事件 公司发布一季报：公司实现营业收入20.65 亿元，同比微降0.47%；实现归母净利润2.76 亿元，同比增 长24.70%；实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比增长28.27%。 经营分析 新能源汽车齿轮带动公司业绩稳健增长。公司主营业务收入在2025Q1 实现12.48%的同比增长，新能源 汽车齿轮业务是其核心增长引擎。这得益于公司作为行业龙头，深度绑定全球领先的电动车企，订单有 保障。海外拓展是未来重要看点，公司匈牙利工厂建设顺利推进，预计将承接欧洲客户订单，打开新的 增长空间。公司凭借国内积累的成本和效率优势，在海外市场具备较强竞争力。 盈利能力持续改善。2025Q1 公司毛利率约为26.8%，较去年同期提升了4.2 个百分点。毛利率提升主要 受益于：1）主营业务规模效应显现；2）高毛利产品（如新能源车齿轮，尤其是混动、同轴减速器齿 轮）占比提升带来的产品结构优化；3）公司持续推进的降本提效措施取得成效。费用方面，公司期间 费用管控良好。销售费用率1.00% (同比-0.17pct)，管理费用率3.76% (同比-0.11pct)，财务费用率0.44% (同比-0.03pct)，研发费用达1.1 ...

我们预计公司25-27 年归母净利润为28.5/31.8/34.8 亿元（较前值分别-1%/-2%/-2%），主要考虑产品流 水不稳定性。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值17 倍，考虑公司后续产品上线时间不确定性，仍给 予25 年15倍PE，维持目标价19.33 元（前值19.53 元），维持"买入"评级。 25Q1 重点产品《时光大爆炸》稳定位列微信小游戏畅销榜TOP4，《英雄没有闪》上线即进入iOS 畅销 榜前五并成功登顶4 月微信小游戏畅销榜。产品储备方面，公司已构建完善的管线梯队，其中《斗罗大 陆：猎魂世界》、《赘婿》、《代号MLK》等重点产品均已获得国内游戏版号，有望形成持续的产品 周期。此外，公司通过精细化运营策略有效延长《寻道大千》《斗罗大陆：魂师对决》等成熟产品的生 命周期，或有助于提高公司经营业绩稳定性。我们认为，公司正在形成"新品爆发+管线储备+长线运 营"三位一体的业务闭环，未来业绩增长值得期待。 三七互娱发布一季报，25Q1 实现营收42.43 亿元 （yoy-10.67% ，qoq+3.45%），归母净利 5.49 亿元 （yoy-10.87%，qoq-29.19%），扣 ...

一季度装修市场偏弱，收入利润均承压。2025Q1 公司实现营业收入8.95 亿元，同比-10.20%，市场需求 偏弱致使收入承压；归母净利润为1.14 亿元，同比-25.95%，扣非后归母净利润为1.14 亿元，同 比-19.42%。公司25Q1投资收益同比-295.63%至-556.05 万元（24Q1 为284.23 万元），主因本期宁波东 鹏合立股权投资持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致；其他收益同比-35.75%至1276.18 万 元（24Q1 为1986.24 万元），主因收到政府补助减少所致；此外，少数股东损益同比-39.87%，主因子 公司浙江可瑞楼宇及广州合信方园亏损所致。 利润率有所降低，经营性现金流大幅改善。2025Q1 公司实现销售毛利率40.45%，同比-1.03pct；实现销 售净利率12.95%，同比-2.82pct。费用端来看，公司25Q1 期间费用率同比+1.57pct 至25.46%；其中，销 售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.13pct/+0.39pct/+0.02pct/+1.29pct 至14.92%/7.35%/3.46%/-0.28%。 25Q1 ...

