We estimate the remaining capex at Rmb10bn by end-3Q27, and the firm slightly raised its FY26 capex guidance to Rmb12.5bn (vs. previous guidance of Rmb11bn). The firm's gearing ratio fell 1ppt YoY to 64.7% as of end-1HFY26, marking the first decline in the past five years. Operating cash flow, capex, and free cash flow were Rmb3.3bn (down YoY due to increased receivables), Rmb5.2bn, and -Rmb1.9bn. Black paper: Linerboard and corrugated board recoveredsteadily. We estimate net profit per tonne of paper at Rm ...

机构：中金公司 资本开支略上调；资产负债率五年来首次下滑。公司公告已无造纸产能投放，仅剩四条浆线（250 万吨 化学浆，新增一条东莞50万吨拟27Q3 落地），投产地点为天津、重庆、北海、东莞，天津、东莞是传 统箱板瓦楞纸基地，我们认为公司此举或通过增加本色浆优化箱板纸结构，放大传统黑纸系盈利优势。 我们预计公司剩余资本开支100 亿元内，于27Q3 收尾，公司略上调FY26资本开支至125 亿元（前期指 引110 亿元）。截至1HFY26，公司资产负债率64.7%，同比-1ppt，为过去五年首次下滑；经营现金流、 资本开支、自由现金流为33 亿元（同比下滑，主要是应收增多）、52 亿元、-19 亿元。 黑纸：箱板瓦楞纸平稳复苏。我们估算期间吨纸净利约100 元。 往前看，我们认为2026 年行业供给基本收尾、需求平稳增长，我们看好板块周期筑底、迎来供需面平 稳修复行情，近期玖龙各大基地均发布春节后50 元/吨提价函，公司作为国内最大的箱板瓦楞纸龙头 （市占率25%左右），业绩受益板块修复弹性明显。 研究员：徐贇妍/陈彦/楼兰 业绩回顾 1HFY26 业绩符合前期预告和我们预期 公司公告1HFY26 业绩：实 ...

FY26 中报业绩大幅增长，公司α持续验证 [Table_Summary] 核心观点： 风险提示：宏观经济下行，产能投放低预期，原材料价格大幅波动等。 盈利预测： | [单位Table_Finance] :人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 59,496 | 63,241 | 71,315 | 74,147 | 76,689 | | ） 增长率（ % | 4.9% | 6.3% | 12.8% | 4.0% | 3.4% | | EBITDA | 6,106 | 7,785 | 9,070 | 9,762 | 10,305 | | 归母净利润 | 751 | 1,767 | 4,076 | 4,578 | 4,895 | | 增长率（ % ） | -131.5% | 135.4% | 130.7% | 12.3% | 6.9% | | EPS（元/股） | 0.16 | 0.38 | 0.87 | 0.98 | 1.04 | | 市盈率（P/E） | 18 ...

行业 纸浆日报 日期 2026 年 2 月 27 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 纸浆期货 05 合约前结算价为 5364 元/吨，收盘价为 5 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 玖龙纸业：量价齐升，浆纸协同助力盈利修复 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 26 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] FY26H1 业绩报告（截至 25 年 12 月 31 日的六个月）。报 告期内收入实现 372.21 亿元（同比+11.2%），归母净利润为 19.66 亿元（同 比+318.8%）。 [Table_StockAndRank] 玖龙纸业(2689.HK) 点评：量价同步改善，盈利稳步提升。根据我们拆分，报告期内公司销量实 现 ...

上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 玖龙纸业：量价齐升，浆纸协同助力盈利修复 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 26 日 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 玖龙纸业(2689.HK) 投资评级 [Table_S 事件：公司发布 ummary] FY26H1 业绩报告（截至 25 年 12 月 31 日的六个月）。报 告期内收入实现 372.21 亿元（同比+11.2%），归母净利润为 19.66 亿元（同 比+318.8%）。 点评：量价同步改善，盈利稳步提升。根据我们拆分，报告期内公司销量实 现 ...

