公 ――索菲亚（002572）2023 年年报点评 [Table_Analysis] 一级行业——二级行业 轻工制造——家居用品 022-23839135 yuanyb@bhzq.com 券 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 报 [Table_Report] 报 研 [Table_Summary] 事件： 公司公告 2023 年年报，实现营收 116.66 亿元，同比+3.95%，归母净利润 12.61 亿元，同比+18.51%，基本每股收益 1.38 元，业绩高于此前业绩快报。公司 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10.00 元（含税），股息率超过 6.00%。 公司引入 IPD 体系，实现矩阵型组织变革及落地，建立 IPMT、SDT 等重量 级团队。同时，推动"成本领先"、"精益制造"、"IPD 体系架构变革"、"AIGC 创新"等多个项目落地，全面提升公司综合运营效率。2023 年，受益于人效、 板材利用率、供应链效率等方面的提升，综合毛利率达到 36.15%，同比提升 3.16pct.，其中，衣柜业务毛利率同比+3.43pct.，木门业务毛利率同比+5.82pct.。 费用率 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 21.08 RMB based on DCF valuation [8][18] Core Views - The company achieved revenue of 11.666 billion RMB in 2023, a YoY increase of 3.95%, and net profit attributable to shareholders of 1.261 billion RMB, a YoY increase of 18.51% [2] - The gross profit margin improved to 36.15% in 2023, up 3.2 percentage points YoY, driven by cost reduction and efficiency improvement measures [2] - The net profit margin reached 10.81% in 2023, up 1.3 percentage points YoY, indicating improved profitability [2] - The company's dividend payout ratio increased to 75% in 2023, with a cash dividend of 10 RMB per 10 shares [2] Business Performance - The Sofiya brand achieved revenue of 10.552 billion RMB in 2023, a YoY increase of 11%, while the Milan brand revenue grew 47% YoY to 472 million RMB [2] - The company's whole-home business revenue reached 1.907 billion RMB in 2023, a YoY increase of 68%, driven by strong growth in the retail channel [2] - The company's gross profit margin is expected to remain stable at around 35.7%-35.9% from 2024 to 2026 [36] Financial Projections - The company's revenue is projected to grow at a CAGR of 10.4%-11.9% from 2024 to 2026, reaching 16.067 billion RMB by 2026 [36] - Net profit attributable to shareholders is expected to grow at a CAGR of 9.3%-16.1% from 2024 to 2026, reaching 1.788 billion RMB by 2026 [36] - EPS is forecasted to increase from 1.31 RMB in 2023 to 1.86 RMB in 2026 [36] Valuation Metrics - The company's P/E ratio is expected to decline from 12.9x in 2023 to 9.1x in 2026, indicating potential undervaluation [36] - The P/B ratio is projected to decrease from 2.3x in 2023 to 1.9x in 2026 [36] - ROE is forecasted to improve from 19.7% in 2023 to 21.1% in 2026, reflecting enhanced profitability [36]

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 索菲亚（002572）公司年报点评 2024 年 04 月 21 日 [Table_QuoteInfo] 23 年收入同增 4%平稳收官，米兰纳品牌增 添新动力 [Table_Summary] 投资要点： [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅（ % ） | -4.5 | -3.5 | 3.2 | | 相对涨幅（ % ） 资料来源：海通证券研究所 | -1.1 | -6.8 | -2.6 | 秉承多品牌&全品类战略，客单价持续提升。分品牌看，23 年索菲亚品牌实现收 入 105.5 亿，同增 11.0%。索菲亚工厂端平均客单价 1.96 万元，同增 6.3%。米 兰纳品牌实现收入 4.7 亿元，同增 47.2%。米兰纳工厂端平均 ...

事件：23 年年报：2023 年实现收入 116.7 亿元，同比+4.0%，归母净利润 12.6 亿元，同比+18.5%；其中 Q4 收入 34.7 亿元，同比+5.4%，归母净利润 3.1 亿元，同比+18.4%。公司拟每 10 股派发现金红利 10 元。24Q1 业绩预告： 预计 2024Q1 实现收入 19.9~21.7 亿元，同比+10~20%；归母净利润 1.6~1.9 亿元，同比+50~80%；扣非归母 1.3~1.6 亿元，同比+50~80%。 业绩表现优异，分红率提升投资价值。2023 年除 Q1 外公司均收入增长稳健， 利润增速较高。24Q1 收入端受益低基数及业务开拓，在行业压力下实现增长； 利润高增长超过我们预期，展现出公司优异的成本控制力。公司 23 年提高分 红比例至 75%，按照最新收盘价计算股息率在 6%左右，投资价值凸显。公司 多品牌、全品类体系梳理清晰，品类的扩展，米兰纳品牌的拓展，以及整装渠 道的开拓推动公司成长，未来发展空间仍充足。家居行业 CR9 仅 10%左右， 我们看好公司凭借上述三抓手持续提升份额，在未来行业压力下保持业绩稳 健。 4）华鹤：收入 1.6 亿元，微 ...

