品贡献增量。盈利能力方面，公司开关类/线圈类/无功补偿类/智 能设备类产品分别实现毛利率 35.2%/33.7%/24.7%/31.6%，同比 +3.8/+0.7/+2.7/+1.2pct，公司综合毛利率上升 2.7pct 至 31.7%， 主要系产品结构优化、海外占比提升所致。 海外长期战略逐步兑现，收入和毛利率持续提升。 公司海外业务主要为设备销售和 EPC 总包双管齐下，通过 EPC 业 务带动单机设备的销售、推动单机产品市场的突破， ...

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 思源电气（002028） 2024 年半年报点评：海外业务增速亮眼，国 内+海外双轮驱动公司行稳致远 2024 年 08 月 18 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 10537 | 12460 | 15128 | 18155 | 21926 | | 同比（%） | 21.18 | 18.25 | 21.41 | 20.01 | 20.77 | | 归母净利润（百万元） | 1221 | 1559 | 2065 | 2586 | 3053 | | 同比（%） | 1.91 | 27.75 | 32.43 | 25.22 | 18.08 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.58 | 2.01 | 2.67 | 3. ...

Investment Rating - Maintains a "Buy" rating due to strong competitiveness in the power grid equipment sector and continuous improvement in profitability [3][7] Core Views - The company has significant advantages in the industry, with diversified product layouts driving growth [2] - Actively expanding overseas business, with overseas revenue reaching 1.515 billion yuan in 2024H1, a year-on-year increase of 40.04% [2] - Overall gross profit margin increased by 2.69 percentage points to 31.75% in 2024H1, with net profit margin rising by 1.18 percentage points to 14.39% [2] - The company aims to achieve new contract orders of 20.6 billion yuan (excluding tax) in 2024, a year-on-year increase of 25%, with revenue expected to reach 15 billion yuan, a 20% increase [2] Financial Performance - 2024H1 revenue reached 6.166 billion yuan, a year-on-year increase of 16.27%, with net profit attributable to the parent company of 887 million yuan, a year-on-year increase of 26.64% [3] - Revenue for 2024Q2 was 3.509 billion yuan, a year-on-year increase of 12.05%, and net profit attributable to the parent company was 524 million yuan, a year-on-year increase of 8.66% [3] - Forecasted net profit attributable to the parent company for 2024-2026 is 2.029 billion yuan, 2.494 billion yuan, and 2.946 billion yuan, respectively, with EPS of 2.62 yuan, 3.22 yuan, and 3.81 yuan [3] Product Performance - Switch-related products achieved revenue of 2.886 billion yuan in 2024H1, a year-on-year increase of 9.78%, with a gross profit margin of 35.22%, up 3.76 percentage points [2] - Coil-related products achieved revenue of 1.674 billion yuan, a year-on-year increase of 50.48%, with a gross profit margin of 33.68%, up 0.70 percentage points [2] - Reactive power compensation-related products achieved revenue of 697 million yuan, a year-on-year decrease of 9.10%, with a gross profit margin of 24.71%, up 2.65 percentage points [2] - Smart equipment-related products achieved revenue of 470 million yuan, a year-on-year increase of 35.25%, with a gross profit margin of 31.62%, up 1.23 percentage points [2] - Engineering contracting achieved revenue of 372 million yuan, a year-on-year increase of 25.17%, with a gross profit margin of 11.27%, up 0.06 percentage points [2] Overseas Market - Overseas revenue in 2024H1 was 1.515 billion yuan, a year-on-year increase of 40.04%, with a gross profit margin of 33.82%, up 1.52 percentage points [2] - The company is actively responding to global demand changes, focusing on equipment upgrades in Europe and North America, and infrastructure construction in Southeast Asia, the Middle East, and Africa [2] Valuation Metrics - Current P/E ratios for 2024-2026 are 25x, 21x, and 17x, respectively [3] - P/B ratios for 2024-2026 are 4.2x, 3.6x, and 3.1x, respectively [4] - ROE (attributable to parent company) for 2024-2026 is forecasted to be 16.76%, 17.60%, and 17.75%, respectively [4] Historical Performance - Revenue growth rates from 2022 to 2026E are 21.18%, 18.25%, 20.53%, 17.54%, and 15.30%, respectively [4] - Net profit growth rates from 2022 to 2026E are 1.90%, 27.76%, 30.14%, 22.93%, and 18.11%, respectively [4]

