Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company with a 12-month target price of Rmb40.30 [6][19]. Core Insights - The company's H124 performance slightly missed consensus expectations, with revenue of Rmb11,827 million, a year-on-year increase of 9.5%, and a net profit of Rmb1,800 million, up 28.2% year-on-year [2][3]. - Key drivers for profit improvement include enhanced market development for infusion and non-infusion drugs, increased volume and price for intermediates and active pharmaceutical ingredients, and a reduction in interest-bearing debt and financing rates [3]. - The company maintains its previous guidance for FY24 net profit (excluding Kolun Botai) to reach Rmb3.2-3.25 billion, representing a year-on-year growth of over 15% [4]. Summary by Sections Financial Performance - H124 revenue was Rmb11,827 million, slightly below UBS's forecast of Rmb11,912 million and consensus expectations of Rmb11,918 million, reflecting a -0.8% variance [5]. - H124 net profit was Rmb1,800 million, exceeding UBS's estimate of Rmb1,631 million but falling short of consensus expectations of Rmb1,837 million, showing a -2.0% variance [5]. Business Outlook - The company expects infusion business to grow over 15% year-on-year, non-infusion drugs to grow approximately 15%, intermediates and active pharmaceutical ingredients to grow around 20%, and external investment to grow about 10% [4]. - Anticipated investor focus includes the registration progress and timeline for key products like SKB264, demand trends for infusion products related to respiratory infections, and the potential impact of the tenth batch of national procurement [3]. Market Data - The company's market capitalization is Rmb49.9 billion (approximately US$6.95 billion) with a 52-week stock price range of Rmb35.01 to Rmb22.59 [6]. - The average daily trading volume is 12,332 thousand shares, with an average daily turnover of Rmb393.2 million [6].

快评 精工科技 上半年净利润同比增长3% ，下半年关注碳纤 维及聚酯回收合同进展 上半年实现净利润0.98亿元 公司24年上半年实现收入9.6亿元，同比增长17.5%；实现净利润0.98亿 元，同比增长3%，我们认为盈利增长主要受碳纤维成套设备和聚酯回收设 备支撑。公司综合毛利率同比下滑2个百分点至25.8%，我们认为主要由 于：碳纤维设备毛利率同比下滑0.7个百分点至38.5%，新能源装备（主要 为光伏设备）毛利录得亏损；传统业务中轻纺设备毛利率下滑2个百分点 至11%。基于上半年业绩和碳纤维行业景气度仍较低迷，我们下调24-26年 盈利预测10-17%。 碳纤维成套设备支撑盈利增长，新能源装备亏损 上半年公司碳纤维设备收入同比增长22.3%至3.9亿元，毛利率同比下滑0.7 个百分点至38.5%（其中成套生产线收入同比增长49%至3.25亿元，毛利率 下滑0.4个百分点至38.1%；单套设备收入同比下滑33.6%至0.69亿元，毛 利率下滑0.1个百分点至40.5%）。公司新能源装备收入大幅下滑99%，且 板块毛利录得亏损，我们认为或由于光伏设备经营情况不及预期。公司轻纺 设备收入同比增长136%至2.7 ...

快评 新洁能 2Q归母净利润同比增长 42%；管理层维持对 于2H24的积极展望 2Q24营收和归母净利润均好于我们和市场预期 2Q24公司的营业收入(+30%/+35% YoY/QoQ)和归母净利润(+42%/+18% YoY/QoQ) 分别较Reuters一致预期和瑞银证券预测高14%/13%（vs一致预 期）和13%/12%(vs 瑞银证券预测)。我们认为这主要是由于：1）2Q24公 司营业收入的环比增长受到需求回升、国产替代以及切入新的应用的综合影 响，好于过去3年的平均季节性（2Q24 +35% QoQ vs 历史平均+7% QoQ）；2）受到晶圆代工成本下降、产品结构改善等因素，公司2Q24综合 毛利率的环比表现（+1.8ppts QoQ）优于我们预期（我们之前预测环比大 致持平）。 哪些因素推动公司2季度业绩好于行业平均水平？ 2Q24公司营业收入环比增长35%，基于公司数据推算，我们估计其光伏储 能 、 汽 车 类 、 数 据 中 心 以 及 工 业 类 应 用 的 季 度 收 入 环 比 分 别 增 长74%/55%/35%/30%，而消费电子应用环比则增长12%。2季度公司毛利 率为36. ...

abc 2024 年 08 月 13 日 Global Research and Evidence Lab 快评 万华化学 二季度净利润环比下滑3.4%，略低于我们预期 二季度实现净利润40.2亿元 公司上半年实现营业收入971亿元，同比增长11%；实现净利润81.7亿元， 同比下滑4.6%。其中二季度净利润同比/环比下滑11%/3.4%至40.2亿元， 略低于我们预期，我们认为主要由于：1）聚氨酯价差环比下降。我们测算 二季度MDI加权价差/TDI价差环比下滑4%/18%；且海外BC子公司上半年盈 利低于我们预期。2）石化板块景气度环比改善，但毛利率仍承压。3）新材 料板块虽销量同比/环比增长，但毛利率同比下滑5个百分点。4）公司上半 年期间费用率同比增长0.7个百分点至5.5%，另外所得税率同比增长5个百 分点至14%。 聚氨酯和石化景气度仍承压，销量小幅增长 二季度公司聚氨酯板块销售单价环比下滑2.6%，但销量环比增长5.3%，带 动板块收入环比增长2.6%。分产品来看，聚合MDI市场均价环比增长6%， 但纯MDI/TDI价格环比下滑7%/11%，且原材料苯/甲苯价格环比上 升7%/9%，拖累MDI加权 ...

abc 2024 年 08 月 12 日 Global Research and Evidence Lab | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------|--------------- ...