市盈率 11.51 证券研究报告：轻工制造 | 公司点评报告 最新收盘价（元） 15.89 总市值/流通市值（亿元）153 / 102 资产负债率(%) 50.0% 股票投资评级 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:杨维维 SAC 登记编号:S1340522090007 Email:yangweiwei@cnpsec.com 2024 年 4 月 16 日 ⚫ 事件： ⚫ 主品牌客单值提升，木门业务放量明显 ⚫ 整装渠道表现靓丽，经销毛利率同比增加 2023 年公司毛利率、净利率分别为 36.15%、11.34%，同比分别 +3.16pct、+1.76pct，受益于公司产品结构优化，木门品类规模效应 发挥以及公司降本增效，盈利能力提升明显。净利率提升幅度不及毛 利率，主要为公司 2023 年对部分风险系数相对较高的大宗客户应收 账款坏账损失 1.84 亿元（上年同期 0.45 亿元）。 持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位，3+1 品牌多品类布局 抢占市场，整装战略持续推进持续驱动客单价提升。预计公司 2024- 2026 年 收 入 分 别 为 130.71/145.13/159.51 亿 元 ...

索菲亚家居股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 （一）业绩预告期间：2024年1月1日-2024年3月31日 经公司财务部门初步测算，预计 2024 年第一季度实现营业收入为 198,520.34 万元到 216,567.65 万元，营业收入与上年同期相比，将增加 18,047.30 万元到 36,094.61 万元,比上年同期增长 10%到 20%。 本次业绩预告相关的财务数据未经会计师事务所审计。 （二）报告期内，公司持续推行降本增效措施，严控费用，提高了公司净利 润。 特此公告。 证券代码： 002572 证券简称： 索菲亚 公告编号：2024-033 2024年第一季度业绩预增公告 一、本期业绩预计情况 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------|-------------------------------------------------|----------------------------|--------------------- ...

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 米兰纳快速增长，整装持续发力 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------|--------------------------------------------|------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

大家居战略稳步推进，净利润增长靓丽 主品牌营收增长稳健，米兰纳品牌切入整家定制增长靓丽。分品牌来看，2023 年索菲亚品牌实现营业收入 105.5 亿元，同比+11.0%，整家战略带动客单价稳 步提升，成为索菲亚品牌收入增长的主要驱动力。2023 年索菲亚品牌客单价 19619 元，同比+6.3%。米兰纳品牌实现营业收入 4.7亿元，同比+47.2%，2023 年米兰纳正式进入整家定制赛道，推出了整家定制+门墙柜一体化产品，并加速 扩店实现较快收入增长。截至 2023年末米兰纳门店数量达到 514家，年内净开 176 家；米兰纳品牌客单价达 13934元，同比增长 6.6%。华鹤品牌实现营业收 入 1.6 亿元，同比-3.6%。分品类来看，2023 年定制衣柜及其配件营收为 94.1 亿元，同比+2.5%；定制橱柜及其配件营收为 12.4亿元，同比-2.2%；木门营收 为 5.9 亿元，同比+35.7%，整家战略增加品类连带销售，木门收入增长提速， 橱柜收入增速边际改善。 [Table_QuotePic] 相对指数表现 -26% -21% -15% -9% -3% 3% 23/4 23/6 23/8 23/1 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨索菲亚（002572.SZ） [Table_Title] 索菲亚 2023A 点评：整家战略为核心增长驱动， 经营利润率优，分红率超预期 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490517110001 SFC：BRP550 [Table_Title 索菲亚 2023A2] 点评：整家战略为核心增长驱动， 经营利润率优，分红率超预期 ⚫ 2023 年收入符合预期，多品牌整家战略推升客单，整装渠道高速增长。 【分品牌】1）索菲亚品牌：+11%，整家战略下客单（工厂端口径，下同）+6%，客流亦 贡献增量。其中客单提升主因公司推整家套餐，索菲亚零售中厨柜、木门配套提升。2） 米兰纳：+47%，快速扩店是核心驱动，2023 年门店数净增 176 家至 514 家（年末门店 数同增 52%）；品类扩容推动客单+7%。3）华鹤&司米：品牌定位调整阶段性影响收入， 全年门店数分别净减少 42/365 家至 277/249 家，而目前双品牌已调整完毕且正分别朝整 家方向推进，如 2023 年末司米衣柜上样门店数已达 212 家（占 85%） ...

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 财务数据和估值 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 11,222.54 | 11,665.65 | 13,170.51 | 14,537.61 | 16,029.17 | | 增长率 (%) | 7.84 | 3.95 | 12.90 | 10.38 | 10.26 | | EBITDA( 百万元 ) | 2,306.45 | 2,889.10 | 2,689.62 | 2,906.63 | 3,120.13 | | 归属母公司净利润 ( 百万元 ) | 1,064.30 | 1,261.28 | 1,465.71 | 1,673.62 | 1,861.46 | | 增长率 (%) | 768.28 | 18.51 | 16.21 ...