事件：公司发布 2024 年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入53.58 亿元，同比+1.9%；实现归母 净利润7.87 亿元，同比+18.2%；实现扣非归母净利润7.38 亿元，同比+20.1%。 分季度看，公司单24Q4 实现营收12.70 亿元，同比-10.0%；实现归母净利润2.31 亿元，同比-6.8%；实 现扣非归母净利润2.20 亿元，同比-3.8%。单25Q1实现营收11.68 亿元，同比+3.4%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比+11.9%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比+13.2%。 2 ） 费用端： 2024 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为23.69%/7.27%/0.30%/0.37%，同 比-3.5/-0.6/+0.1/-0.1pcts,25Q1 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为27.51%/8.44%/0.44%/0.43%, 同比+4.6/ 持平/-0.1pcts/持平。我们认为2024 年公司费效改革推动费用端优化，带动业绩弹性释放，25 年春节旺 季市场投入较大、销售费用率阶段性上升。3）收现端： 25Q1公司合同负债18.77 ...

公司披露2024 年报及25 年一季报，2024 年实现收入53.6 亿元，同比+1.9%（其中酿酒业收入53.3 亿 元，同比+6.2%），归母净利润7.9 亿元，同比+18.2%，全年业绩延续高增长态势，Q4 公司主动控制， 业绩低于预期但渠道良性维持。24 年费用精准化投入效果显著，促销费降低带动销售费用率下降 3.5pct，武陵及老白干延续双位数增长，全价位产品保持增长。25Q1 收入利润增长3%/13%，中高档酒 引领增长，毛利提升带动盈利能力提升。长期主义稳健发展，盈利释放仍有空间，调整25-27 年每股收 益为0.97 元、1.10 元、1.25 元，维持 "强烈推荐"投资评级。 Q1 中高档酒引领增长，毛利提升带动盈利能力提升。25Q1 毛利率68.6%，同比+5.9pct，25Q1 公司100 元以上/100 元以下产品实现收入6.6/5.0 亿，同比+25.5%/-15.7%，百元以上产品领跑带动结构继续升 级，毛利率提升明显。25Q1河北/山东/安徽/湖南实现营收7.2/0.4/1.3/2.1 亿，同比 +8%/+8%/+2%/+10%，推测武陵酒仍有双位数增长，老白干、孔府家等产品在基 ...

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，24 全年实现营收53.6 亿元，同增1.9%；实现归母净利润 7.9 亿元，同增18.2%；实现扣非归母净利润7.4 亿元，同增20.1%；其中24Q4 实现营收12.7 亿元，同减 10.0%；归母净利润2.3 亿元，同减6.8%。公司25Q1 实现营收11.7 亿元，同增3.4%；归母净利润1.5 亿 元，同增11.9%；扣非归母净利润1.4 亿元，同增13.2%。 降本增效改革持续推进，25Q1 结构升级带动毛利率提升。公司24 年毛利率66.0%，同比-1.2pcts；24 年 费用投放持续优化，销售费用率23.7%，同比-3.5pcts；管理费用率7.3%，同比-0.6pcts；净利率14.7%， 同比+2.0pcts。 风险提示：河北、湖南等区域市场竞争加剧；产品结构升级不及预期；费用优化成果不及预期。 25Q1 实现毛利率68.6%，同比+5.9pcts；营销费用投放增加，销售费用率27.5%，同比+4.6pcts；管理费 用率8.4%，同比持平；净利率13.1%，同比+1.0pcts。截至25Q1 期末合同负债18.8 亿元，较年初 +34 ...

