策略研究 | 证券研究报告 — 深度报告 2026 年 2 月 13 日 重估有色：产业趋势与金融 属性双击 2026年有色行业有望呈现金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇。配置上， 工业金属与战略小金属为矛，贵金属为盾。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 ◼ 从轮动到共振，双轮驱动下有色有望迎来重估新机遇。2025 年，有色金 属行业整体运行呈现供需错配与宏观宽松共振下的结构性上行态势，板 块以显著的超额收益成为市场焦点。从全年的轮动节奏来看，呈现出贵金 属先行，小金属接力，工业金属冲刺的轮动脉络。进入 2026 年，随着市 场进入牛市第二阶段——盈利驱动上涨阶段，在"反内卷"和扩内需驱 动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现，主要的支 撑逻辑来自金融属性与产业趋 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 2 月 13 日 中银晨会聚焦-20260213 (8621)20328310 jun.wang_sh@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001 2 月金股组合 股票代码 股票名称 0119.HK 保利置业集团 000099.SZ 中信海直 601111.SH 中国国航 600352.SH 浙江龙盛 002409.SZ 雅克科技 603806.SH 福斯特 300760.SZ 迈瑞医疗 600519.SH 贵州茅台 000524.SZ 岭南控股 603986.SH 兆易创新 688123.SH 聚辰股份 ■重点关注 ◼ 【房地产】2026 年房地产行业展望—2026 年房地产市场"前低后高"；全 年板块或迎来两大拐点*夏亦丰 许佳璐 2026 年全年来看，地产板块出现收益的机会较大，今年建议关注及配 置。从投资主线来说，部分房企在 2025 年计提减值相对充分，2026、2027 年减值压力减轻，在此变化之下有反转可能性；部分持有性商业地产公 司已经提前布局新业态、新模式、新场景，更能把握新消费时代下的机 遇。 现阶段我们建议关 ...

Investment Rating - The report rates the real estate industry as "Outperform" [1] Core Insights - The 2026 real estate market is expected to experience a "front low and back high" trend, with two significant turning points anticipated throughout the year [2] - The overall sales volume and price are projected to face pressure in Q1, with potential policy adjustments by the end of Q1 to stabilize the market in Q2 [3][24] - The report emphasizes the need for policy measures to support demand and stabilize investment, particularly focusing on the financial pressures faced by developers [8][19] Sales Forecast - The report forecasts a total sales area of 810 million square meters in 2026, representing a year-on-year decrease of 8% - The average sales price is expected to be 9,144 yuan per square meter, down 4% year-on-year - The total sales amount is projected to be 7.4 trillion yuan, reflecting a 12% decline compared to the previous year [3][22][21] Development Investment - Real estate development investment is anticipated to reach 6.9 trillion yuan in 2026, a decrease of 16% year-on-year, although the rate of decline is expected to narrow compared to 2025 [4][21] - The report indicates that the decline in new construction area is expected to be 18% year-on-year, with a total of 480 million square meters [4][21] Completion Forecast - The report predicts that the completion area will be 490 million square meters in 2026, down 19% year-on-year, continuing the trend of cyclical contraction [5][21] Market Dynamics - The report highlights that the main contradiction in the real estate market has shifted from "shrinking transaction volume" to "continuing price declines," particularly affecting the second-hand housing market [9] - It suggests that the market's recovery will depend on effective policy measures and the stabilization of developer financing [8][19] Investment Recommendations - The report recommends focusing on three main lines for investment: 1. Developers with stable fundamentals and high market share in first and second-tier cities 2. Smaller developers showing significant breakthroughs in sales and land acquisition 3. Commercial real estate companies exploring new operational models in the new consumption era [9][21]

aily Spotlight 12 Febuary 2026 Michael MENG * US data as of 11 Feb 2026 Key Macro and Earnings Releases | | | Con | Last | | --- | --- | --- | --- | | | | sensus | actual | | Existing Home Sales (US) | 12/2 | 4.2 | 4.4 | | CPI YoY (US) | 13/2 | 2.5 | 2.7 | | Core CPI YoY (US) | 13/2 | 2.5 | 2.6 | | Housing Starts (US) | | 18/2 1,310.0 1,246.0 | | | Durable Goods Orders MoM (US) | 18/2 | (1.9) | 5.3 | | FOMC Meeting Minutes (US) | 19/2 | -- | 0.0 | | S&P Global US Services PMI (US) | 20/2 | -- | 52.7 | | U. ...

