2024 年 4 月 22 日 买入|维持 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元） 18.19 总 股 本 / 流 通 股 本 （ 亿 股） 6.76 / 6.73 总 市 值 / 流 通 市 值 （ 亿 元） 123 / 122 52 周内最高/最低价 30.44 / 16.32 资产负债率(%) 34.4% 市盈率 24.25 第一大股东 上海家化(集团)有限公 司 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 组织调整初见成效，24Q1 业绩超预期 ⚫ 事件点评 个护稳健增长，护肤+母婴短期承压。分品类看：1）24Q1 护肤 品类收入 3.4 亿元，同降 17.1%，受线下百货渠道压力以及主动收缩 低毛利率渠道等因素影响，护肤品短期增长承压；2）24Q1 个护家清 品类收入 11.1 亿元，同增 4.1%，六神通过上新对冲线下流量下降基 本持平，美加净通过"老 baby 学霸天团"赋能快速增长；3）24Q1 母 婴品类收入 3.9 亿元，同降 11.6%，英国高通胀等因素影响汤美星增 长；4）24Q1 合作品牌收入 0. ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 上海家化(600315.SH) 2024 年 04 月 23 日 增持（维持） 市场表现 -46% -34% -23% -11% 0% 11% 23% 2023-04 2023-08 2023-12 上海家化 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------------|-------------|------------| | | | | | | 沪深 300 对比 绝对涨幅 | 1M | 2M | 3M | | (%) 相对涨幅 (%) | 5.99 7.08 | 6.44 5.88 | 6.44 -2.49 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 1.《上海家化：23 年业绩承压，看好 组 织 架 构 调 整 释 放 增 长 活 力 》， 2024.3.17 2.《上海家化：23Q3 业绩承压，组织 架 构 调 整 有 望 焕 发 新 活 力 》， 2023.10.26 3.《上海家化：23H1 恢复性增长，电 商转型成效明显》，2023 ...

上海家化 年报交流 智能速览 23 240422.m4a._ 2024年04月22日20:52 关键词 上海家化业绩交流会财务数据销售费用管理费用产品推广玉泽品牌品牌投放事业部转型线 上线下渠道固定成本营销推广专业化高毛利品牌力618家化毛利率事业部佰草集 全文摘要 上海家化公司介绍了2024年一季度的经营情况，通过聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价的三 高品类实现了盈利改善。国内业务的经营质量全面提升，而海外业务仍面临压力。公司计划在 Q2推出新品并加大营销力度，力争业务改善。此外，讨论了销售费用和管理费用的趋势展望， 以及丽姐问题的解决策略和推广上所采取的策略。还介绍了家化集团客户事业部的转型和线上 线下的协调突破，以及品牌在信息电商和快速增长渠道上的发展策略。最后，讨论了佰草集品 牌的历史变化以及对品牌健康度和新客招募的重视，以及海外业务的调整与发展情况。 章节速览  00:00上海嘉化2024年一季度业绩交流会 本次会议介绍了上海嘉化2024年一季度的经营情况。公司通过聚焦高毛利、高增速、高品牌 溢价的三高品 ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------|----------------|-----------|--------------------------------------------------------------------|----------------------|--------------------------------|--------------------------------------|------------|--------------------| | [Table_MainInfo] | [Table_Title] 上海家化 (600315) | | ...

公司研究 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------|-----------------------------|--------|--------|--------|--------|-------------------------------------------------------------------|-------------------------------|--------|--------|--------|--------| | 利润表（百万元） \n营业收入 7,106 6,598 7,443 8,348 9,271 | 2022 2023 2024E 2025E 2026E | | | | | 资产负债表（百万元） \n总资产 12,269 11,730 1 ...

2024 年 04 月 23 日 上海家化 (600315) | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 22 日 | | 收盘价（元） | 18.19 | | 一年内最高 / 最低（元） | 30.63/15.61 | | 市净率 | 1.6 | | 息率（分红/股价） | | | 流通 A 股市值（百万元） | 12245 | | 上证指数/深证成指 | 3044.60/9239.14 | 相关研究 ⚫ 公司发布 24Q1 财报，业绩符合市场预期。24Q1 营收 19.05 亿元，同比下降 3.8%；归 母净利润 2.56 亿元，同比增长 11.2%；扣非归母净利润 2.93 亿，同比增长 29.2%。扣非 利润如按 2023 年 12 月最新会计准则，调整 23Q1 扣非净利润基数，则 24Q1 扣非净利 润同比增长 44.7%。 ⚫ 持续品牌创新和产品创新，各品牌产品 24Q1 利好频传。六神品牌新品手枪泵驱蚊花露水 上市当月销售 27 万瓶+；美 ...

形成合力 [Table_Contacts] ⚫ 事件：公司披露 2024 年一季报，Q1 公司实现营收 19.1 亿元，同比 -3.8%，实现归母净利润 2.6 亿元，同比+11.2%，实现扣非归母净利 润 2.9 亿元，同比+29.2%，利润超预期。非经常性损益主要是本期公 司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损失 4863 万元。 ⚫ 毛利率提升，费用率管控良好。（1）公司聚焦高毛利、高增速、高品 牌溢价的品类，Q1 毛利率同比+2.1pp 至 63.3%。（2）公司持续进行 费用优化，Q1 期间费用率同比-4.5pp 至 46.2%，其中销售费用率同比 -3.5pp 至 37.2%，管理费用率同比-2.6pp 至 6.5%。（3）Q1 公司归母 净利率为 13.4%，同比+1.8pp，扣非归母净利率为 15.4%，同比+3.9pp。 ⚫ 根据公司官方微信公众号，美婴事业部方面，佰草集 Q1 传统电商销 售额同比+49%，38 大促期间天猫 GMV 同比+119%、抖音 GMV 同比 +41%，；玉泽 38 节携手饿了么，在国内五大城市开启"玉泽梦想守护 自愈站"，并上新以重组三型人源化胶原蛋白为核 ...

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证券研究报告·公司点评报告·化妆品 上海家化（600315） 2024Q1 业绩点评：扣非归母净利同增 29%， 战略转型成效初显 2024 年 04 月 23 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 7,106 | 6,598 | 7,292 | 8,148 | 9,231 | | 同比（ % ） | (7.06) | (7.16) | 10.52 | 11.75 | 13.28 | | 归母净利润（百万元） | 472.04 | 500.05 | 568.01 | 672.78 | 800.64 | | 同比（ % ） | (27.29) | 5.93 | 13.59 | 18.45 | 19.00 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） ...

24Q1 减收而增利，降本增效成果显著 2024Q1，公司实现营收 19.05 亿元/同比-3.76%；归母净利润 2.56 亿 元/同比+11.18%；扣非归母净利润 2.93 亿元/同比+29.17%。；经营性 现金流量净额 5.70 亿元/同比+25.06%。 护肤品牌高端化、专业化，个护家清稳健增长： 增持-A 投资评级，6 个月目标价 21.49 元。我们预计公司 2024 年2026 年的收入增速分别为 13.0%、10.9%、8.6%，净利润的增速分别 为 16.3%、11.6%、12.6%；给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为 21.49 元，相当于 2024 年 25 倍的动态市盈率。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|---------------------------------|---------|-------|---------|---------|---------| | [Table_Finance1] ( 百万元 | ) 2022A 2023A 2024 ...