2024 年5 月14 日 耐用消费品及服装: 超配 证券研究报告 / 公司更新报告 特步国际 (1368 HK, 买入, 目标价: HK$6.72) 拟剥离 KP Global，短期有助于利润端 目标价: HK$6.72 当前股价: HK$5.60 • 特步国际拟剥离KP Global 亏损业务； 股价上行/下行空间 +20% 52周最高/最低价 (HK$) 9.38/3.61 • 剥离完成后，我们预计2024 年营收/归母净利润分别同比增长9.0%/24.8%至 市值 (US$mn) 1,893 156.4/12.9 亿元； 当前发行数量(百万股) 2,641 • 维持买入评级，上调目标价8%至6.72 港元，对应11 倍2025 年P/E。 三个月平均日交易額 8 (US$mn) 流通盘占比 (%) 100 拟剥离KP Global 亏损业务：1）特步国际发布公告称，拟以1.51 亿美元将K-Swiss/ 主要股东 (%) Palladium 品牌母公司KP Global 出售于丁氏家族全资控股公司Ding Shun Investment， 群成投资 47 有望于8 月完成剥离；同时特步拟发放1.51 ...

特步国际(01368) /纺织服饰 /公司点评 /2024.05.15 剥离 KP 亏损业务，聚焦跑步赛道 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖ 战略性剥离KP Global，优化财务结构。公司近期宣布1）战略性出售并 基本数据 2024-05-14 私有化KP Global（盖世威及帕拉丁品牌），交易作价为1.51亿美元；2）公司 收盘价(港元) 5.97 流通股本(亿股) 26.41 计划向股东派发1.51亿美元的特别现金股息；3）为抵消公司对KP的应收款， 每股净资产(港元) 3.31 KP将向公司发行价值1.54亿美元、为期八年的可换股债券，年利率为3.5%， 总股本(亿股) 26.41 1.54亿美元相当于KP 2019年被收购以来的累计亏损及截止2024年3月底的 最近12月市场表现 资本开支及营运资金，同时公司有权在未来八年内将该债券转化为 KP30%的 股权。 特步国际 恒生指数 1% ❖ 剥离 KP 有利于公司增厚报表利润、聚焦跑步市场。由于疫情等因素的 -11% 影响，KP自2019年被收购以来持续亏损合计超过1亿美元，2024Q1KP亏损 -23% 900万美元，预计全年亏 ...

股 从票研究 海外公司 （中国香港） 券 研究报告 国泰君安证券 GUOTAI JUNAN SECURITIES 纺织服装业 评级： 特步国际（1368） 增持 当前价格（港元）： 5.43 拟剥离KP资产，派发特别股息 2024.05.12 特步国际事件点评 交易数据 刘佳昆(分析师) 赵博(研究助理) 52周内股价区间（港元） 曹冬青(研究助理) 3.68-9.07 当前股本（百万股） 0 021-38038184 0755-23976666 010-83939831 当前市值（百万港元） 0 liujiakun029641@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com 证书编号S0880524040004 S0880122070070 S0880122070053 本报告导读： 摘要： 投资建议：考虑到目前股权收购及可转债发行等方案尚未落地，我们 预计2024-2026年公司归母净利预测为11.6/13.1/14.8亿元人民币，当 前股价对应PE分别为11/10/9X，给予“增持”评级。 事件：①DingShunInvestme ...