智通财经记者 | 武冰聪 智通财经编辑 | 牙韩翔 4月25日晚，老白干酒披露2024年年报，该公司实现营收53.58亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润 7.87亿元，同比增长18%。 财报指出，老白干酒2024年年利润增长主要原因有两方面，一方面是优化产品结构，高中档酒销售收入 增加，另一方面是持续开展降本增效活动，降低费销比和各项费用，盈利水平不断提升。 值得注意的是，在通过降本拉高了净利润的同时，老白干酒2024年全年营收未达预期。老白干酒曾定下 2024年计划实现营收57.8亿元的营收目标。但2024年，其实现营收53.58亿元，同比仅增长1.91%。 回顾以往，2021年—2023年，老白干酒营收分别为40.27亿元、46.53亿元、52.57亿元，期间增速 11.93%、15.54%、12.98%，均保持两位数增长，2024年的表现明显不如以往。 老白干营收增速放缓与几方面原因有关，首先是高端化增长有限。以价格带来对产品进行区分，该公司 去年100元以上产品收入27亿元，同比增长5.29%，100元以下产品收入26亿元，同比增长7.09%，中低 端产品的收入增幅更为明显。 根据财报资料，该公司 ...

24Q4 阶段性降速去库，25Q1 业绩符合预期 【业绩】24 年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 53.58/ 7.87/7.38 亿元（yoy:+1.91%/+18.19%/+20.12%）。 2024Q4 公司营业收入/归母净 利润/扣非 归母净利润 分别为 12.70/ 2.31/2.20 亿元（yoy:-10.03%/-6.79%/-3.79%）。2025Q1 公司营业收入/归母 净利润 / 扣非归母净利润分别为 11.68/ 1.52/1.42 亿 元 （yoy:+3.36%/+11.91%/+13.22%）。 公司报告 | 年报点评报告 老白干酒（600559） 证券研究报告 25Q1 结构升级延续，次高端后续或持续发力。24Q4 公司 100 元以上/100 元以下产品收入分别为 6.60/6.03 亿元（yoy:-17.66%/+3.08%）；占比分别同 比变动-5.55/+5.55pct 至 52.28%/47.72%。我们认为公司 100 元以上产品占 比阶段性下降或主因公司 24Q4 为春节档备货物，整体结构较低。公司 24Q4+25Q1 100 元以上/100 元以下产 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：600559 证券简称：老白干酒 河北衡水老白干酒业股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 ■ (二)非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 ■ 对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》未列举的项目认定为非 经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性 损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因。 □适用 √不适用 (三)主要会计数据、财务指标发生 ...

Core Viewpoint - Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co., Ltd. reported significant changes in its financial data for the 2024 annual report, particularly in cash flow from operating and investing activities, which warrant investor attention [1][10][12]. Financial Performance - The company achieved operating revenue of 5,357,503,866.29 yuan, a year-on-year increase of 1.91%, attributed to effective market expansion and brand influence enhancement through various marketing activities [2]. - Net profit attributable to shareholders reached 787,098,492.78 yuan, up 18.19%, while the net profit excluding non-recurring gains and losses was 738,105,885.54 yuan, reflecting a 20.12% increase, driven by cost control and performance optimization [3]. - Basic earnings per share rose to 0.86 yuan, a 17.81% increase, and the diluted earnings per share increased to 0.81 yuan, up 20.90%, indicating enhanced profitability and shareholder value creation [4]. Cost Management - Overall expense control was effective, with sales expenses decreasing by 11.12% to 1,269,199,677.69 yuan, attributed to improved marketing efficiency [6]. - Management expenses slightly decreased by 6.15% to 389,372,248.74 yuan, due to optimized internal management processes [7]. - R&D expenses increased by 20.48% to 15,944,904.64 yuan, reflecting the company's commitment to product innovation and quality improvement [9]. Cash Flow Analysis - Cash flow from operating activities decreased by 32.63% to 535,470,778.51 yuan, primarily due to reduced cash receipts related to operating activities, which may impact short-term liquidity [11]. - Cash flow from investing activities saw a drastic decline of 526.63%, amounting to -243,067,492.50 yuan, mainly due to increased financial investments, necessitating careful investment planning [12]. - Cash flow from financing activities was negative at -410,678,038.68 yuan, an increase in outflows due to higher dividend distributions compared to the previous year [13]. Market and Operational Challenges - The white liquor industry is experiencing intensified competition, with regional brands like Laobaigan facing pressure from premium brands, highlighting the need for strategic market positioning [14]. - The company faces risks related to raw material storage and quality control, which could impact operational efficiency and brand reputation [15][18]. - The concentration of sales in specific regions poses a risk if market demand declines or if the company fails to expand effectively [17]. Management and Governance - The management team, including Chairman Liu Yanlong and General Manager Zhao Xudong, received reasonable compensation, and the implementation of a restricted stock incentive plan aligns the interests of management and shareholders [20].

