证券研究报告 中国重汽 (000951 CH) 风险提示：商用车销量不及预期；原材料涨价超预期。 经营预测指标与估值 营收同环比双增，看好内需持续释放 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 10 日│中国内地 | 商用车 | 中国重汽发布一季报，公司 Q1 实现营收 129.1 亿元，yoy+13%，qoq+14%； 归母净利润 3.10 亿元，yoy+13%，qoq-43%，业绩略低于我们预期（Q1 前瞻预计为 3.25-3.35 亿元），或系产品和市场结构变化。展望 25 年，重卡 以旧换新政策范围扩大至国四车与 LNG 车，看好释放更多重卡置换需求， 全年重卡销量或破百万辆，公司作为头部重卡企业或率先受益行业向上，提 升盈利兑现能力，维持买入评级。 需求回暖+价格趋稳下内销提升，降本增效推进费用端改善 Q1 公司营收同环比双增，主要得益于 25 年重卡以旧换新政策顺利衔接并 且范围扩大，Q1 重卡行业景气回暖明显（根据中汽协，重卡批发销量 yoy-3%/qoq+21%），叠加下游库存情况较好、价格战趋缓，公司的内销收 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 瑞可达（688800.SH） 业绩高速增长，开拓新兴市场助力业绩增长 事件：公司发布 2024 年报及 2025 一季报。2024 年，公司收入 24 亿元， 同比+55%；归母净利润 1.8 亿元，同比+28%；2025 年 Q1，公司收入 8 亿元，同比+65%；归母净利润 0.8 亿元，同比+81%。 业绩高速增长，Q1 盈利能力向上。2025Q1，国内新能源车销量 308 万 辆，同/环比+47%/-20%。公司主要客户是比亚迪、美国 T 公司、国内 H 公司、XM 公司等，因此下游客户需求增长，带动公司 2025Q1 收入高增 长，实现同/环比+65%/-8%；归母净利润实现同/环比+81%/+9%。利润 率方面，2025Q1，公司销售毛利率 23.7%，环比+1.4pct，销售净利率 10.0%，环比+1.5pct，主要系 2024 年盈利能力受到大宗商品涨价、海外 子公司产能投入增加等因素影响。 积极推进海外工厂生产，布局全球市场助力业绩增长。公司已经形成国内 江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地，墨 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 10 年 月 日 安恒信息（688023.SH） 业绩拐点明确，AI 新品打开发展空间 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,170 | 2,043 | 2,154 | 2,373 | 2,725 | | 增长率 yoy（%） | 9.6 | -5.9 | 5.4 | 10.2 | 14.8 | | 归母净利润（百万元） | -360 | -198 | 62 | 135 | 193 | | 增长率 yoy（%） | -41.9 | 45.0 | 131.5 | 116.5 | 43.4 | | EPS 最新摊薄（元/股） | -3.52 | -1.93 | 0.61 | 1.32 | 1.89 | | 净资产收益率（%） | -14.3 | -8.0 | 2.3 | 4.9 | 6.6 | | P/E（倍） | -13.7 | -24.9 | 79.1 | 36.5 | ...

证券研究报告 洛阳钼业 (3993 HK/603993 CH) 港股通 收购优质棕地金矿，进军黄金领域 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 09 日│中国内地/中国香港 | 有色金属 | 公司以铜钴为主业，两大铜矿筹备新一轮扩产，有望受益于铜价上涨，且钴 产品或具备较大业绩弹性。目前收购厄瓜多尔优质棕地金矿，进军黄金板块； 我们看好黄金上涨趋势，若公司顺利完成收购，投产后有望成为公司又一利 润增长点。因此我们对公司维持"买入"评级。 铜钴量利齐升，25Q1 公司归母净利同比提升 90.47% 公司 25Q1 实现营收 460.06 亿元，同比-0.25%、环比-21.05%；归母净利 39.46 亿元，同比+90.47%、环比-24.97%。价格上，25Q1LME 铜/钴价分 别为 9340/25968 美元/吨，同比分别+10.7/-9.8%、环比分别+1.6/+6.9%； 叠加钴单位成本显著下降，因此铜/钴板块毛利率分别为 55.21/61.42%，同 比+7.14/+24.81pct、环比+10.7/+34.3pc ...