纺织服饰/服装家纺 公 司 研 特步国际（01368.HK） 拟剥离 KP 改善盈利，聚焦跑步市场发展三大品牌 究 2024年05月13日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 张霜凝（联系人） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn zhangshuangning@kysec.cn 日期 2024/5/13 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122070037  拟剥离KP改善盈利，聚焦跑步市场发展三大品牌，维持“买入”评级 港 当前股价(港元) 5.600 公司拟战略性向控股股东丁水波家族以1.51亿美元出售KP（持有盖世威及帕拉 股 一年最高最低(港元) 9.380/3.610 公 丁品牌），收益将全部派发为特别现金股息（约为0.447港元/股），并保留未来受 司 总市值(亿港元) 147.92 益可能性。预计本次剥离8月底完成，完成后：（1）预计2024/2025年减轻对公 信 流通市值(亿港元) 147.92 息 司盈利端拖累 0.6/1.8 亿元；（2） ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Insights - The company is strategically selling its loss-making brands "Gai Shi Wei" and "Pa La Ding" under KP Global for USD 151 million to its major shareholder, the Ding family, and will distribute the entire amount as a special dividend to enhance shareholder returns [3] - The sale is expected to improve the company's financial performance by eliminating ongoing losses from these brands, which have accumulated over USD 100 million in losses since their acquisition in 2019 [3] - The company plans to focus on its core running business, enhancing its competitive position in the market [3] Financial Data and Earnings Forecast - The company reported a revenue of RMB 143.5 billion for FY2023, representing a year-on-year growth of 10.9% [6] - The net profit for FY2023 was RMB 10.3 billion, with a year-on-year increase of 11.8% [6] - The forecasted net profits for FY2024, FY2025, and FY2026 are RMB 11.5 billion, RMB 13.0 billion, and RMB 14.6 billion respectively, with corresponding PE ratios of 11, 10, and 9 [4][12] - The company aims for a double-digit revenue growth target for the year, supported by strong sales performance in Q1 2024 [3][10] Shareholder Returns - The special dividend from the sale will amount to approximately HKD 0.447 per share, resulting in a dividend yield of about 8.2% based on the latest closing price [3] - The transaction is expected to be completed in the second half of the year, with benefits reflected in the 2024 financial results [3] Business Focus - The company will streamline its brand portfolio to concentrate on the running segment, with plans to leverage its main brand for the mass market and other brands for niche markets [3] - The overall business structure will be simplified, allowing for more focused resource allocation and accelerated brand development [3]

2024 年 5 月 13 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 Xtep （ 1368 香港 ） 短期增长的巨大推动与高产量 总体而言 ， 我们发现短期内 Xtep 的安排增加 （ 因此将 FY24E - 26E NP 上调 2 ％ 至 5 ％ 目标价 7.63 港元 ） ， 并对其近期前景变得更加积极。由于其相当不苛刻的估值 （ 10 倍 FY24E P / E 和 14 （ 先前 TP 6.31 港元 ） ％ 收益率 ） ， 我们维持买入新的 TP 为 7.63 港元 ， 基于 14 倍 FY24E P / E 。 涨 / 跌 40.4%  有什么新消息 ？ 丁先生提议收购 K ＆ P ， 并与 Hillhouse 重组交易 ； 还将支付特别股 CurrentPrice 5.43 港元 息。Xtep 宣布了一系列行动 ： 1 ） 先生Dig 将以 1.51 亿美元的价格 （ 23 财年 P / S 约 中国非必需消费品 0.7 倍 ） 从 Xtep 购买 K ＆ P，2 ） 所有对价将作为特别股息 （ 每股 0.447 港元，约为 沃尔特 · 吴 当前市值的 8 ％ ） ，3 ） Xt ...

Investment Rating - The report maintains a BUY rating for Xtep with a new target price of HK$7.63, reflecting a 40.4% upside from the current price of HK$5.43 [4][7]. Core Views - The strategic disposal of K&P is expected to enhance short-term growth and improve cash flow, leading to a revision of FY24E-26E net profit estimates upwards by 2% to 5% [2][7]. - The valuation remains attractive at 10x FY24E P/E, compared to an 8-year average of 15x, alongside a 14% dividend yield for FY24E [7]. Financial Summary - Revenue projections for FY24E are set at RMB 15,371 million, with a growth forecast of 10.1% for FY26E [3][9]. - Operating profit is expected to increase from RMB 1,464.3 million in FY24E to RMB 2,557.2 million by FY26E, indicating a positive trend in profitability [3]. - Net profit is forecasted to rise from RMB 912.3 million in FY24E to RMB 1,775.7 million in FY26E, reflecting a strong growth trajectory [3]. Earnings Revision - The report revises FY24E net profit to RMB 1,275 million, FY25E to RMB 1,479 million, and FY26E to RMB 1,763 million, with respective growth rates of 3.6%, 2.2%, and 4.6% [8][9]. - Gross margin is expected to remain stable around 42.3% for FY24E, while EBIT margin is projected to improve to 14.1% by FY25E [8]. Market Performance - Xtep's stock has shown a 39.9% increase over the past three months, outperforming the market [5]. - The company has a market capitalization of HK$14,307.2 million, with significant shareholding by Mr. Ding Shui Po and family at 49% [5].

