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证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 16 日 通威股份（600438.SH） 拟收购润阳股份，促进光伏行业资产整合 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 142,423 | 139,104 | 117,543 | 159,470 | 199,418 | | 增长率 yoy（%） | 119.7 | -2.3 | -15.5 | 35.7 | 25.1 | | 归母净利润（百万元） | 25,734 | 13,574 | -2,053 | 4,183 | 7,293 | | 增长率 yoy（%） | 217.3 | -47.3 | -115.1 | 303.8 | 74.3 | | ROE（%） | 44.2 | 24.7 | -3.5 | 7.5 | 13.0 | | EPS 最新 ...

Investment Rating - The report assigns a **Neutral** rating for the company with a 12-month target price of **Rmb24.00** [4] Core Viewpoints - The company announced its intention to acquire a controlling stake of at least 51% in Runyang, the world's fifth-largest solar cell manufacturer, for a total transaction value not exceeding **Rmb5 billion** [2] - Runyang has significant production capacities, including **5.5 million tons of industrial silicon, 1.3 million tons of polysilicon, 7GW of crystal pulling, 10GW of wafers, 57GW of solar cells, and 13GW of modules**, with **11GW of overseas cell capacity** and a **5GW module capacity under construction in the US** [2] - The acquisition is expected to create synergies with the company's existing polysilicon, cell, and module businesses, enhancing market share and pricing power, while Runyang's overseas capacity could provide additional value for the company's international market expansion [2] - The acquisition signals the beginning of industry consolidation, which could improve supply-demand dynamics and accelerate the elimination of outdated capacity [3] Company Background - The company was established in 1995 and initially focused on agricultural feed before transitioning to become one of the world's largest manufacturers of monocrystalline silicon and monocrystalline cells by capacity [8] - As of the end of 2023, the company's annual production capacities were **450,000 tons of silicon, 95GW of cells, and 75GW of modules** [8] Valuation and Forecast - The report uses a **DCF valuation method** to derive the target price [9] - The forecasted stock price increase is **29.2%**, with a dividend yield of **0.9%**, resulting in a total stock return of **30.1%** [7] - The market return assumption is **7.3%**, leading to an excess return forecast of **22.8%** [7] Industry Outlook - The acquisition is seen as a positive signal for industry consolidation, with the potential to improve overall supply-demand conditions [3] - Runyang's assets, particularly its cell and polysilicon capacities built since 2020 and 2023 respectively, are considered to be of high quality and technologically advanced [3]

| 股票代码：600438 | 股票简称：通威股份 | | 公告编号：2024-064 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：110085 | 债券简称：通 22 | 转债 | | 序和信息披露义务。 通威股份有限公司 关于与江苏润阳新能源科技股份有限公司及相关方签署增 资意向性协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司拟与润阳股份、上海悦达新实业集团新能源有限公司等润阳股份相 关股东、江苏悦达集团有限公司签订《增资意向协议》，在前述协议签订后，由 江苏悦达集团有限公司对润阳股份进行现金增资 10 亿元；在公司完成对润阳股 份尽职调查以及审计、评估工作，并与各方达成正式增资具体方案后，公司以自 有或自筹资金向润阳股份现金增资，同时现金收购江苏悦达集团有限公司前述增 资 10 亿元取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于 51%的股权。前述交 易总计金额不超过人民币 50 亿元，交易完成后，润阳股份将成为公司控股子公 司。 本次签订的《增资意向协议》仅为交易 ...

| 股票代码：600438 | 股票简称：通威股份 | | 公告编号：2024-065 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：110085 | 债券简称：通 22 | 转债 | | 通威股份有限公司 第八届监事会第十六次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 通威股份有限公司（以下简称"公司"）召开第八届监事会第十六次会议， 现将会议的相关情况及会议决议公告如下： 一、本次会议通知于 2024 年 8 月 11 日以书面、邮件和电话方式传达给公司 全体监事。 二、本次会议于 2024 年 8 月 13 日以通讯方式召开。会议应到监事 3 人，实 到监事 3 人。本次会议由监事会主席邓三女士主持，会议的召开符合《公司法》 《公司章程》及其它相关法律、法规及规章的规定。 四、本次会议共审议 1 项议案，获得全票通过。 五、本次会议形成的决议如下： （一）审议关于《关于与江苏润阳新能源科技股份有限公司及相关方签署 增资意向性协议的议案》 详见公司于 2024 年 8 月 14 日 ...