现金流量表 | 编制单位：思源电气股份有限公司 | 2024年1-6月 | | | 单位：（人民币）元 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本期 | | 上年同期 | | | | 合并 | 母公司 | 合并 | 母公司 | | 一、经营活动产生的现金流量： | | | | | | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 6,258,842,226.56 | 1,916,817,281.48 | 4,909,762,118.89 | 1,531,369,539.18 | | 收到的税费返还 | 129,649,786.04 | 100,398,324.01 | 97,843,014.83 | 45,714,237.78 | | 收到其他与经营活动有关的现金 | 58,176,258.84 | 14,532,714.07 | 71,054,122.53 | 10,766,305.34 | | 经营活动现金流入小计 | 6,446,668,271.44 | 2,031,748,319.56 | 5,078,659,256.25 | 1,587,850,082.30 | | 购 ...

思源电气股份有限公司 2024 年半年度报告全文 思源电气股份有限公司 Sieyuan Electric Co., Ltd. 2024 年半年度报告 | | 证券代码: 002028 | | --- | --- | | Sieyuan' | | | | 证券简称:思源电气 | ွ 披露时间: 2024 年 8 月 17 日 思源电气股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人董增平、主管会计工作负责人杨哲嵘及会计机构负责人(会计主管人员)罗福丽声明：保 证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告中涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士 均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 本公司请投资者认真阅读本半年度报告全文，并特别注意下列风险因素：可能存在政策性、市场、 行 ...

证券代码：002028 证券简称：思源电气 公告编号：2024-043 思源电气股份有限公司监事会 二〇二四年八月十五日 1 / 1 二、监事会会议审议情况 思源电气股份有限公司第八届监事会第九次会议决议公告 1、以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过了《2024 年半年度报告》及《2024 年 半年度报告摘要》。 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 经审核，监事会认为董事会编制和审核的思源电气股份有限公司《2024 年半年度报告》 及《2024 年半年报摘要》的程序符合法律、行政法规及中国证监会的规定，报告内容真实、 准确、完整地反映了上市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 特此公告。 思源电气股份有限公司（下称"公司"）第八届监事会第九次会议的会议通知于 2024 年 07 月 26 日分别以专人、电子邮件等形式送达公司全体监事，会议于 2024 年 08 月 15 日 在公司会议室采取了现场表决的方式召开。会议由监事会主席郑典富先生主持，会议应出席 监事 3 人，实际出席监事 3 人 ...

思源电气股份有限公司（下称"公司"）第八届董事会第十三次会议的会议通知于2024 年07月26日分别以专人、电子邮件等形式送达公司全体董事。会议于2024年08月15日在上 海采取了现场表决的方式召开。会议由董事长董增平先生主持，会议应出席董事7人，实际 出席董事7人。会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的规定。经与会董事审议并通过 了以下决议： 二、董事会会议审议情况 以7票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了《2024年半年度报告》及《2024年半年度 报告摘要》。 证券代码：002028 证券简称：思源电气 公告编号：2024-042 思源电气股份有限公司第八届董事会第十三次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 特此公告。 思源电气股份有限公司董事会 二〇二四年八月十五日 1 / 1 公司2024年半年度报告全文详见2024年08月17日刊登在中国证监会指定的信息披露网 站的公告，《2024年半年度报告摘要》详见刊登在《证券时报》及中国证监会指定的信息披 露网站的2024-044号公告。 ...