HelloHello 今天下午刚刚我们在港交所发布公告宣布战略性出售K-Swiss和帕拉丁并优化财务结构今天的电话会议CFO Ricky会先为大家讲解这次交易的具体内容然后问答环节丁总会和Ricky一起解答投资者的提问现在我把时间先交给CFO Ricky有请Ricky 谢谢Sophia各位投资的大家好不好意思就是这么晚这么赶来发这个公告可能也影响到大家吃饭真的不好意思先说一下这个背景我们于2019年年中以2.61美元就购买了K3和帕丁这两个品牌回来我往后会称这两个品牌作为减分PP 那购买回来以后,多久就经历了三年的疫情,还有中国经济开始放缓,然后消费也开始下沉,因此对于KB的业务产生了巨大的负面影响。 而KB从2019年购买回来以后就一直处在亏损的状态里面过去四年的时间内积亏损超过了1亿美元而今年头三个月也继续亏损了几百多万美元 那过去几年上市公司的损益和现金流一直被KD这两个品牌拖累而我们预计今年两年KD应该还会是继续的亏损那我们预计2024年的亏损总额跟过去这两年也会是差不多的 那为了处理这个问题呢特步的控股的大股东丁水波还有他的家族就建议他们家族会以KP三月底的2024年三月底的账面价值约为1.51美金 ...

证券研究报告 | 公司点评 2024年05月10日 特步国际（01368.HK） 公司拟剥离盖世威&帕拉丁品牌，利润表现或逐步改善 特步国际拟剥离盖世威&帕拉丁品牌。特步国际发布公告称，将 KP 买入（维持） Global（为特步国际全资子公司，拥有盖世威和帕拉丁品牌）出售给丁 股票信息 氏家族控股公司Ding Shun Investment，代价为1.51亿美元，同时特 行业 鞋类 步国际拟派发特别股息1.51亿美元以感谢所有股东的长期支持。 前次评级 买入 为了推动该剥离事项的实施，KP Global提前赎回2021年向投资者高 5月9日收盘价(港元) 5.40 瓴发行的 6500 万美元的可换股债券，并由特步国际向高瓴发行 5 亿 总市值(百万港元) 14,263.87 港元可换股债券（2030 年到期），利率为 3.5%。同时 Ding Shun 总股本(百万股) 2,641.46 Investment授予高瓴认购期权，待出售事项完成后5年内，Ding Shun 其中自由流通股(%) 100.00 Investment将以期权价6500万美元向高瓴出售KP Global 20%已发 30日日均成交量( ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 特步国际（1368）公司公告点评 2024年04月25日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 24Q1 流水增长稳健，渠道库存同比改善 股票数据 [投Ta资ble要_S点um：m ary] [Table_StockInfo] 04月24日收盘价（港元） 4.79 52周股价波动（港元） 3.61-9.38  24Q1流水增长稳健，渠道库存同比改善。Q1特步主品牌零售销售实现高单 位数同比增长，23Q1同比增速20%高基数。判断主品牌儿童业务延续23趋 总股本（百万股） 2641 势，增速快于成人。零售折扣水平7-7.5折，同比持平，环比23Q4改善（23Q4:7 总市值（百万港元） 12943 折）。渠道库存健康，达4-4.5个月水平，同比改善（23Q1:5个月）。 相关研究 [《Ta 20b 2le 3_主R品ep牌o稳rt固In跑fo鞋] 地位，Saucony率先  高性价比新品有望助力主品牌市占率提升。3月20日特步与中国田协共同举 实现盈利》2024.3.20 办“321跑步节暨冠军版跑 ...