资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 卓越新能(688196.SH) 2025 年 03 月 27 日 买入（首次） 所属行业：基础化工/化学制品 当前价格(元)：46.32 研究助理 证券分析师 王友舜 王华炳 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M -46% -23% 0% 23% 46% 69% 91% 114% 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03 卓越新能 沪深300 | 绝对涨幅(%) | 7.35 | 21.25 | 30.88 | | --- | --- | --- | --- | | 相对涨幅(%) | 7.51 | 18.99 | 32.55 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 卓越新能（688196.SH）：从危到机， 酯基生物柴油龙头的进击之路！ 投资要点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 卓越新能：中国生物柴油工业化生产先驱。公司是我国第一家从事废油脂制备生物 柴油 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 卓越新能(688196.SH) 2025 年 03 月 27 日 买入（首次） 所属行业：基础化工/化学制品 当前价格(元)：46.32 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 王友舜 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 投资要点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 卓越新能：中国生物柴油工业化生产先驱。公司是我国第一家从事废油脂制备生物 柴油的技术研发并率先实现工业化生产的企业，围绕"生物质能化一体化"产业布局 持续加大科研投入，基于废弃油脂和生物柴油开发应用的产业链不断丰富，产品附 加值和废弃油脂的综合利用率不断提升。截至 2024 年 6 月，公司生物柴油产能规 模约 50 万吨，生物基材料产能规模达 9 万吨，生物柴油产量和出口量连续多年位 列国内同类企业前列。 生物柴油紧平衡格局延续，关注原料替代与贸易突围。酯基生物柴油是当前应用最 广泛的生物柴油类型，占比超 85%。原料替代方面，废弃油脂因其减排效益最优， 并不占用耕地面积，且欧美国家已 ...

2025 年 03 月 27 日 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 政策传导显效，工企补库扩表 2025 年 1-2 月工业企业利润数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点：1-2 月份，规模以上工业企业营业收入继续改善，利润降幅较去年 1-12 月收窄。1-2 月工业企业呈现量仍强、价磨底、利润率再度转弱的盈利格局，当前 工企利润主要拖累在于利润率，虽然有春节等季节性因素的影响，但从绝对水平看 当前工企利润率仍位于 2019 年以来同期低位。不过库存周期和企业杠杆率均透露 积极信号，库存增速结束连续 3 个月的回落，工企负债增速进一步上行，后续随着 地产和消费对于经济形成的掣肘逐步减弱，政策发力是否能够带动内需明显回暖 是库存周期上行能否形成的关键，与此同时，伴随着企业微观杠杆率延续同比反 弹，企业端宽信用若能够进一步加力提效，企业加杠杆 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 神火股份(000933.SZ) 2025 年 03 月 26 日 买入（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：18.77 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 2024-03 2024-07 2024-11 神火股份 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 10.14 | 7.46 | 19.34 | | 相对涨幅(%) | 9.97 | 4.87 | 20.68 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《神火股份：回购引导信心，盈利能 力或将改善》，2025.1.5 2.《神火股份：业绩符合预期，中期股 利加强投资回报》， ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 神火股份(000933.SZ) 2025 年 03 月 26 日 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：18.77 证券分析师 翟堃 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 2024-03 2024-07 2024-11 神火股份 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 10.14 | 7.46 | 19.34 | | 相对涨幅(%) | 9.97 | 4.87 | 20.68 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《神火股份：回购引导信心，盈利能 力或将改善》，2025.1.5 2.《神火股份：业绩符合预期，中期股 利加强投资回报》， ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-03 2024-07 2024-11 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《供给端不确定性加深，溴素涨价 有望超预期》，2025.3.25 2.《SAF 国内应用试点大步推进，新 疆 煤 化 工 进 入 高 速 发 展 期 》， 2025.3.23 3. 《 关 注 聚 氨 酯 涨 价 机 会 》， 2025.3.16 4.《宝丰能源(600989.SH)：价差修复 产能释放，看好公司长期成长！》， 2025.3.12 5.《——三氯蔗糖行业专题报告-供 给协同默契空前，内外共振需求稳 健》，2025.3.10 从政策端看民爆行业发展方向 ——民爆行业系列深度① [Table_Summary] 投资要点： 基础化工 2025 年 03 月 26 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 引入：2025 年 2 月 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 2025 年 03 月 25 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 固定收益点评 MLF 历史使命或结束，做多窗 口可能较短 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 月 24 日下午 5 点，央行发布 3 月 MLF 招标公告：为保持银行体系流动性充裕， 更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固 定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025 年 3 月 25 日（周二），中 国人民银行将开展 4500 亿元 MLF 操作，期限为 1 年期。当日尾盘利率加速下行， 这也是以往罕见的提前预告 MLF 续作规模，有何含义？ 第一，量的角度来看属于紧平衡。本次 MLF 投放金额 4500 亿，本周政府债净发 行规模 6219 亿，较 ...

优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 王友舜 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 2024-03 2024-07 2024-11 基础化工 沪深300 供给端不确定性加深，溴素涨价有望 超预期 [Table_Summary] 投资要点： 事件：据百川盈孚，2025 年 3 月 25 日，溴素市场均价为 28000 元/吨，较上一交 易日大幅上涨 3000 元/吨，涨幅 12.0%，较 2024 年同期上涨约 9000 元/吨。 点评： 基础化工 2025 年 03 月 25 日 图 1：春节后溴素价格加速攀升 图 2：溴素下游以阻燃剂应用为主 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 供给侧：我国溴素对外依存度高，红海局势升温或波及进口。我国溴素资源十分短 缺，主要分布在山东省莱州湾的地下卤水中。近年来，山东卤水水位和品位下降 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 王友舜 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 供给侧：我国溴素对外依存度高，红海局势升温或波及进口。我国溴素资源十分短 缺，主要分布在山东省莱州湾的地下卤水中。近年来，山东卤水水位和品位下降很 快，有效产能不断收缩，因此我国溴素高度依赖进口，进口量由 2021 年的 6.3 万 吨提升至 2024 年的 7.7 万吨，依存度由 47.3%提升至 56.8%。海外角度看，死海 是世界上溴元素含量最丰富的地方之一，湖水中溴浓度高达 2000-12000ppm，远 高于海水的 65ppm。依托死海溴资源，以色列化工集团、约旦溴业公司、以及美 国雅保三者合计溴素产量占到全球总产量的 72%以上，供给高度集中。据新华社 报道，近期红海局势再升温，涉及红海、阿拉伯海、曼德海峡和亚丁湾的航线或受 影响。地缘政治风险下，以色列出口船只绕行好望角成为缓解原航线受阻的重要方 式。但航程延长增加了供应链压力，同时提高了货运和 ...

煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-03 2024-07 2024-11 煤炭开采 沪深300 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：需求预期回暖，价 格震荡反弹》，2025.3.9 2.《煤炭周报：协会倡议书出台， 静待需求发力》，2025.3.2 3.《煤炭周报：政策&基本面共振， 看好煤焦钢估值修复》，2025.2.23 4.《煤炭周报："金三银四"旺季 将至，关注煤焦钢弹性》， 2025.2.16 5.《煤炭周报：对美煤炭加征关税 支撑煤价，持续看好煤焦钢春季行 情》，2025.2.9 煤炭周报：预期底部夯实，静待 需求复苏 [Table_Summary] 投资要点： 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2025 年 03 月 23 日 投资建议：2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱 化，煤炭板块基本面底部再度确认，市 ...