Group 1: Macro Insights - January CPI growth rate year-on-year was lower than expected, while PPI growth rate was slightly higher than expected, influenced by the Spring Festival timing and base period rotation [4][5] - The average impact of the base period rotation on CPI and PPI year-on-year indices is estimated to be approximately 0.06 and 0.08 percentage points, respectively, which is relatively small [4][5] - CPI in January increased by 0.2% month-on-month and year-on-year, with core CPI rising by 0.8%, indicating a mixed inflationary environment influenced by seasonal factors and external inputs [5] Group 2: Real Estate Sector - The traditional residential development sector is contracting, while commercial real estate is entering a policy-driven growth phase, with a focus on creating new consumption scenarios to meet diverse consumer needs [12][13] - The shift from traditional commercial spaces to new consumption scenarios emphasizes emotional engagement and immersive experiences, moving beyond mere transactional spaces [14][20] - The rise of non-standard commercial projects, characterized by innovative space and operational models, is gaining traction, particularly in major cities like Shanghai and Beijing [16][17] Group 3: Chemical Industry - The dye industry is experiencing price increases due to rising costs of intermediate products, with significant price hikes observed in January, benefiting integrated companies with stable market shares [24][25] - The concentration of supply in the dye industry is improving due to stringent safety and environmental regulations, which may lead to a more favorable market environment for leading companies [26][27] Group 4: Electronics Sector - The demand for AI computing materials is expected to rise significantly as cloud service providers increase capital expenditures, leading to a supply-demand mismatch in the electronic fabric market [29][30] - Traditional electronic fabric production is transitioning to low-dielectric materials, with price increases anticipated across both traditional and low-dielectric electronic fabrics due to supply constraints [32][33]

固定收益 | 证券研究报告 — 点评报告 2026 年 2 月 11 日 错月影响读数、通胀平稳恢复 2026 年 1 月通胀数据点评 考虑春节错月效应和基期轮换，消费通胀仍在平稳恢复，继续关注消费需求 对物价的支撑作用。 证券分析师：肖成哲 相关研究报告 《新旧动能与利率定价》20240407 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦》 20250701 《从通胀形势看美联储"换帅"可能性》 20250720 《美国就业数据爆冷、财政变数增加》20250908 《如何看长期收益率后续走势》20251013 《关税辩论、就业降温、美债震荡》20251110 《AI 效益与美债》20251123 《债市测试"平衡边界"》20251207 《分歧"变小"、压力变大——美联储 12 月会 议点评》2025121 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 2 月 11 日 1 月通胀点评 春节错月影响一季度，基期轮换影响全年 1 月 CPI 同比增速低于万得一致预期，PPI 同比增速略高于万得一致预期； 春节错月因素或将在一季度持续影响 CPI 和 PPI 数据，但基期轮换或影响全 年，统计局测算本次基期轮换对 CPI 和 PPI 各月同比指数的影响平均约为 0.06 和 0.08 个百分点，总体较小。 相关研究报告 《2025 年四季度货币政策执行报告学习体会》 20260211 《策略点评》20260209 《策略周报》20260208 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 ◼ 1 月 CPI 环比增长 0.2%，同比增长 0.2%，核心 CPI 同比增长 0.8%，服务 价格同比增长 0.1 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 2 月 11 日 强于大市 染料价格上行，一体化企业 有望受益 1 月中旬以来，还原物等染料中间体价格连续上涨，推动染料价格上行。染料 行业供给集中，高安全、环保监管推动行业格局持续优化，当前价格处于历 史较低水平，成本压力有望进一步向下游传导，份额稳定、拥有相关中间体 配套的企业有望充分受益。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 投资建议 ◼ 染料价格处于底部区间，成本端变化、严监管等外部因素或促进行业景气 度改善。行业集中度较高，且安全监管、环保政策等因素或对已有产能形 成制约，份额稳定、安全环保投入较高、产业链配套齐全的龙头企业有望 受益。推荐：浙江龙盛，建议关注：闰土股份。 评级面临的主要风险 ◼ 下游需求不及预期；环保与安全生产风险；行业竞争加剧。 相关研究报告 《化工行业 2026 年度策略》20260128 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵 ...

电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 2 月 11 日 强于大市 AI 算力材料行业更新 算力市场供不应求，电子布涨价趋势确立 海外云服务厂商大幅提高资本开支，算力材料市场亦有望深度受益。传统电 子布产能向低介电电子布产能切换的过程中引发供需错配，传统电子布和低 介电电子布价格有望迎来普涨。 支撑评级的要点 投资建议 ◼ 我们看好算力市场资本开支持续推动技术迭代和需求增长，算力材料市 场亦有望深度受益。在传统电子布产能向低介电电子产能切换的关键节 点，市场供给和需求错配，传统电子布和低介电电子价格均有望上涨。建 议关注中材科技、国际复材、宏和科技、菲利华。 评级面临的主要风险 ◼ AI 市场需求过热引发行业泡沫。远期供给端产能过剩引发价格下滑。技 术变革导致原有产品淘汰。 相关研究报告 《存储行业深度报告》20260123 《2026 年 CES 英伟达演讲》20260107 《存储行业点评》20260105 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 证券 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 2 月 11 日 2025 年四季度货币政策执 行报告学习体会 把 " 促进经济稳定增长 " 写进货币政策的 KPI 2026 年的重点之一是"十五五"开局，重点之二是做好"五篇大文章"，重点之三是经济稳定增长， 重点之四是做强国内大循环。 相关研究报告 《策略点评》20260209 《策略周报》20260208 《中银量化大类资产跟踪》20260208 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 ◼ 2025 年四季度货币政策执行报告内容，较三季度变化之处主要在于： ◼ 一是在内外部环境方面，三季度的表述是"外部不稳定不确定性因素较多，国际经济贸易秩 序遇到严峻挑战"，四季度的表述更进一步，表示"外部环境变化影响加深"和"贸易壁垒增 多"，对全球经济 ...