证券研究报告 杭可科技 (688006 CH) 期待海外订单持续落地和新技术突破 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 09 日│中国内地 | 专用设备 | 杭可科技发布年报和一季报，2024 年实现营收 29.81 亿元（yoy-24.18%）， 归母净利 3.26 亿元（yoy-59.67%），扣非净利 3.11 亿元（yoy-60.68%）。 其中 Q4 实现营收 3.10 亿元（yoy-50.23%，qoq-60.25%），归母净利-4951.50 万元（yoy-151.93%，qoq-146.46%）。2025 年一季度，公司实现营收 6.80 亿元，同比-23.07%，归母净利润 1.16 亿元，同比-33.07%。公司年报业绩 低于我们预期主要系下游客户需求放缓，设备验收进展较为缓慢，公司存货 和应收账款计提增长导致。考虑到公司 24 年海外订单增长较大，25 年国内 外有望迎来需求共振，维持"买入"。 24 年盈利能力受订单结算模式波动，整体费用率有所提升 2024 年公司毛利率 31.32%，同比-5.5 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 休闲食品 万辰集团(300972) 报告日期：2025 年 05 月 11 日 净利率超预期，股权激励激发信心 ——万辰集团 2025Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 公司 25Q1 营收 108.2 亿元，同比+124%，归母净利润 2.15 亿元（去年同期为 0.06 亿元）。其中零食量贩业务收入 106.9 亿元，剔除股权支付费用净利润为 4.12 亿元，对应净利率为 3.85%，相比 2024 年提升 1.16pct。 ❑公司为硬折扣领域最纯粹标的，属于量贩零食龙二&唯一上市公司，25Q1 净 利率大超预期，关注少数股东权益收回进展，业绩增长有望超预期。 ❑量贩零食业务，毛净利率持续提升 1）25Q1 毛利率为 11%，同比+1.2pct，销售费用率为 3.3%（-0.8pct），管理费用率 为 2.5%（-0.5pct）。因量贩零食业务发展。我们认为随着门店品类扩张（潮玩/谷子 等）毛利率仍有提升空间，规模效应下净利率有望持续提升。 ❑股权激励激发信心，关注少数股东权益收回进展 1）公司拟针对核心人员及骨干授予 222 万股（约占总股本的 1.23%），授予目标价 69. ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 瑞可达（688800.SH） 业绩高速增长，开拓新兴市场助力业绩增长 事件：公司发布 2024 年报及 2025 一季报。2024 年，公司收入 24 亿元， 同比+55%；归母净利润 1.8 亿元，同比+28%；2025 年 Q1，公司收入 8 亿元，同比+65%；归母净利润 0.8 亿元，同比+81%。 业绩高速增长，Q1 盈利能力向上。2025Q1，国内新能源车销量 308 万 辆，同/环比+47%/-20%。公司主要客户是比亚迪、美国 T 公司、国内 H 公司、XM 公司等，因此下游客户需求增长，带动公司 2025Q1 收入高增 长，实现同/环比+65%/-8%；归母净利润实现同/环比+81%/+9%。利润 率方面，2025Q1，公司销售毛利率 23.7%，环比+1.4pct，销售净利率 10.0%，环比+1.5pct，主要系 2024 年盈利能力受到大宗商品涨价、海外 子公司产能投入增加等因素影响。 积极推进海外工厂生产，布局全球市场助力业绩增长。公司已经形成国内 江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地，墨 ...

24 全年收入稳健增长，毛利率波动致业绩短期承压；25Q1 业绩增长显著恢复。 2024 年公司实现营业总收入 13 亿元，同增 1.5%；实现归母净利润 0.9 亿元，同 降 47%；扣非归母净利润 0.85 亿元，同降 49%，业绩有所承压主要受毛利率波 动、费率提升及减值增加影响。分季度看：24Q1/Q2/Q3/Q4 单季分别实现营收 2.9/3.4/3.1/3.5 亿 元 ， 同 比 +42%/-6%/-6%/-6% ； 单 季 实 现 归 母 净 利 润 0.3/0.4/0.4/-0.2 亿，Q4 业绩亏损主要因：1）受项目结算影响，单季毛利率大幅 降低；2）单季集中计提减值损失 0.4 亿。分业务看：地基处理/桩基工程分别实现 营业收入 8.2/4.3 亿元，同比-17%/+55%。分区域看：境内/境外分别实现营收 2.1/10.8 亿元，同比-35%/+14%，海外收入延续较快增长，其中东南亚/中东两大 核心区域分别实现营收 8.7/2.1 亿（合计占总营收 83%），同增 14%/16%。2025Q1 公司实现营业总收入 3.7 亿，同增 29%；实现归母净利润 0.36 亿，同增 19%。 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 10 年 月 日 国轩高科（002074.SZ） 业绩符合预期，加速推进电池新技术及海外基地布局 国轩高科发布 2024 年年报&2025 年一季报。2024 年公司实现营收 353.9 亿元，同增 12.0%；归母净利 12.1 亿元，同增 28.6%；扣非归 母净利 2.6 亿元，同增 125.9%。2024 年公司销售毛利率/销售净利率 为 18.0%/3.3%，同增 1.1/0.2pct。2025Q1，公司实现营收 90.6 亿元， 同增 20.6%；归母净利 1.0 亿元，同增 45.6%；扣非归母净利 0.1 亿 元，同增 37.6%。Q1 销售毛利率/销售净利率为 18.3%/1.1%，同增 0.4/0.6pct。此外，公司发布并实施完成 2024 年度利润分配方案，向 全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。 加速推进电池新技术及海外基地布局。1）在动力电池领域，公司推出 了 G 刻、星晨等多款高性能电池产品，并发布了第一代全固态"金石" 电池，实现固态电池技术创新。面向商用车市场，公司推出了 G 行品 牌系列 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 深信服(300454.SH) 投资评级： 上次评级： [Table_A 庞倩倩 uthor计算机] 行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 业绩逐步恢复，AICP 平台升级打开云业务增长空间 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 11 日 [Table_S 事件：深信服 ummary]发布 2025 年一季度报告，公司 2025 年 Q1 实现营收 12.62 亿元，同比增长 21.91%；实现归母净利润-2.50 亿元，亏损同比收窄 48.93%； 实现扣非净利润-2.61 亿元，亏损同比收窄 48.75%。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 资料来源： Wind ，信达证券研发中心 ...