证券代码：600438 证券简称：通威股份 公告编号：2024-063 通威股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 三、 其他事项 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/4/30 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024/4/28~2025/4/27 | | 预计回购金额 | 200,000 万元~400,000 万元 | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 累计已回购股数 | 股 65,184,913 | | 累计已回购股数占总股本比例 | 1.4479% | | 累计已回购金额 | 万元 132,486.70 | | 实际回购价格区间 | 17.43 元/股~22.94 元/股 | 一、 回购股份的基本情况 公司于 2024 年 4 月 28 日召开第八届董事会第十八次会议，审议通过了《关于 以集中竞价交易 ...

通威股份有限公司 | 股票代码：600438 | 股票简称：通威股份 | 公告编号：2024-062 | | --- | --- | --- | | 债券代码：110085 | 债券简称：通 22 转债 | | 关于公司新增借款及对外提供担保的进展公告 公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人名称： 2024 年 7 月 1 日—2024 年 7 月 31 日期间（以下简称"本次期间"）公司担保事项被 担保人均为非上市公司关联人。被担保人如下：公司下属 2 家全资子公司：前江通威 有限责任公司、越南通威有限责任公司；公司下属 3 家控股子公司：通威太阳能（金 堂）有限公司、越南天邦饲料有限公司、通威（海南）水产食品有限公司；公司 1 家合 营公司：通威拜欧玛（无锡）生物科技有限公司；公司 2 家联营公司：贵港史记生物技 术有限公司、湖北史记种猪畜牧有限公司；公司部分客户。 本次期间担保金额及已实际为其提供的担保余额： 本次期间，公司及下属子公司相互提供担保金额为 0.96 亿元；公司及子公司为合 ...

证券代码：600438 证券简称：通威股份 通威股份股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-05 ☑特定对象调研 ☑分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □路演活动 □新闻发布会 动类别 ☑现场参观 ☑其他线上会议 1. 现场调研 本期公司在成都总部接待的机构有国寿养老基金、国寿安 保基金、博时基金等。 2. 线上会议 本期公司与太平资产、Point 72、富达基金、泰康基金、 参与单位名称 新华资产、国泰基金、万家基金、人保养老、新华资产等机 及人员姓名 构进行了线上交流。 3. 策略会 本期公司参加了长江证券、中信建投证券、国金证券等券 商研究所组织的策略会，参加策略会并与公司交流的投资机 构有交银施罗德基金、华宝基金、中欧基金、大成基金、华 夏基金、富国基金、摩根基金、农银汇理金等投资机构。 时间 2024 年 7 月 1 日—7 月 31 日 地点 通威股份成都总部、上海、温州、太原 副董事长 严虎 董事会秘书 严轲 上 市 公 司 接 待 证券部部长 李华玉 人员姓名 证券事务经理 王谋 投资者关系经理 钟秋实 投资者关系经理 孙书恒 1、目前多晶硅价格击穿行业成本线近一个 ...

股票代码：600438 股票简称：通威股份 公告编号：2024-061 债券代码：110085 债券简称：通 22 转债 通威股份有限公司 关于控股股东股份质押解除及质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 通威集团有限公司（以下简称"通威集团"）持有通威股份有限公司（以下简称 "本公司"）44.56%的股份，为本公司控股股东。截止公告披露日，通威集团累计质押 348,100,000 股股份，合计占本公司总股本的 7.73%，占其所持本公司股份总数的 17.35%。 本公司于近日收到通威集团关于部分股份解除质押及再质押的通知，具体事 项如下： 一、上市公司股份质押情况 1、通威集团于 2024 年 7 月 25 日将持有的部分本公司股票质押给中国民生银行 股份有限公司成都分行，并于 7 月 26 日收到中国证券登记结算有限责任公司证券 质押登记证明。本次股份质押基本情况： | 股东 | 是否为控 | 本次质押股 | 是否为 | 是否补 | 质押起 | 质押到期日 | 质权人 | 占其所持 | ...

通威股份有限公司 2024 年度 第一期中期票据（科创票据）发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 通威股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第十次会议及 2022 年 年度股东大会审议通过了《关于申请注册发行债务融资工具（DFI）的议案》，准 许公司根据公司实际资金需求情况，在中国银行间市场交易商协会注册有效期内 择机一次或分期发行规模不超过（含）人民币 100 亿元的债务融资工具（DFI）， 具体内容详见公司在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的相关公告。 2023 年 8 月 16 日，公司收到中国银行间市场交易商协会（以下简称"交易 商协会"）下发的《接受注册通知书》（中市协注[2023]DFI42 号）。《接受注册 通知书》中明确：交易商协会决定接受公司债务融资工具注册；注册自通知书落 款之日（2023 年 8 月 10 日）起 2 年内有效；公司在注册有效期内可分期发行超 短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资 工具等产品，也可定向发行 ...