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 26 年 月 日 老白干酒（600559.SH） 平稳增长，净利率提升 事件：4 月 26 日，公司发布 2024 年报和 2025 年一季报。24 年营收 53.6 亿元、同比 +1.9%（其中酒类收入同比+6%），归母净利润 7.9 亿元、同比+18.2%，扣非净利润 7.4 亿元、同比+20.1%。其中 24Q4 营收同比-10.0%，归母净利润同比-6.8%，扣非 净利润同比-3.8%。25Q1 营收 11.7 亿元、同比+3.4%（（其中酒类收入同比+4%），归 母净利润 1.5 亿元、同比+11.9%，扣非净利润 1.4 亿元、同比+13.2%。24 年分红率 约 63.9%，同比提升 2.1pct，2021 年以来分红率持续提升。 25Q1 延续稳增、利润率提升趋势。25Q1 营收 11.7 亿元、同比+3.4%（其中酒类收 入同比+4%），归母净利润 1.5 亿元、同比+11.9%，扣非净利润 1.4 亿元、同比+13.2%。 25Q1 末合同负债 18.8 亿元，蓄水池充足。25Q1 产品结构改善明显，带动毛利率同比 ...

老白干酒旗下产品除了本部品牌衡水老白干酒系列，还有承德乾隆醉酒系列、文王贡酒系列、武陵酒系列、孔府 家酒系列。其中衡水老白干酒系列和武陵酒系列是前两大营收来源，2024年营收比重分别为48.3%、20.5%。 老白干酒此次净利增超18%背后离不开武陵酒系列的贡献。2024年，该酒营收为10.99亿元，同比增长12.3%，在 其五大酒系列中增幅仅次于孔府家酒，同时武陵酒系列的营收也是老白干酒在湖南省的全部营收，而老白干酒湖 南区域以3.06%的销量占比贡献了20.63%的销售收入占比，销售回报率占据第一。同时武陵酒系列2024年毛利率 达到81.06%，是老白干酒所有酒系列中毛利率最高的，其他酒系列产品毛利率基本在60%左右。 在产品价格层面，老白干酒100元以上产品也正在向上发展。当前老白干酒将产品分为100元以上产品和100元以下 产品，其中100元以上产品主要代表有1915衡水老白干酒、十八酒坊（甲等20）、武陵上酱等；100元以下产品有 十八酒坊（8酒）、十八酒坊（王牌酒）、武陵飘香等。2024年，两类产品营收分别为27.04亿元、26.22亿元，同 比分别增长5.29%、7.09%，营收比重分别为50 ...

24年主品牌量价齐升，武陵酒结构升级。分产品看，衡水老白干/武陵/板城烧锅/文王贡/孔府家分别实 现营收25.9/11.0/8.6/5.5/2.3亿元，同比分别+10%/+12%/-10%/+1%/+28%。衡水老白干量/价+4%/+5%， 武陵量/价-14%/+30%，板城烧锅量/价-12%/+2%，文王贡量/价-2%/+3%，孔府家量/价+18%/+9%，产品 结构均持续升级。分价格带看，2024年公司100 元以上/100 元以下产品分别实现营收27.0/26.2 亿元， 同比分别+5%/+7%。 1Q25核心品牌稳健增长，结构持续提升。分区域看，1Q25河北/湖南/安徽/山东/其他省份/境外分别实现 营收7.2/2.1/1.3/0.4/0.6/0.02亿元，同比分别+8.0%/+9.7%/+2.5%/+7.9%/-36.6%/-48.6%，我们预计衡水老 白干与武陵品牌维持稳健增长。分价格带看，1Q25公司100元以上/100元以下产品分别实现营收6.6/5.0 亿元，同比分别+25%/-16%。 事项： 老白干酒发布2024年报与2025年1季报，2024年实现营收53.6亿元，同比+1.9%，归母 ...