公司公告1HFY26业绩：实现净利润22.1亿元，扣除永续债利息后归母净利润19.7亿元，同比+319%，符 合前期预告区间。 吨净利明显改善，主要在自制浆上量 公司公告期间销量约1,240万吨(同比+100万吨，核心在白卡纸+50万吨、文化纸+30万吨);吨纸净利约160 元/吨，同比+120元/吨，该行认为增量核心在自制浆产量爬坡。 中金发布研报称，考虑到玖龙纸业(02689)自制浆成本红利渐释放，上调FY26-27e净利润10%、12%至 40、45亿元，对应FY26-27P/B0.7x、0.6x;由于板块周期略修复，该行维持跑赢行业评级，上调目标价 33%至12港币，对应FY26-27P/B0.9x、0.8x，隐含31%上行空间。 中金主要观点如下： 1HFY26业绩符合前期预告和该行预期 白纸：自制浆产量及吨净利或超预期 该行预计1HFY26纸浆产量在200万吨以上，是此次业绩超预期的核心增量;从纸种拆分来看，考虑到公 司自制浆自供率接近100%，该行认为公司相比同行的超额利润进一步放大，该行预计白纸(会计核算计 入纸浆)平均吨净利在300元以上。 风险提示：需求不及预期;浆价大幅波动;资本开支超预 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑到玖龙纸业(02689)自制浆成本红利渐释放，上调FY26-27e 净利润10%、12%至40、45亿元，对应FY26-27 P/B 0.7x、0.6x;由于板块周期略修复，该行维持跑赢行 业评级，上调目标价33%至12港币，对应FY26-27 P/B 0.9x、0.8x，隐含31%上行空间。 中金主要观点如下： 1HFY26业绩符合前期预告和该行预期 公司公告1HFY26业绩：实现净利润22.1亿元，扣除永续债利息后归母净利润19.7亿元，同比+319%，符 合前期预告区间。 吨净利明显改善，主要在自制浆上量 公司公告期间销量约1,240万吨(同比+100万吨，核心在白卡纸+50万吨、文化纸+30万吨);吨纸净利约160 元/吨，同比+120元/吨，该行认为增量核心在自制浆产量爬坡。 资本开支略上调;资产负债率五年来首次下滑 公司公告已无造纸产能投放，仅剩四条浆线(250万吨化学浆，新增一条东莞50万吨拟27Q3落地)，投产 地点为天津、重庆、北海、东莞，天津、东莞是传统箱板瓦楞纸基地，该行认为公司此举或通过增加本 色浆优化箱板纸结构，放大传统黑纸系盈利优势。该行预计 ...

【今日头条】 津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿 津巴布韦已暂停出口锂精矿和原矿，此举旨在推动矿业公司在该国建立加工业务。津巴布韦矿业部长周 三表示，该出口禁令立即生效，直至另行通知。非洲各国政府一直试图迫使矿业公司在当地精炼矿产， 以从其国家资源中获取更大的经济收益。根据官方数据，津巴布韦拥有非洲最大的锂储量之一，也是全 球主要生产国之一，估计资源量为1.26亿吨。津巴布韦矿业部长表示，只有在矿商遵守政府要求的情况 下，禁令才会解除。去年，该国曾表示将于2027年禁止锂精矿出口，这是促使外国矿业公司在当地发展 精炼业务努力的一部分。涉及港股锂矿板块。 美国地质调查局最新报告显示，预计2025年津巴布韦锂矿产量为2.8万吨(按锂含量计)，仅次于阿根廷、 中国、智利。 【大势展望】 纳斯达克中国金龙指数跌0.48% 隔夜美股道指涨307.65点，涨幅为0.63%，报49482.15点;纳指涨288.40点，涨幅为1.26%，报23152.08点; 标普500指数涨56.06点，涨幅为0.81%，报6946.13点。英伟达(NVDA.US)涨1.4%，在公布财报后盘后一 度涨超3%，Circle(CRCL.US)涨35 ...

北京商报讯（记者 张君花）2月25日，玖龙纸业公布中期业绩报告称，截至2025年12月31日止六个月， 集团的销量增加8.3%至约1240万吨；收入增加11.2%至约372.208亿元；毛利润增加67.4%至约53.472亿 元；净利润增加225.1%至约22.117亿元；公司权益持有人应占盈利增加318.8%至19.665亿元。每股盈利 增加320.0%至约0.42元。 ...