投资要点： 维持增持。下调预测2025-2026 年EPS0.77/0.87（原0.95/1.06）增20.0/13.2%，预测2027 年EPS 为0.97 增 12.0%。给予2025 年21 倍PE，下调目标价至16.17 元。 2024 年净利下降22.3%，销售毛利率持续提升。(1)2024 年营收11.7 亿元减22.6%(Q1-Q4 同 比-11.1/-35.0/-16.0/-21.8%)。归母净利1.3 亿元下降22.3%(Q1-Q4 同比-25.13/-14.9/-23.5/-40.1%),扣非归母 净利1.1 亿元下降12.7%。(2)2024 年毛利率35.1%(+2.88pct)，期间费用率16.6%(+1.09pct)，归母净利率 10.7%(+0.03pct), 加权ROE8.1%(-2.48pct), 资产负债率47.1%(-1.86pct)。(3)2024 年经营现金流1.7 亿元(23 年同期2.9 亿元)，Q1-Q4 为-0.9/-0.3/1.0/2.0 亿元(23 年为0.8/-0.9/-0.2/3.2 亿元)。2024 年收现比106.8%(23 年同期107.2%), ...

产销量稳定增长，积极拓宽新市场。公司2024年有色金属冶炼及压延加工销量为44.95 万吨，同比增加 23.54%；生产量为46.10 万吨，同比增加27.81%。 经营现金流入减少，资产负债率上升。公司经营净现金流量净额0.11亿元，同比少流入3.39亿元；投资 活动现金流量净额-17.84亿元，同比少流出6.15亿元，主因长期股权投资支出较上年同期减少所致。公 司资产负债率为54.50%，同比增长7.10pct，主因在建工程和长期借款增加。此外，公司对生产原镁的 大罐工艺进一步优化，有效降低了原镁成本; 对镁储氢压丸做了工艺改进，综合成本进一步下降。2025 年一季度，公司与某汽车公司合作攻克新一代镁合金材料的研发，有利于拓展镁未来发展空间。 投资建议：未来公司镁压铸订单有望落地，静待需求改善带来的业绩修复。预计2025-2027年公司归母 净利润2.73、3.63、4.43亿元，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动风险。 公司主营业务毛利率为11.61%，同减1.75pct。其中镁合金产品毛利率11.48%，同减6.6pct；铝合金产品 毛利率11.23%，同 ...

休闲竞技赛道持续创新。《球球大作战》报告期内实现流水显著增长，核心用户留存创近年新高， ARPU 及付费渗透率同比大幅提高，单月流水创五年新高；上线小程序版本，全年累计注册用户达300 万+，DAU 达20 万，为APP 端积累大量潜在用户。《太空杀》继续深耕国内市场，先后与奥特曼、猪 猪侠、名侦探柯南等知名IP 联动，积极探索"游戏+AI"，先后推出"推理剧场""残局挑战""内鬼挑战"等 AI 原生游戏玩法，数百万玩家参与体验，广受好评；《太空杀》海外版《Super Sus》24 年收入续创新 高，同比增长超50%，巩固了东南亚及南美社交推理头部游戏品牌的地位，并稳步向欧美拓展。其他品 类及储备方面，《月圆之夜》联网模式收入占比持续提升，流水体量同比显著增长，单机和联机均在预 研新玩法，预计25H1 开启测试；自研多人组队游戏《超自然行动组》年初已开启不删档付费测试，计 划年内正式上线；中国历史题材SLG《五千年》及休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版 号。 全方位拥抱AI 浪潮。2 月14 日公司宣布与阿里云的合作将围绕游戏场景应用方向持续深化。AI 技术研 发层面，巨人网络AI 实验室与阿里云 ...

事件： 公司发布24 年年报及25Q1 季报，24 年实现营业收入51.18 亿元，同比增长19.16%；归母净利润16.28 亿元，同比增长11.41%；扣非归母净利润15.99亿元，同比增长18.43%；经营性活动现金流17.54 亿元， 同比增长2.78%。 25Q1 实现营业收入13.53 亿元，同比增长3.46%；归母净利润5.18 亿元，同比增长21.57%；扣非归母净 利润5.16 亿元，同比增长21.66%；经营性活动现金流3.91 亿元，同比增长17.04%。 在手储备产品丰富，逐步进入产品释放期。4 月25 日，公司投资的AI 智能伴侣公司"自然选择"发布 《EVE》第一支AI 陪伴女性向游戏PV，预计国内上线时间临近。25 年1 月15 日《斗罗大陆：诛邪传 说》开始测试，《龙之谷世界》于2 月20 日正式上线，《数码宝贝：源码》已于4 月25 日公测。 储备中的自研产品包括但不限于：《王者传奇2》《盗墓笔记：启程》（已于24 年8 月初开始预约） 《纳萨力克：崛起》《三国：天下归心》《代号：信长》《代号：DR》《BLEACH 千年血战篇》和 《奥特曼》；此外还有《龙腾传奇》《梁山传奇》 ...