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快评 华测检测 H124扣非净利润同比增长5%，落在此前业绩 预告中端 问：相对于预期，业绩表现如何？ 答：H124公司收入/扣非净利同比增9%/5%至27.9亿元/4.0亿元。Q224收入 同比增11%至16亿元，扣非净利同比增9%至2.9亿元，落在此前业绩预告 中端（此前业绩预告：H1扣非净利同比+4%~+6%），大致符合我们和市场 预期。Q224毛利率同比/环比提升1.6ppt/7.4ppt至52.7%，我们认为主要由 于：1）Q124基数较低；2）第三次土壤普查毛利率较普通环境检测略高； 和3）双碳、ESG、建工等板块毛利率有所提升。Q224扣非净利率同比下 降0.4ppt/环比提升8.7ppt至18.2%，我们认为环比大幅提升主要由于Q124 基数低。 问：业绩中最值得关注的是什么？ 答：分板块来看，生命科学（H1收入占比45%）：H1收入同比增长22%、 主要得益于第三次全国土壤普查的开展，毛利率同比改善1.4ppt至49.4%。 工业测试（H1收入占比20%）：H1收入同比增长14%，主要来自建工板 块、计量校准和认证（含双碳）业务的高速增长，毛利率同比提升2.5ppt 至45.5%。贸易保障（ ...

abc 2024 年 08 月 12 日 Global Research and Evidence Lab 快评 分众传媒 Q224业绩超预期，派发中期分红；预计自Q3 起环比进一步改善 Q2营收和净利超预期 尽管宏观经济复苏较慢，分众传媒在品牌广告领域持续表现出色。Q224营 收同比/环比增长10%/19%至32.4亿元，比我们的预期/Visible Alpha一致预 期高6%/5%。营收增速提升以及营业成本节省部分被营业费用增加所抵 消。因此，调整后净利润同比/环比增长7%/32%至12.5亿元，比我们的预 期/一致预期高6%/5%。按广告垂类划分，H1快消品同比增长14%，主要受 化妆品（+70%）、个护（+47%）、食品（+30%）的强劲增长推动，而乳 制品和酒类行业广告需求疲软。此外，家居建材和3C广告需求良好。管理 层指出，公司在获得国际品牌份额方面进展良好（H1收入同比+20%），因 改善了此类广告主分类的销售覆盖并加强了客户教育。 业绩后电话会主要亮点 1）Q3广告业务展望：管理层指出，夏季奥运会广告预算良好，叠加广告主 即将到来的中秋节/国庆假期预算，应会推动Q3广告收入环比增长。公司凭 借 ...

abc 2024 年 08 月 12 日 Global Research and Evidence Lab 中国股票策略 公募基金申赎：原因、资金流向与展望 股票策略 中国 主动管理类公募受制于历史表现，而被动管理类基金份额提升 近期公募基金被投资者赎回及其对A股市场的影响受到市场的关注。我们将 公募基金拆分成主动管理类基金（包括灵活配置型基金、偏股混合型基金和 普通股票型基金）和被动管理类基金（包括剔除ETF联接基金或指数增强基 金的被动指数型基金）这两类来进行分析。（1）主动管理类基金的总份额 在今年第一季度和第二季度分别减少了1367亿份（近十年来除2015年第三 季度以外的单季之最）和568亿份。历史上来看，主动类公募基金的回报表 现往往是其募资情况的领先指标。在过去的两年多的时间里，A股市场总体 呈下行态势，股票型和混合型公募基金自2022年初以来分别回调36% 和28%，遭受亏损的投资者可能不愿进一步将资金投入基金产品，甚至赎回 其持有的基金份额。（2）被动管理类基金的总份额在2024年上半年提 升2077亿份。其中，2024年第一季度被动基金的总规模大增3113亿元，为 历史单季最高水平。值得注 ...

abc 2024 年 08 月 09 日 Global Research and Evidence Lab 快评 东方财富 基金/经纪业务收入持续下滑 问：相对预期，公司业绩表现如何？ 公司1H24净利润41亿元，同比-4%，低于瑞银证券以及市场预期，业绩主 要由固收投资支撑，核心业务收入仍持续下滑。1H24基金代销业务收入同 比-29%，我们预计公司1H24非货基市占以及尾随佣金率较年初进一步下 滑。1H24经纪业务收入同比-10%，公司市占率扩张趋缓（1H24 4.0% VS 1H23 3.95%）。我们维持卖出评级。中长期来看，我们认为：1）基金代 销业务面临多重压力（市占率下滑、公募基金降费、未来监管或下调尾随佣 金比例等）；2）经纪业务佣金率下降，市占扩张放缓（交易佣金禁止作为 基金销售费用以及软佣）；3）缺少明显的新业务增长点。 问：业绩中最值得关注的是什么？ 1）1H24公司基金代销业务收入同比-29%，我们认为或是由于基金保有市 场份额及尾随佣金率双重下降所致；1H24基金销售额8,514亿元，同 比+4%（非货基同比-1%），1H24市场新发基金3,358亿份，同比+25%， 主要由债基驱动 ...