投资建议：公司聚焦钨全产业链一体化发展，实现营收与利润双增长。柿竹园优质钨资源顺利注入，显 著提升原料自给率与成本管控能力。预计2025-2027 年公司实现归母净利润10.94 亿元、13.23 亿元、 14.76 亿元。 维持"强烈推荐"评级。 风险提示：钨价格波动风险、汇率风险、下游需求不及预期。 经营现金流改善，负债率下降。公司2024年收现比为0.7864，同增0.0330；付现比为0.7545，同增 0.0842。综合来看，经营现金流净额9.02亿元，同比多流入7.50 亿元；投资活动现金流净额-8.50 亿元， 同比多流出5.51 亿元，主因公司因技改等项目支出同比增加和2023 年土地收储，处置资产。 公司2024年资产负债率为52.40%，同降2.51pct。 收入同比增长。2024 年公司实现营业收入147.43 亿元，同增7.8%。分产品来看，切削刀具及工具收入 31.89亿元，同增4.31%，主因市场规模在政策支持、技术升级及出口扩张的多重驱动下持续增长；其他 硬质合金收入33.56 亿元，同降2.19%；难熔金属收入24.26 亿元，同增11.68%；粉末制品收入45.73 亿 元， ...

新经典发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入8.21 亿元，同比-8.89%；实现归母净利润1.27 亿 元，同比-20.87%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比-23.26%%。 图书消费需求疲软&业务调整致业绩承压。2024 年公司实现营业收入8.21 亿元，同比-8.89%。公司业绩 受到图书市场消费需求特别是对非刚需品类的需求疲软影响，此外，海外业务在2024 年聚焦优化调 整，对现有产品线评估并调整出版计划，加大了对滞销库存的处置，亏损同比增幅加大。报告期内，海 外业务实现营收1.23 亿元，同比减少9.40%，海外业务归属于上市公司的净利润-0.22 亿元，亏损同比增 加51.41%。分产品来看，纸质图书实现收入7.46 亿元，同比-9.56%；数字内容实现收入0.48 亿元，同比 +2.75%；版权运营实现收入0.19 亿元，同比-8.72%。费用端，公司2024 年销售费用为1.59亿元，同 比-1.45%，主要系零售直营业务销售增长带来相应的销售服务费有所增加；同时，报告期内的职工薪酬 和使用权资产折旧均有减少。管理费用为0.75 亿元，同比-3.64%，主要系报告期内公司职工 ...

事件：公司发布2025年一季报，报告期内实现收入145.6亿元，同比增长0.73%，归母净利润3.06 亿元， 同比增长11.35%，扣非净利润2.60 亿元，同比增长13.13%。 具有较强的规模化优势，持续完善产业链一体化。公司已形成"PTA-聚酯-纺丝-加弹"产业链一体化和规 模化的经营格局，截至目前公司涤纶长丝产能805万吨，市场占有率超过12%，国内民用涤纶长丝行业 第二；涤纶短纤产能120万吨，国内涤纶短纤产量位居第一。今年下半年公司预计新增40 万吨长丝产 能，未来产能投放将会根据行业整体需求情况稳步推进。公司PTA 扩产项目也在持续推进中，截至目 前公司PTA 产能达到770 万吨，预计到2025 年年底，公司PTA 产能将突破1000 万吨，公司独山能源 PTA 基地也将成为规模性的PTA-聚酯一体化基地，大大提升了公司资源配置效率和效益。 维持"增持"投资评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为14.6 亿、18.2 亿、22.3 亿元，EPS 分别 为 0.96、1.19、1.46 元，当前股价对应PE分别为11、9、7 倍，维持"增持"投资评级。 风险提示：下游市场需求不足 ...